银华富裕主题近期会调整吗(消费“牛基”近14年总回报超9倍！“我还有机会吗？”)

消费“牛基”近14年总回报超9倍！“我还有机会吗？”

能让业绩不断创新高的终极秘诀，就在于从银华富裕成立开始，就制定了明确的投资目标——通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会。从该基金近14年的运作情况来看，贯彻执行了长期且科学的投资策略：

银华富裕专注大消费领域，而“大消费”具有刚性属性，是长期的黄金赛道。据数据显示，无论是近五年、近十年还是近十五年，大消费板块的细分赛道均表现优异，食品饮料、家用电器、医*生物的回报尤其可观。

从具体选股上看，银华富裕主题重视基本面研究，主要投资于业绩确定的白马股。

为了保证银华富裕“精神内核”，历任基金经理都对消费板块有深度的研究经验。比如说现任执掌人焦巍，是有超过20年的投研经验的老将，其投资理念与该基金的内核一脉相称。

焦巍的投资理念可以概括为：

第一，集中在能力圈做长期稳健的投资，消费和医*将继续是最重点的战略方向；第二，坚持与伟大企业长期共行，对盈利能力、战略格*、公司估值等均有严苛的标准。

基金经理焦巍自2018年12月27日接管银华富裕后，很好地保持了该基金原有的风格，从刚刚发布的基金二季报来看，该基金的十大重仓股囊括了白酒、医*的行业龙头。

想上车怕追高，不上车又怕错过机会，怎么办？教你两个实用的方法！

银华富裕主题拥有好的景气赛道+好的基金经理+好的过往业绩，是一款值得长期定投持有“三好”基金。即便投资者买在短期高位，但随着时间的积累和好公司业绩的增长，长期收益仍然可期。

“但是，定投在高位怎么办呢？”

请注意，定投意味着后续有源源不断的资金进来平摊投资成本，保持心态平和，继续定投平摊成本，耐心持有就可以了。而且近期市场经过震荡调整之后，整体估值不算高，很多优质股票再次具备性价比，所以当下也是个不错的定投起点。

对付短期涨跌波动的最好利器之一是心态。选择一位投资经验丰富、过往业绩优异、投资理念与自己相符的基金经理结伴而行，沿途更省心，还或许会遇见新的风景！

那为什么建议关注银华富利精选（009542）呢？

因为这只基金同样由基金经理焦巍掌管，可以看作是银华富裕主题的“升级版”。

招募说明书显示，在银华富裕和银华富利的大类资产配置上，股票投资比例均为60-95%，而且主要的投资方向均为消费和医*两大重点板块。

不同之处在于，银华富利的投资范围比银华富裕更广，银华富裕只投资A股，银华富利将在其基础上将投资范围扩展到港股，拥有更广泛的投资空间。与此同时，银华富利还拟任了秦锋共同管理，两人强强联手，将消费+医*的能力圈边际再深入，网罗当中的好机遇。

银华富裕主题同类排名所属分类为“偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）”

银华富裕七获金牛奖时间：2020年3月、2019年4月、2018年3月、2017年4月、2012年3月、2011年4月、2010年5月；评选单位：***证券报。

焦巍履历，曾就职于***银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，2018年10月加入银华基金。曾担任银华泰利基金经理。现管理基金如下：银华富裕（自2018.12.27起），银华国企改革（2019.12.26起）。

银华富裕主题混合于2006年11月16日成立，2007年、2008年、2009、2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年上半年的净值增长率依次为110.27%、-50.47%、91.88%、15.68%、-28.44%、0.41%、8.87%、16.10%、40.10%、7.45%、53.09%、-22.46%、62.89%、36.89%，同期业绩基准依次为107.13%、-56.29%、68.71%、-9.86%、-19.41%、6.87%、-6.22%、42.96%、7.38%、-8.54%、16.89%、-19.05%、29.45%、2.10%。（数据来源：基金定期报告）

银华国企改革于2018年6月29日成立，2019年、2020年上半年的净值增长率依次为35.33%、32.34%。同期业绩比较基准收益率依次为20.09%、2.46%。（数据来源：基金定期报告）

