货币基金是什么逻辑(投资基金的底层逻辑（附私募基金评价体系）)
投资基金的底层逻辑（附私募基金评价体系）
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投资基金是一个省心省力又能获取超额收益的投资方式
基金的评价筛选是技术活，需要长期跟踪
组合投资能够规避单一策略或者单一资产产生的风险，是一种获取长期稳健收益的投资方式
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为什么要买基金
1、基金与股票相比之下更省心且更省力，只花一些管理费或者业绩报酬就能让基金经理替你管理。基金经理都是高学历高智商的人群，可以想象学生时代中的学霸来替我们打工，是非常好的体验
2、基金可以跨越很多障碍，比如我们投美股需要开户，然后想尽办法换汇交易，但通过QDII基金则可以跳过繁琐的步骤投资海外产品，像广发纳斯达克100指数、华安德国DAX30指数、易方达和日经225ETF等产品。
3、基金可以实现分散风险，因为基金大多遵循分散风险原则，会去投一篮子的股票或者债券，所以相对于炒股，它的风险较分散。
4、基金的超额收益能力显著。即使在2015年的股市高点买入基金，不少基金依然能够赚钱。
国内主流的基金分类情况：
（点击可查看大图）
我们所讲的基金大部分指证券类基金，它分为公募基金和私募基金两大类。右半部分是公募基金，有主动股票型、指数型、偏股混合型等基金分类。公募基金最主流的三类基金是股票型、债券型和货币型，混合型和指数型可以和股票型一起归入权益类基金。
公募基金只能使用股票多头策略。
私募策略复杂得多，套利策略和市场中性策略都会用到衍生品交易工具，但公募受到监管难以使用，所以公募策略相比私募策略更单一。
目前有149家公募管理公司，私募证券类管理公司有8000多家，差异较为明显。因为目前公募基金牌照难申请，而私募牌照容易些。
目前私募总规模是14万亿，但大部分是股权，其中私募证券只占到2.6万亿，而公募总规模是16万亿。以单只基金规模来看，平均每只私募基金规模是5000多万，而平均每只公募基金有24亿，这主要是归功于货币基金。（编者注：相关数据统计日期截至2020年6月）
从基金种类结构来看，货币基金占到50%，股票型基金加混合型基金称为权益类占到22%左右，债券型基金占到27%。
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如何评价筛选基金
基金数量多，策略种类复杂，所以基金筛选是很专业的活。在进行基金筛选时，我们会用到以下基金评价指标：
下面分项讲解下每个指标的含义：
年化收益率反映的是基金在存续期间的年化收益水平，它是投资者首看的指标。
最大回撤是越来越多的投资者在筛选基金时所关注的指标，它反映的是基金在极限情况下最大的亏***幅度。
胜率反映的是盈利次数占比。
亏***频率反映的是亏***次数占比。
Alpha反映的是相对于指数的超额收益能力。
下行风险是相对波动率而言，而波动率反映的是对于均值的波动情况，下行风险考量的是亏***部分的风险，该指标能更贴切地反映基金的真实风险。
业绩稳定性衡量的是相对于基准的胜率，像股票基金对应的业绩基准是沪深300，我们会将每一个固定周期的基金收益和基准指数的收益进行对比，来统计它的胜率。如果它比基准指数的胜率越高，说明它的稳定性越高。
盈利能力是胜率和盈亏比的乘积，即使胜率高，也不能代表基金一定赚钱，虽然它胜出的次数多，但也可能一次就会有巨大亏***。
卡玛比率一般被称为收益风险比，假设该基金的年化收益是20%，最大回撤是10%，它的卡玛比率便是2（年化收益/最大回撤），它是一个倍数关系。
跟踪误差反映的是基金收益与目标指数收益偏离度。
信息比率衡量某一投资组合优于一个特定指数的风险调整超额报酬水平。
以上是基金的评价指标，那么了解基金的评价指标之后如何运用？
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如何运用评价指标
