收益债券是什么(什么是高收益债？与传统债券投资有何不同？)
什么是高收益债？与传统债券投资有何不同？
上一期我们讲城投债的时候有提到一个词叫“高收益债”，那么什么是高收益债呢？他与传统债券投资有哪些不同？
首先，投资逻辑不同。传统债券是大型金融机构用于稳定生息的重要资产，持有目的在于获取保底收益，规避风险永远排在首位。当有债券出现问题，大型金融机构可以通过部分抛售来规避整体仓位的风险，而部分抛售对大型机构的影响比较有限。高收益债投资的出发点是做价值投资或者挖掘性价比，无需刻意规避某类资产，投资人具有中高风险偏好，所以一般不是传统金融机构。
其次，风险收益特征不同。如果我们用金字塔形状来框定金融体系内的大类资产，自上而下风险和收益由高到低，高收益债大概位于金字塔中间位置，传统债券更多是位于金字塔底部位置。
最后，投资决策流程不同。传统债券投资决策既有个人投资也有集体投资，而我们做高收益债投资时全部都是集体决策，包括风控。做高收益债的团队分工明确，有投研总负责人，另外还有研究负责人、行业研究员、公司债券研究员、交易总监、风控负责人等角色，每个角色在决策流程中都有对应他自身地位的话语权，绝对不可能逾越。不过投资决策过程中也不是所有决策都要全票通过，会根据仓位分布来给予有限的自主性；对于重大决策比如要重仓某只券时，需要全票通过。不过一般来说，对于高收益债投资会严格分散，所以不太容易出现需要全票通过的情况。
今天就到这儿，大家有更多对于高收益债的问题也可以评论下方留言哦，拜
如何理解债券到期收益率?能举个例子计算一下吗
所谓债券到期收益，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率，是投资购买债券的内部收益率，即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者...
债券投资的名运候落高刑矛终联消核殖义收益率是什么与面值的比率
债券名义收益率亦称债券票面收益率，它是投资者按既定的债券票面利率每年所获得的利息收益与债券票面金额的比率。1.投资者按既定的债券票面利率每年所获得的利息收益与债券票面金额的比率。如某债券票面金额为100元，按票面利率投资者每年可获得利息收入9元，则该债券的名义收益率为9%。因此，债券名义收益率实际上就是债券的票面利率。名义收益率所考虑的债券收益只是债券的票面利息收益，而没有考虑债券到期偿还时的差***差益、债券利息再投资所带来的复利收益，以及上述收益的应纳税款，故其收益额只是名义上的，而非投资者的实际收益。2.名义收益率的计算对象是债券票面金额，并不一定是投资者的实际投资额（购买价格）。因此，债券名义收益率一般不能反映债券的实际收益水平，它对于投资者不一定有很大影响，投资者更注重的是债券的实际收益率。但由于债券名义收益率规定了债券发行人必须支行的利息额，反映了发行人的筹资成本，因此，它对于债券发行人来讲，具有重要意义。拓展资料：1.名义收益率＝收益/本金*100%，名义收益率去除通胀率之后得到实际收益率，换句话说就是名义收益率必须要高于通胀率，才能有真正的回报。假设名义收益率是10%，而通胀率是3%，实际收益率不是7%（可做近似值），而是通过费雪效应公式计算得来。R＝名义收益率，r＝实际收益率，h＝通胀率。费雪效应公式：1+R=(1+r)(1+h)；变形后得到公式：r=(1+R)/(1+h)-1。所以上述的假设得出的结果是r＝6.80%。2.债券是**、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。
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什么是债券的收益率
债券是讲收益率的（买卖的差价加利息的和与买入价的比率），波动幅度大说明该债券比较活跃。强烈推荐企业债券，选高利率（8%以上）、信用评级较高、投资主体较好、交投活跃（变现能力较强）的债券，长期持有，股票行情不好时...
关于债券到期收益率的含义正确的是()。
A到期收益率是购买债券后一直持有到期的收益率,是能够使未来的现金流流入现值等于购买价格的收益率,即内含报酬率。则A选项正确;B选项错在未说明持有债券至到期。⏺
买入收益率和卖出收益率是什么意思？
买入收益率是指买入国债或其他企业债券时的票面利率。一旦持有到期，债券持有人便会收获票面利率上规定的实际收益。
卖出收益率是指债券持有人提前卖出国债或企业债券实际得到的收益率。由于是提前卖出，一般情况下卖出债券收益率会小于买入债券收益率。
债券的息票率和收益率有什么区别都是什么意思
息票率是随市场利率变动而调整的利率。 为了精确衡量债券收益，一般使用债券收益率这个指标。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。债券收益不同于债券利息。债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积。但由于人们在债券持有期内，还可以在债券市场进行买卖，赚取价差，因此，债券收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。参考：http://www.dongao.com/zckjs/cg/201501/211690.shtml
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什么是项目收益债
【导读】2016年，***发改委已批准宁波市发行总额为10亿元的项目收益债，以支持奉化危旧房二期改造工程，是全省首单项目收益债。该项目可行性研究报告由宁波国际投资咨询有限公司完成。那么什么是项目收益债？政策背景如何？未来怎样发展呢？
一、项目收益债的背景
1、地方债务现状
过去十几年地方**轰轰烈烈的城镇化建设，造就了一个巨大的地方债务融资市场。根据审计署2013年12月30日公告的《全国**性债务审计结果》，截至2013年6月底，全国各级**负有偿还责任的债务206,988.65亿元，负有担保责任的债务29,256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66,504.56亿。其中，地方**负有偿还责任的债务108,859.17亿元，负有担保责任的债务26655.77亿元，可能承担一定救助责任的债务43,393.72亿元。