银华富裕主题混合可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、集中度风险、系统性风险、政策风险等。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。银华富利可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。我国基金运作时间短，不能反映股市债市发展的所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金有收益波动风险，投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。

注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：***证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）

短期股市和基金走势好还是不好

短期待调整，建议观望

银华周可彦：连夺五项基金大奖后的价值投资思考|基金

周可彦比较赞同像巴菲特、查理·芒格说的，任何人都有能力圈。能力圈的大小，与多年的研究积累有关，且通过不断深入、不断学习，能力圈可以逐渐拓展

周可彦简介：

北京大学MBA，曾任***银河证券总部研究中心研究员，申万巴黎基金公司高级研究员，工银瑞信基金公司高级研究员。2006年12月加盟嘉实基金公司任高级研究员，曾任基金泰和基金经理。2009年6月至2011年5月任华夏基金公司投资经理。2011年5月起任天弘基金公司投资部总经理，2011年7月至2013年1月任天弘精选基金经理。

2013年8月加入银华基金公司。2013年10月起任银华富裕主题基金经理，2015年5月起任银华和谐主题基金经理，2016年8月起任银华沪港深增长基金经理，2018年2月起任银华瑞泰基金经理。

文|《投资时报》记者 邓妍

你的大脑，是否有快与慢两种作决定的方式？

常用的、下意识的“系统1”依赖情感、模式和经验迅速作出判断，它能使你迅速对眼前情况作出反应；有意识的“系统2”，通过综合考虑多种因素分析权衡作出决定，它较慢，但，不易出错。

这是获得2002年诺贝尔经济学奖的丹尼尔·卡尼曼在其著作《思考快与慢》里表达的核心含义。周可彦在路演时，很喜欢用这本阐述人类理性和非理性的好书举例，并将其映射于投资实践当中。

从事资产管理行业十余年的周可彦，2013年8月加入银华基金，现任银华富裕主题、银华沪港深、银华瑞泰基金经理，在他看来，“系统1”直觉、情绪化，“系统2”费力、理性，对于需要做投资决策的基金管理人而言，一定不能是“系统1”思维，而要多想几个为什么，真正理性思考。

在股指波动加剧、市场风格分化导致赚钱效应不强的复杂投资环境中，就基金经理来说，要屏蔽各类概念炒作坚守价值投资，知易行难；而要想在坚持价值投资的原则下，通过深入研究行业和公司基本面，进而大幅跑赢业绩基准和行业均值，更是难上加难。周可彦却秉承着一颗投资初心，用顽强的定力坚持在能力圈内专注做好精选个股，为投资者坚持不懈地追求着可持续、可把握的收益来源。

《投资时报》记者了解到，周可彦可谓“拿奖大户”，他管理的银华富裕主题基金，不仅在2017年获评“2016年度开放式混合型金牛基金”、“2016年度积极混合型明星基金”，2018年3月，更一举夺下四项大奖—“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”、公募基金20年“最佳回报混合型基金”、“三年持续回报积极混合型明星基金”，以及晨星（Morningstar）2018年度激进配置型基金（由于晨星每年一个维度仅评选一只基金，因此被誉为“最难拿到的奖”）。

除此之外，银华沪港深基金亦于近期获评“2017年度股票型明星基金”。

4月2日，周可彦担纲管理的新基金银华瑞和灵活配置基金将启动发行。在A股市场经历了2月及近期的急速调整之后，周可彦对新一年的投资有何理性考量？他过往的投资经验，今年依旧能奏效吗？

大幅跑赢业绩基准和行业均值

“市场短期的波动，往往是系统1主导的，包括每年一季度各种产经类新闻多发，都有可能引起市场的短期波动。对此，我们一般会仔细分析。从我们的经验看，做偏长期一点的投资，一定要看基本面、看估值水平，这才是投资的本质。”

与记者面对面坐在一起，接受《投资时报》专访时，恰逢3月下旬因“中美贸易战”这一突发因素，A股暴跌。短期波动，难免会对基金管理产生一定的干扰，但对周可彦这样追求中长期持续稳定收益的基金经理而言，他的眼光通常看得更远。