公募的信息披露比较透明，而且公募基金公司管理人大部分资质过硬，所以对公募基金的评价做定量的分析就足够了。
货币基金的个体差异没有股票基金那么大，所以这里重点介绍主动权益型基金、指数基金、债券基金的评价方法。
将主动权益型理解为股票策略，股票策略考量因素有4个：
1、绝对收益，我们采用阶段收益率进行衡量。
2、超额收益，它反映的是相对于大盘的超额收益能力，我们用Alpha衡量
3、波动率，我们采用标准差衡量。
4、抗风险能力，我们用下行风险来衡量。
将4个指标等权分配，得到基金的综合评价得分，我们根据得分能判断出基金的好坏。
衡量指数型基金的考量因素有3个：
1、跟踪指数，
2、信息比率
3、费用情况
指数基金并不是去考虑收益的好坏，因为指数基金的目的是跟踪指数，所以衡量指数基金的好坏取决于它的跟踪能力，跟踪误差越小，该指数基金质量越好。
信息比率也是指数基金衡量因素之一，部分指数会进行一定的指数增强，指数增强是主动管理模式，它不完全按照标的指数成分进行配置，而是主动进行选股获取的收益超过基准标的的收益能力。
我们也可以通过费用情况对指数基金的好坏进行衡量，因为指数基金门槛较低，只要按照成分股配置就可以，所以指数基金个体之间的差异很小，真正差异便体现在费用上。
在选指数基金时需要着重考量费用，包括管理费，托管费，申购费等费用，将整体费用放到指数基金的考量评价体系当中去。
债券型基金的考量因素有四个：
1、绝对收益
2、波动率
3、业绩稳定性
4、抗风险能力
债券型基金更多考量的是业绩稳定性和抗风险能力。抗风险能力需要分析平均回撤和最大回撤。最大回撤是极端风险的情况。平均回撤反映的是日常风险的情况，两者结合能更好地体现一支债券基金的风险情况。
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私募基金评价体系
私募的信息披露往往不透明和不公开，所以我们在做私募评价时，需要去尽调一些公司的情况，团队的背景，基金经理的投资理念等信息。私募基金的评价重点是按照策略的风险水平不同和不同的指标进行评价。除了共用的指标之外，我们对于各个不同策略的基金都有不同的评价指标。
对于保守型策略（债券策略、套利策略）投资者来说，他们投资的诉求是少亏***，甚至是不亏***，对于收益没有太高要求，所以在评价债券策略时，我们往往要求较低的下行风险。
对于进取型策略（股票策略）投资者来说，他们愿意以一定的风险去换取高收益，所以在评价进取型策略时，偏重于考量策略的盈利能力和收益风险比。
主流私募策略风险等级划分
市场上主流的私募策略风险水平从低到高分别是：低风险的是债券策略和套利策略，中风险的是CTA策略和市场中性策略，高风险的是股票多头策略，指数增强策略和宏观策略。
以下是三类策略的业绩评价：
可以看到不同策略采用不同的指标进行评价。虽然共用年化收益和净值最大回撤，但是它们的具体收益评价分值并不一样的。
纯种债券常见的最大回撤不超过3%，股票的最大回撤会在10%~20%之间，所以各个标准的界限划分是不同的，每个档次对应一个得分，最终得到它的综合得分。
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私募基金定性评价案例
列举的基金产品的年化收益是12%，最大回撤是2%，说明它是保守比较稳健的策略。
上表是私募基金定性的评价体系，我们举例中的基金管理人最终综合得分是4.1分。我们可以看到它的注册资本得分最低，因为这家公司虽然业绩很好，但它的注册资本只有300万，这也是反映公司实力的因素。
它的团队近一年有人员离职，所以这一项得分较低，最大的问题是它多年来的产品总规模只有六千万到七千万，所以这一项得分也较低。
在业绩评价的选项中几乎全是满分，说明它的风险收益完全符合于保守型业绩的评价标准。
除了上述评价方法外，还需要对净值曲线做一定的分析，比如下面的某一线白马XX泉的代表基金，整体业绩来看不错，2007年成立至今累计收益近600%，大幅跑赢中证500。但观察近两年的走势，波动与回撤都显著加大。
一线白马xx泉的代表基金整体业绩非常不错，从2007年至今已经达到600%的收益。蓝线是中证500指数走势，从2007年到至今几乎处于水平状态，所以该白马基金相对于期权指数有较大的超额收益。
我们观察到它在说17年之前表现良好，因为2015年那波回撤也正常。虽然2015年和2018年的行情都是熊市，但2018年的回撤比2015年股灾所产生的回撤更大，说明可能出现了问题，所以最近的表现也不好，这只是我们的第一感觉。
将该白马基金近两年的走势与另外我们选的基金对比，可以发现白马基金业绩其实下滑了，远比不过一些名气没有那么大但同样优秀的股票多头基金。
关于基金收益下滑的原因可能有很多，可能是规模变大之后没有动力去做好收益，也可能策略跟不上时代，这些都需要去实地调研才能进行判断。所以白马基金也可能摔跤，也可能一蹶不振，所以对于基金的评价是一个需要长期去跟踪的工作。
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基金组合投资
我们都知道“一个篮子里的鸡蛋，一荣俱荣一***俱***”这种说法，覆巢之下焉有完卵所以我们选择了投资基金，因为基金本身就是一很多的股票和债券，避免了单一股票或债券的投资风险。
单只基金依然会存在它的*限性，像股票多头策略的基金，即使是景林这么优秀的基金，在2008年和2018年的行情下也回撤了30%。如果你只是投资了一只股票基金，那么这只基金的下跌依然会造成较大的***失。这个时候，建立一个不同策略构成的基金组合往往能更好的分散风险。
如何构建基金投资组合？需要遵循以下步骤：
1、确定自身的风险收益水平
2、根据风险偏好，制定子策略配置比例
3、在各策略中挑选低相关的基金，构成组合
大方向参照以下配置方案，具体配比可根据实际情况调整：
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债券基金的投资逻辑是什么？
去年债基整体表现非常强势，在上证指数全年亏***24.6%的情况下，不少债基都实现了一年10%以上的收益。
今年虽然表现不如去年，但大部分基金也都已经上涨了4%以上。
很多人问我，接下来投资债券基金还能获得高收益吗？用债券基金替代银行理财如何？
先说个故事。
老李是德高望重的村长，人品端正，大家都特别信任他，其中他的一项工作就是定期向村民收税，然后出资建设村子。
既然要给村里搞投资，难免收支出现缺口，因此经常需要一些流动资金备用。
有一次，村长需要一笔钱，于是向村里的土豪老王借了100万，利率5%，借期10年，村长还给了老王一张借条。
随着经济越来越差，老王自己也需要用钱了，于是想找村长还钱。
可村长说了：“借款是10年的，现在还没到期呀，要么这样，我作为村长，大家都知道我还是很守信用的，你把我给你的借条转卖给别人吧，到时候我把钱还给他就行了。”
老王一想也对，于是挨家挨户问，发现大家兴致还挺高，争先抢后要买，于是老王按照价高者得的模式，最终100万元的借条，竟然卖出了105万的价格！
原来因为最近几年村里经济萎靡，大家早已不像当年那么积极借钱了，反而是都在存钱，因此现在市场只需要支付3%一年的利息就可以借到钱。
但老王持有的可是村长5%年利率的借条。
村民们也不傻，十年期的3%利率的借条一共有30%的利息，但是十年期5%利率的借条则有50%的利息，这中间足足差了20%呢！
所以为了赚这未来十年20%的利润，大家纷纷抢购，因此老王手上100万元的借条，最终竟被105万的价格买走。
对于期限越长的债券，利率对于未来现金流的影响越大，因此债券价格受利率变化的影响越大
如果老李的借款不是借十年，而是借半年呢？
如果是半年期3%利率的借条，只有1.5%的利息，而半年期5%利率的借条，只有2.5%的利息，这中间只相差1%，因此利率对借条价值相差并不大。
期限越短，债券价格受到利率变动的影响很小
明白这些道理，对于我们投资债券基金有什么帮助？
主要有两点：