《投资时报》记者查阅Wind资讯数据了解到，自2013年10月22日周可彦管理银华富裕主题以来，至2018年3月25日，其任职期间总回报已达136.22%，超越基准回报87.84%。

分区间看，截至2018年3月25日（下同），过去一年，银华富裕主题创造了23.80%的回报，在514只同类基金中排名第31位，同期偏股混合型基金仅录得4.86%的平均收益；过去两年，银华富裕主题回报率达73.16%，在488只同类中排行高居榜眼，同期偏股混合型基金平均收益率不过12.70%；过去三年，尽管经历了数次波动、调整，银华富裕主题依然获得70.30%的业绩回报，在448只同类中排行第6，同期同类型基金平均收益率仅为6.82%。

再看银华沪港深增长股票基金。自2016年8月10日成立以来，周可彦一直担纲基金经理，迄今，银华沪港深仅用一年半时间，就录得43.43%的总回报，同期，普通股票型基金平均收益率为10.93%。

分区间看，过去一年，银华沪港深收益率为26.59%，在212只同类中排名第9，同期，沪深300指数涨幅为12.79%，普通股票型基金平均涨幅为5.92%。从成立以来的年化回报率看，银华沪港深的成绩为24.95%，在176只同类可比基金中排名第6，同期，沪深300指数、普通股票型基金平均成绩分别为11.86%、6.28%。

若详细将这两只基金各区间收益对比看，大幅跑赢业绩基准、大幅超越同类型基金平均业绩—可谓周可彦治下基金的一大特色。这样的特质，举凡做投资的人都欲求之，却又往往求之不得，周可彦是如何实现的？他又是如何对自己的投资逻辑做归因分析的？

深入基本面寻找低估值高价值

从职业经历看，周可彦在公募基金领域可谓相当丰富。

2004年始，周可彦从事多行业基金经理、研究员，深耕股票投资14年。谈及自己投资业绩背后的归因，周可彦总是会很率真地先聊起他做研究员的那段日子。

与多数研究员一般只聚焦在两三个行业领域不同，周可彦2004年先后在机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等投资品、大消费、金融领域做研究员，多行业的经验锻造，造就的开阔视野及从中获得的充沛历练，既让周可彦深信“研究创造价值”的投资理念，也形成了自己以“自下而上，精选个股”为主的投资风格。

除了研究员出身的积淀，《投资时报》记者还了解到，周可彦孜孜不倦的勤奋调研，也为他的投资业绩增色良多。

最近几年的行业性大会，通常都少不了周可彦的身影。在他眼里，这类场合是了解行业基本面的好去处，可以听到行业各方面参与者对该行业的见解和看法，唯此，才能对行业基本面有真切和深入的了解。

除了参加行业会议，周可彦还会在日常生活中跟踪自己感兴趣的公司，尤其是品牌消费品企业的动态变化。如常去零售门店等问询消费品的产品售价和销量等等。在他看来，只有深入研究和选择公司，对公司进行全方位的观察，了解公司管理层的水平、品牌力和产品销售情况，选出在市场竞争中脱颖而出的企业，并在合理或较低的价格买入，才能真正享受到公司成长的收益，才能带来更好的投资回报。

谈到基金的收益来源，周可彦总结，一是精选个股、精选行业，寻找预期差，努力寻找价格显著低于价值的投资标的；二是在市场关键时点，进行基金仓位和持仓结构的动态再平衡。

不过记者注意到，周可彦通常是把九成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，除了年初自上而下判断全年投资形势、做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。

他向《投资时报》表示，随着最近几年市场历经几轮调整，机构投资者的占比已经越来越高，而机构间比较的是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。

多年研究员的经历，让周可彦深信研究是投资取得超额收益的重要方面之一。

在基本面研究方面，周可彦透露，他会密切跟踪所关注领域的公司基本面变化，只有那些有好的商业模式、基本面长期可持续向好的公司才会纳入投资标的；另一方面，有些股票会在短期内上涨过快，也会在股价超出企业价值时卖出。

“只有深刻了解公司，才能真正享受到公司成长的收益，”周可彦称，“研究创造价值的意思是，当你对个股或行业有了深入了解后，才能更好地理解市场价格和企业价值之间的关系，还要不断去企业实地调研验证，而且要深耕并稳步拓展能力圈，做自己擅长的事。”

周可彦总结说，他的核心投资理念，就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。

“不管大盘走势如何，总有绩优个股会走出相对***的行情。比如全市场200多只股票在2016年间创下历史新高，这些股票广泛分布在几乎所有的二级子行业中。这些创新高的股票多数有鲜明的特征，就是基本面良好并且估值便宜或合理，而只有通过深入的基本面研究才能获取超额收益。”

记者从银华富裕主题基金过去两年的持仓看，周可彦精选出来的“低估值、高价值”的个股较为集中地出现在大消费板块，少数股票持股时间甚至超过一年，正是这类股票的良好收益，助推了基金净值不断走高。

逐步拓展自己的能力圈

“投资管理有很多挑战，好的研究员不一定能成为好的投资者，我觉得查理·芒格的格栅理论是很好的投资思维方式，例如能不能比别人更早、更准确地发现真相，能不能更好评估企业的内在价值，以及心理学或行为金融学的内容等都是投资过程中的重要因素。”

谈及自己的投资逻辑，周可彦比较认可“研究创造价值”理念。“知不易，行更难，如果非要说做好投资的关键，我觉得可能就是***思考，始终保持理性，力求知行合一。”

从周可彦的感受看，银华富裕最近两年都拿到“金牛奖”，与他们多年坚持对行业、对公司基本面研究不放弃有关。“市场有很多种风格，大部分投资者是趋势交易风格，真正做价值投资的人比较少，尤其是能长期坚持做价值投资的，就更是凤毛麟角。”

由于笃定的坚守价值投资理念，周可彦向《投资时报》记者透露，有一次他在见一家国内大机构客户时，曾聊起价值投资。他们的对话体系里，价值投资分为两类，一种是深度价值，即绝对低估值的公司，比如当前的银行板块；另一类，叫做GARP（GrowthataReasonablePrice），就是以一个合理价格买入较为确定的增长，它的静态估值并不一定低，比如估值可能在30倍左右，未来几年业绩的复合平均增速也在30%以上。这种方式，比较接近用PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来考量上市公司。

“其实你从之前银华富裕的持仓来看，它的银行占比很少，消费股持有较多。而消费股的特点，就是未来增速能看得比较清晰，它比较适合用PEG的方法来估值。所以，如果硬要分类的话，我们可能比较类似GARP。当然我认为价值和成长是统一的，只是未来现金流分布的不同。”

周可彦笃信每个人都有自己的能力圈范围。

“我比较赞同像巴菲特、查理·芒格他们说的，任何人都有能力圈。一个人如果总能跟上当前的所谓市场热点，谈起什么行业都可以头头是道，这样的人，我认为可能很难做到。”

周可彦向记者坦言，任何人都有自己的能力圈，能力圈的大小，与多年的研究积累有关。他表示，能力圈并非不可拓展，通过不断的学习，新的能力圈就能逐渐建立。

2018年股票投资是最优选择

从周可彦的研究看，2018年从大类资产配置的角度考虑，股票投资应该还是最优选择。他在去年末就预计今年A股市场波动会加大，因此，相比2017年，他会适度降低全年的预期收益率。在他看来，做好上市公司及行业的基本面研究，抓住业绩这条主线，今年依旧大概率会赢。

“市场总会阶段性出现某些概念，很热闹，但从结果来看，我们虽然没有参与那些热门的东西，过去几年我们的投资成绩也还不错。我们的投资风格一般看得比较长，换手率在同业中属于较低水平。”

在周可彦看来，未来他看好的低估值、高价值股最有可能分布在以下几个行业：

一是银行。根本原因是看好实体经济进一步向好，尽管银行因为某些不得而知的原因近期发生了调整，但这恰恰给了着眼中长期的价值投资者较好的买入时点。

二是寿险。周可彦对保险行业的长期基本面看好，他认为，短期的保费增速问题很大程度是结构性因素，股价因为这些短期因素发生了调整，也是他们乐于看到的。

三是他之前一直看好的消费升级和产业升级方向的投资标的，广泛分布在多个行业。

周可彦同时表示，港股中长期依然看好。

“很多A+H的标的港股还有较大的折价，而且有很多好标的也在港股。从目前的情况看，如果国际市场有波动，港股受影响会比A股大一些。但随着南下资金越来越多，***市场抵抗外界波动的能力也在增强。”

近期印花税会下调吗?