1.降息对长期债券是重大利好
除了短债基金持有的债券到期时间很短之外（基本都在半年以内），一般我们常见的债券基金持有的都是3年以上期限较长的企业债券。
因此当市场利率下降时，债券基金持有的长期限债券的吸引力将上升，价格上涨，导致基金净值快速上涨。
举个例子，以招商产业债为例，其在18年初的第一重仓债券票息高达6.7%，但随着市场利率不断下降，其持有的债券利率不断下降，最新的第一重仓债券票息是5.5%。
但是招商产业债从18年初至今上涨14%，年化高达7.4%！
显然只靠基金的债券票息是肯定做不到的，这背后的逻辑就是降息周期推动了债基的超额上涨。
2.降息短期对短债、货币基金影响相反
前面我们算过，短期限（半年以内）的债基和货基对利率并不敏感，因此降息短期对货币基金和超短债基金的影响微乎其微。
相反，降息在中期对于货币基金反而是利空的，因为由于货基的债券持有期限很短很快就会到期，到期之后货币基金又得重新配置新的债券，但新的债券由于降息收益率早已降低了。
因此降息周期短期短期对于短债和货币基金虽然有些许抬升，但是半年以上来看，反而是利空因素。
02
历史上的债券大牛市（2014-2015年）
2014-2015不仅是A股的大牛市，同时也是债券的超级大牛市。
2014年-2015年，央行在短短一年之内将一年期存款基准利率从3.0%下调到1.5%，降息同时，一年之内降准4次，给市场注入天量流动性。
大量货币涌入市场，导致了美元兑人民币迅速从6.1贬值到6.5，债券和股票都遭到爆炒。
而这两年时间里，中证综合债指数也上涨了18.5%，不少业绩良好的债基更是收益超30%以上。
但因为市场继续看好降息周期，导致债券的价格被炒的太高，可后来市场并没有如期降息，而且经济还持续走弱，加上去杠杆的因素，大量债务违约，市场风险加剧。
因此中证综合债指数在16、17两年时间基本没有上涨，甚至不少债券还是亏***的。
当前经济处于一个什么周期？
现在看***经济，重点得先参考***经济，因为当下全球市场是联动的。基本情况都是你降息，我也降息，你加息我也加息。
前两年***经济一片繁荣，因此美联储趁着这个机会抓紧加了一波息，用以面对下一次经济危机，但***迫于经济压力一直没有跟进加息，因此后来甚至出现了美债收益高于我们国债的倒挂现象。
资金利率太低，导致人民币出逃，汇率面临很大的贬值压力，2018年以来人民币从最高的6.3跌到了现在的7.1，贬值近13%。
如今美联储加息加着加着发现不对劲，经济开始下行了，于是立马调头开始降息，上个月联邦基金目标利率宣布从2.00-2.25%下调到1.75-2.00%。
美联储降息，全球各大***都松了一口气，巴西、沙特、约旦、阿联酋、印尼纷纷迅速做出降息回应。
我们也不甘示弱，美联储宣布降息后立马随之降息，并且降准。
先是降准0.5%释放9000亿资金，再是将1年期LPR贷款利率从4.25%降到4.2%。
目前***经济已经处于出现衰退迹象，根据最新的PMI非农数据显示为49.1，已经跌破了荣枯线，这是否预示着新的一轮降息周期即将展开？
并不好说，就连美联储内部分歧也是非常明显的，根据数据显示，美联储17名官员中有10个人认为今年不会降息，只有7个人认为还会降息一次。
如果美联储降息之后通胀率走高，失业率下降，PMI回升，达到了它的目的，那么美联储自然而然会停止降息，如果PMI继续走低，那么新一轮的降息必然会再次展开，届时如果***跟进降息，债基的收益率也将继续走高。
但当前形势来看，即使不降息，大概率在2020年内也不会加息。
因为美联储刚降完息，不会立马回头打自己脸，从2000年以来，降息后一年内再加息从未见过，利率走势是非常有延续性的。
而美联储如果不加息，***自然不会加息，所以未来一年市场利率大概率会保持稳定或者下降的趋势，因此债券基金应该表现不会差。
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既然表现不会太差，未来一年收益率能达到多少呢，年化收益率能超过10%吗？