在4300多点上调印花税为股市降温,在3800左右应该不会下调.

银华富裕主题混合基金怎么样

基金的业绩是投资者们选择基金的一个重要指标，如果基金长期的业绩较好，那么大部分投资者一般都会选择它，而今天我要说的基金叫做银华富裕主题混合基金，那么它是一只怎么样的基金呢，业绩如何呢?银华富裕主题混合基金怎么样?银...

想在今年定投一只基金，不知道哪一只在近几年的收益比较好？

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A股震荡观察录：公私募是如何维持信心的？

基金经理的一季报观点关键词主要有市场、行业、疫情和估值，其中，基金经理频繁提及“经济”（117次）、“疫情”（108次）。在2022年疫情出现反弹的*势下，基金经理对未来市场走势持短期谨慎观望、长期积极乐观的态度，更关注公司的经营质量和长期发展潜力。

近一个月来，沪指迎来反弹，从3000点以下的位置站上了3100点，目前又处于横盘震荡状态。

在这期间，对于后市走势如何研判，公募和私募也在不断发声。

曾有媒体在2008年的4月以“3000点保卫战打响”为噱头吸引了众多读者眼球。如今，A股是否会继续反弹，是否处于较低估值区间，也成为市场关注重点。

作为主流机构投资者，公募基金和一些顶流私募的操作成为了市场的风向标，它们正在不断地向市场宣告，当前投资A股具有一定中长期价值。同时，一些知名基金经理管理的产品也逐渐放开限购，一些百亿和几十亿级别的私募公司也在进行着大手笔自购的行为。

即将步入6月，对于个人投资者而言，他们更关心的是股票还会好吗？基金还能继续拿着吗？

历史总是如此的相似，时隔十四年，A股市场又一次发出“保卫3000点”的呼声。4月25日，A股的一次下跌打破了众多投资者的预期，三大主流股指跌幅均超过5%，上证指数收报2928.51点，而沪指上一次收盘跌破3000点还发生在2020年6月30日。

“今年开年过得太难了”，一位公募基金从业人士这样形容。A股市场在今年以来遭遇了一次猛烈下跌，沪指从3500点跌到2800点只用了一个多月时间。截至4月27日，行业板块除了煤炭之外，几乎“全军覆没”，电子板块的跌幅排在申万一级行业指数的首位，超过了35%，其余板块均遭遇了不同程度的下跌。

“4月底那段时间的急跌幅度甚至比2020年那波还要剧烈”，一位投资人士如是说。东方财富数据显示，3月3日沪指盘中最高达到3500.29点，4月27日沪指盘中最低跌到2863.65点。

有关“保卫3000点”的呼声近期再次在A股市场传来，这一次与历史有着诸多相似之处。记者梳理近14年同月的沪指表现发现，自2008年以来，除了2015年之外，每年4月份沪指的点数总是在3000点上下浮动。2008年4月23日，沪指收报3278.33点，就在前一日沪指跌破了3000点，当日在金融股的反弹带领下，“3000点保卫战”最终有惊无险。今年4月25日，沪指跌破了3000点，收报2928.51点，有关“保卫战再次打响”的调侃声音也在各大平台传出，但这一次的主角不再是证券、银行为首的金融股，率先反弹的是近两年最火热的新能源板块。

而在这之前，沪指已经历了年初以来的一轮下跌，今年第一个交易日，沪指的收盘点数还在3600点之上。对于很多投资者而言，不仅4月份的投资收益不理想，年初以来的整体投资体验也同样糟糕。

截至4月29日收盘，沪指回暖重新站上3000点，此后沪指一路震荡向上，但前期市场的急跌已经造成了情绪面的波动。截至5月27日收盘，沪指报3130.24点，当前沪指在3100点上下震荡，不仅投资者开始担心未来的风险收益比，基金公司们也正时刻注意投资者的情绪，并同时稳住基金业绩。

但一些基金公司旗下产品年内已经有不小亏***，同花顺iFinD数据显示，截至5月26日，有173只混合型基金和177只股票型基金年内净值跌幅超过30%（份额分开计算），最大净值跌幅已经接近45%。

市场下跌，基金也跟着大跌。面对公募基金开年业绩不佳的现象，有投资者在社交平台表示，早就已经习惯了基金的下跌，只要不卖出就永远不会亏。也有投资者表示愿意与市场死磕到底，只要下跌就会一直定投基金。

有公募基金经理在面对这样一个开*不利的场面时，不仅在季报中承认了业绩不佳不能“甩锅”给市场以外的因素外，也坦诚反思和重新审视了自己多年来建立的投资框架。经过年初以来的市场大幅调整之后，投资者从过去两年对基金的狂热中逐渐冷静，最明显的便是新基金不再普遍那么热销，基金经理也会重新重视市场估值是否合理。

对于基民在内的众多投资者而言，这段时间可说难熬，对于基金经理也是如此。

要拿什么来拯救市场前期下跌之后所带来的各种负面因素？比如，因为短期恐慌导致基金规模遭遇大额赎回，投资者因为不太看好未来市场走势，而暂时不买基金。作为二级市场的主流专业投资机构，公募基金公司中有着诸多掌管上百亿规模权益类基金的基金经理，他们正面临较大的业绩与规模的双重压力。

据统计，截至今年一季度末，共有35只股票型基金规模超过100亿元，去年四季度末规模超过100亿元的股票型基金共有44只；共有57只混合型基金规模超过100亿元，去年四季度末这个数字为86只。对比来看，百亿级别的“巨无霸”基金们正在减少，投资者对业绩的走势是敏感的，一旦业绩不佳就会选择“出逃”，基金经理们在季报中表现出更多的是坦诚相待，直言投资的风险和不足。

中欧基金经理葛兰管理的中欧医疗健康目前是混合型基金中规模最大的一只，截至4月29日，年内净值跌幅超过24%，一季度末规模环比减少约72亿元。一季报显示，中欧医疗健康的重仓股主要来自医*生物、医疗器械等板块，基金经理葛兰在业内也有“医*女神”的称号，生物医*科班出身的她重仓股也大多来自这个行业。

虽然一季度医*板块属于调整较大的板块，但内部仍然不缺少一些突出的细分领域。葛兰在季报中也表示，选企业要以长期投资价值为投资导向，她更看好核心创新*、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向。

“创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板，海外市场也在逐步蓄力中。具体到公司层面，企业转型创新的趋势仍在延续，创新*临床申请数量逐年创出新高。创新质量方面，近几年整体研发管线布*更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。”葛兰在季报中表示。

虽然生物医*具备中长期投资机会，但葛兰也明确表示，短期市场波动难以避免。

管理规模遭遇大幅下跌的还有易方达基金经理张坤，他管理的易方达蓝筹精选一季度末规模为552.72亿元，环比减少超过120亿元，一季度区间净值涨幅为-14.99%。一季报中，张坤表示，与基金持有人一样，他也对基金净值的明显下跌感到焦虑，他认为“焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌，更来自对未来继续下跌的担忧”，这是大脑天生的一种感知趋势，就好比投资的股票上涨，就会释放令人满足的多巴胺。但大脑的有些特性是不利于投资的，张坤认为，虽然无法改变特性，但可以坦然接受，才能保持心态平和。

“尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。我们相信，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。”张坤在一季报中表示。

与上述二位基金经理一样，银华基金经理焦巍管理的银华富裕主题在一季度也遭遇了一定幅度回撤，一季度末基金规模为173.36亿元，环比减少超50亿元，一季度净值区间涨幅为-20.17%。