很遗憾的告诉大家，要实现这点非常困难。
我们以一只晨星四星纯债基金银华信用季季红为例进行分析：
如上图，银华四季红的五大主要成分债平均票面利率为4.24%。
要知道早在2015年时，当时的持仓债券平均票面利率还高达6.4%，并且受市场降息的利好，才实现了10%以上的收益。
即使未来处于降息周期，债基表现收益率走高，但也难超过10%了，更何况现在国内的利率已经处于一个较低的水平，当然基金经短线交易债券水平过人除外。
END
总的来说，未来货币宽松周期下，中长期债券基金表现应该不会太差，但因为基础利率较低，很难获得超预期的表现，预计未来一年内年化保持在5%左右比较合理。
对于货基宝宝来说，受限于市场利率走低，未来一年表现可能依然会不太理想，预计也就比银行一年定存收益高些，但也难超年化3%。
最后再说句，未来两年固定收益的理财品种收益率会越来越低，不要一味追求高收益而忽视了风险。
因为市场利率在下降，学会接受现状，慢慢认知市场，在自己能承受风险范围内，去投资最适合自己的品种即可。
祝大家节假日愉快~
不同类型基金对应不同的投资逻辑
英大证券
随着国内金融市场的不断发展，基金已经成为了广大投资者的重要投资工具之一。不同类型的基金存在不同的风险收益特征和投资逻辑，适合不同风险偏好和理财需求的投资者。因此，了解不同类型基金的特点和投资逻辑，对于投资者来说非常重要。
1、债券型基金
风险收益特征：
债券型基金主要投资于债券等固收类资产，基金收益主要来源于所持有债券的固定利息收入。债券型基金的优势在于安全性高、收益相对稳定，同时流动性较好，日常申购赎回都比较容易。但是，债券市场存在一定的信用风险，同时收益率也会受到市场利率变化的影响。
投资逻辑：
投资者在选择债券型基金时，需要充分了解债券的信用评级、违约风险等因素，并根据自身风险承受能力和投资目标，做出明智的投资决策，由于债基长期的稳定性，在买入时机的选择上并不需要太过在意。
2、股票型基金
风险收益特征：
股票型基金主要投资于股票等权益类资产，收益主要来源于所持有的股票升值及分红等。与债券型基金相比，股票型基金的投资风险和波动幅度更大，但是收益的回报潜力也相对更高。
股票型基金一般分为主动型和被动型，主动型通常由专业的基金经理进行管理，基金经理根据市场趋势和个股情况进行灵活的投资操作，被动型一般都是跟踪某些指数，比如沪深300、中证500等，基金经理投入管理的精力较主动型少。
投资逻辑：
股票市场存在较大的波动性和风险，投资者在进行股票型基金投资时，需要谨慎考虑自身风险承受能力和投资目标，避免盲目跟风。
主动型股票基金更看重基金经理的管理能力，因此在择时上并不需要投入大量的研究精力，而被动型指数基金则需要择时，在相对低估的区域买入能提高自己盈利的概率。
3、混合型基金
风险收益特征：
混合型基金不仅会投资于股票，也会投资于债券，还会投资于其他金融衍生品，灵活就是它最核心的特点，通过将资产配置在不同类型的品种上，实现风险和收益的平衡。混合型基金的优势在于能够实现长期稳定的收益，同时还能进取股票市场的超额收益。
投资逻辑：
混合型基金的风险也相对较高，投资者在选择混合型基金时，需要综合考虑自身风险承受能力和投资目标，选择符合自己风险偏好和理财需求的混合型基金。择时上需要具体情况具体分析，但有点类似主动型基金，主要还是看重基金经理的管理能力，因此在择时并非投资这类型基金盈利最重要的因素。
4、货币市场基金
风险收益特征：
货币市场基金主要投资于短期银行存款、国库券等短期有价证券，这些证券的久期较短，容易受到利率变动的影响。
投资逻辑：
货币市场基金的收益取决于市场利率的变化，投资者在选择货币市场基金时，需要关注市场利率的变化，并根据市场利率的变化及时调整投资组合。由于货币资产走势非常稳定，且投资风险性很低，故而货币基金无需择时，值得注意的是，由于货币市场基金的收益率较低，如果是追求收益的投资者，并不适合长线投资。
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