银华富裕主题在最近三个季度的区间净值都是下滑，焦巍在一季报中毫不避讳地说“不能再有资格将净值表现推诿于天灾和外部不确定性的影响”，作为行业里提出投资要聚焦南宋版图的基金经理，焦巍的观点和看法总是充满了话题性，他今年首季度的投资体会充满了反思和总结。

虽然身处困难时刻，焦巍认为悲观主义者往往因为不盲目的乐观等待而更加能够做好充分的准备，乐观主义者则面对超出乐观预期的偏差而心理崩塌。他对自己的持仓做了调整和坚持。

从焦巍管理的银华富裕主题来看，一季度末重仓股中，保留和增加了能够直接和终端消费者对接的医美及OTC中*品种，减仓了创新*的疫苗，以及CXO龙头公司。焦巍意识到投资不能再集中于过去基金抱团较多的消费和医*赛道，他开始转变为以C端商业模式为主，和有限能理解范围内的B端商业模式为辅。不过，这并不会改变他对医*和消费“在过去的很长时间内都是水草肥美盛产牛股的丰盛之地，此后也仍然不会改变”的看法。

焦巍还意识到，估值和边际变化对组合大部分公司的重要性，这也让他不再死守坚决不卖出好公司的信条，而改之为动态平衡。

“既然身处其中难以窥其全貌和别人的底牌，不如回归时间的维度，在年报、季报的时点明牌翻出之后，对标的和当时的决策场景进行后手的复盘。这样才能秉承慎独的心态，找出自己的失误和致胜之处，并进行纪律性纠正。”焦巍在一季报中如是说。

国海证券研报指出，基金经理的一季报观点关键词主要有市场、行业、疫情和估值，其中，基金经理频繁提及“经济”（117次）、“疫情”（108次）。在2022年疫情出现反弹的*势下，基金经理对未来市场走势持短期谨慎观望、长期积极乐观的态度，更关注公司的经营质量和长期发展潜力。“制造业”（37次）和“新能源（36次）”是未来展望中提及次数最多的两大行业类词汇，军工制造业和新能源行业的高成长潜力正成为百亿基金经理的共识。

沪指3000点的“保卫战”在今年上半年不期而遇，市场行情不好，投资者不买单，基金公司曾一度给投资者们做“心理按摩”，各家基金公司利用媒体平台公开对外发表对市场当前投资价值的看法，这些看法大多是乐观或者中性的态度。

华夏基金总结了今年以来市场下跌的主要原因，包括美联储超预期紧缩（1月27日）、俄乌战争（2月24日）、上海疫情（3月28日），但三因素对市场预期最悲观的阶段正在逐步过去。

摩根士丹利华鑫基金指出，自4月26日阶段性低点以来，截至5月23日，上证指数累计反弹9%，核心赛道如新能源汽车指数（+30%）、光伏指数（+37%），均已接近或触及3月中旬本轮上海疫情爆发前的点位，基于疫情好转、供应链修复带来的盈利改善交易基本完成。而短期疫情冲击过后，国内经济仍面临库存周期高位、经济增长放缓，叠加***库存高、生产能力恢复、零售回落，对出口产业形成拖累，因此仍然需要强力政策以扩大内需，也使得市场对于稳增长政策存在较高预期。虽然基本面和海外风险目前尚未出现转机，但上海疫情已有明显好转，且LPR调降落地，宏观流动性环境明显改善，这将为市场底部抬升提供支持。

除了积极发文稳定投资者情绪外，基金公司在实际操作中还会选择自购。同花顺iFinD数据显示，截至5月27日，今年以来共有76家基金公司宣布自购，这其中包括基金公司为了提振投资者信心，自掏腰包购买的基金，也有一些“发起式”基金按照成立条件，需要公司和高管进行认购一定金额。

实际上，早在年初市场持续下跌时，就有易方达、广发、汇添富基金等20多家基金公司自购，也有基金公司持续加码自购，更多知名基金经理管理的基金，每日每户限额的限制也得到了放开。

除此之外，还有一些知名私募公司也在今年以来进行了大手笔自购。知名私募宁泉资产在4月26日宣布运用固有资金申购旗下基金1.1亿元，完成该笔投资后，公司共计持有旗下基金约2.1亿元。据了解，宁泉资产背后的实控人便是兴全基金原总经理杨东。杨东曾在2007年市场高位时提醒投资者注意风险，此后他也多次写信为投资者提示投资风险与机会。

私募排排网数据显示，今年有15家规模在百亿元以上的私募基金宣布自购，自购资金规模合计超过20亿元，其中，九坤投资自购金额为3.6亿元，宁波幻方量化自购金额为3.5亿元。规模在50亿元至100亿元，20亿元至50亿元，5亿元至10亿元区间的私募公司中，均有自购产品的行为。

对于基金公司而言，自购不仅可以提振市场信心，还有利于自家产品的口碑营销。“私募自购，一方面是认可当前市场已经处于底部区域，对接下来的市场行情充满信心；另一方面通过自购这种利益捆绑的方式，可以增强投资者信心，降低投资者非理性赎回带来的***失，提升投资者持有体验。”私募排排网创始人李春瑜表示。

对于基金公司而言，眼下最重要的是根据市场走势和多种不确定因素来迅速作出仓位调整。

据有关券商统计数据，一季度公募基金增仓银行股，减仓电子股，而银行股在内的金融股目前估值仍处于低位。对于投资者而言，他们最想了解的还是接下来A股究竟会是何种走势，目前是处于筑底区间还是会有明显反弹？

招商基金认为，展望A股未来，尽管当前政策效果不明朗且仍需时间摸底，但投资者已转向开始正视稳增长，开始更加积极地寻找低估或错杀的投资机会。其中，业绩确定性仍然是未来市场聚焦的核心风格，市场或将从关注单一的业绩确定性转向关注业绩确定性的边际改善，其中稳增长稳需求的投资主线将会开始真正显现。将重点关注银行、地产、基建板块；此外，参考历史上“稳增长”政策周期下行业之间的接力，大消费板块，包括食品饮料、农林牧渔以及社服板块，有望逐步迎来较好的配置机遇。

“尽管近期市场有所反弹，但其性质主要是超跌反弹，背景是去年四季度以来A股连续大幅度下跌，绝大多数个股价格依然在历史底部区间”，长城基金首席经济学家向威达表示。

“我们感觉虽然短线反弹可能告一段落，但中期角度看A股绝大部分风险基本释放，继续下跌的空间不大。考虑到短期反弹有获利回吐的压力，未来疫情对经济的冲击还有很大的不确定性，今年**生态又相对比较复杂，短期经济回升有难度，外部环境也日趋严峻，我们认为，未来一到两个月A股总体还是以震荡筑底反弹为主要格*，短期内对反弹高度不宜期望过高。”向威达表示。

某位私募投资人士向《国际金融报》记者表示，短期来看，很难判断是否有积极因素出现，目前更多的基金投资者还是更偏向于右侧投资，但基金经理则更希望能够提前在左侧埋伏，导致目前很多基金都在面临着大额赎回压力。该投资人士认为，市场底部大概率要到6月份才会形成，当前对于基金公司而言，最重要的还是做好投资者教育工作，减少投资者的“追涨杀跌行为”。

正所谓“熊市不言底”，某私募投资经理表示，沪指在此前跌入3000点以内之后，市场中的某些资产开始呈现出一些较好的性价比，但目前来看需要等到基本面好转，以及宏观经济层面的担忧消失，可能才会是一个相对较好的选择。

向威达认为，对A股当前的点位和估值，投资者不必过度悲观，而应该从战略上对基本面扎实、长期景气度向上、低估值、高股息的公司逢低布*。结构上，继续逢低关注稳增长相关的基建产业链和地产产业链，包括建筑建材、煤炭、钢铁和银行等方向；从中长期、战略和***安全的角度，重点关注科技、军工、新材料等板块以及新能源产业链；继续重点关注农业农*、化肥及医*股等。

记者夏悦超

编辑陈偲

责任编辑孙霄

封面摄影张力

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