这其中，地方**拥有全部或部分偿债责任的债务有相当数量的存量企业债。企业债起初以大型央企发行的中央企业债为主，2009年起，地方企业债开始反超，之后逐渐成为企业债主体。地方企业债往往以地方城投平台为发行主体，地方**隐性担保占了大多数。
2、43号文的政策要求
为控制地方**债务，在进行一系列摸底和限制措施后，***于2014年10月下发《关于加强地方**性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）（下称“43号文”），对举债主体、举债方式、发债规模、债务用途等进行严格规范，并要求落实划清偿债责任、建立风险预警、完善应急处置等措施。“地方**举债采取**债券方式。没有收益的公益性事业发展确需**举借一般债务的，由地方**发行一般债券融资，主要以一般公共预算收入偿还。有一定收益的公益性事业发展确需**举借专项债务的，由地方**通过发行专项债券融资，以对应的**性基金或专项收入偿还。”
43号文后，我国又下发了《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》等文件，对传统城投债的打击明显。2015年一季度企业债发行量不足1000亿，远远低于上年同期水平。同年前4个月，地方企业债共发行141单，发行规模为1435.4亿元。相比2014年同期的258单和2977.9亿元，几近腰斩。
3、地方融资工具的选择
然而，地方**融资需求并未随文件下发而缓和。据***开发银行预计，未来三年我国城镇化投融资资金需求量将达25万亿元。无论是还旧债的压力还是借新债的需求，都迫使地方**在新政策背景下开拓新型融资方式。
要化解存量债务，同时支撑未来固定资产投资建设，三条主要路径为发行地方**债、项目收益债以及推广**与社会资本合作（PPP）模式。地方**债的发行规模难以迅速扩大，而PPP模式的企业通常存在着成立时间较短、资产规模较小，盈利尚未体现等问题。项目收益债券则成为一种可选的对象。
二、项目收益债的概念、案例与政策
1、概念
地方**债券按资金用途和偿还资金来源分类，通常可以分为一般债券（普通债券）和专项债券（收益债券）。专项债券是指为了筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券，以项目建成后取得的收入作为主要还款来源。
从国际上看，项目收益债券是与特定项目相联系的债券，无论利息的支付或是本金的偿还均只能来自投资项目自身的收益，比如自来水、城铁和机场的收费等，对投资者而言，其风险要高于一般地方**债券。
《项目收益债券管理暂行办法》所称的项目收益债券，是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。项目收益债本质是一种特殊的企业债。
2、案例
2014年10月30日，***发改委批复同意广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目试点发行8亿元项目收益债券——“2014年广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目收益债券”（下称“14穗热电债”）。这是我国公开发行的首只项目收益债券。
“14穗热电债”期限为10年，从第3个计息年度开始偿还本金。票面利率6.38%。债券信用评级为AA。该债券的增信措施为以广州环保投资集团有限公司和广州广日集团有限公司分别作为第一、第二差额补偿人，在债券募投项目收入无法覆盖债券本息时，将由其依次承担差额补足义务。项目实施主体广州环投南沙环保能源有限公司与差额补偿人的股权关系如下图所示：
资料来源：南沙环保
项目工程建设期3年，总投资134,987万元。满负荷运营时年收入达25,988万元。项目投资财务内部收益率（税后）为8.10%，投资回收期（税后）为12.79年。该债券还本付息的首要资金来源是广州市第四资源热力电厂的运营收入，其中包括由广州市番禺区城市管理*和广州市南沙区城市管理*分别定期支付的垃圾处理费、由广州供电*有限公司支付的电厂发电收入等。广州市第四资源热力电厂所产生的运营收入将全部划入项目收入归集专户，该账户由监管银行中信银行监管。债券交易结构如下：
资料来源：海通证券
项目运营期间，现金流量净额基本覆盖本息偿还金额（以8%年化利率测算）。项目建设期及运营期部分本息偿还需要依赖外部支持。项目预测现金流对本息覆盖情况如下表所示：
资料来源：联合资信（单位：万元、倍）
3、政策
43号文下发后，管理部门也意识到尽管企业债的审批发行相比其他债务融资工具更为麻烦，时间也比较长，但市场对信用债需求很大。发改委陆续下发数份文件，给企业债松绑，同时做出结构性导向。
比如，***发改委向地方发改委下发了一份名为《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》（下称“1327号文”），通过有条件取消发债企业数量指标限制、降低发债条件等方式，放松企业债发行限制，重新激活企业债。其中，1327号文中提到：“偿债保障措施完善的企业发行债券，不与地方**债务率和地方财政公共预算收入挂钩。”之前很多省会城市，因为**债务率超100%不收材料的现象不复存在了。未来将主要看募投项目，只要项目属于鼓励类，有现金流可以偿债就可以发。
2015年4月9日，发改委下发了《养老产业专项债券发行指引》、《战略性新兴产业专项债券发行指引》、《城市停车场建设专项债券发行指引》、《城市地下综合管廊建设专项债券发行指引》4个指引，大幅放松相关领域企业的发债限制。专项债券的定义很宽，指引并没有限制债券的品种，可以是一般企业债、项目收益债，甚至是永续债。专项债的推出，可以看做发改委寻找企业债新的发力点。
如果说专项债所涵盖的领域还算有限，那么项目收益债，则是一个覆盖面更广、潜在规模更大的种类。发改委有意将企业债向项目收益债方向上引导，未来对接目前各地方**正在加码的PPP（Public-Private-Partnership，**和社会资本合作模式）项目。
5月15日，发改委下发《项目收益债试点管理办法（试行）》（下称《试行办法》），开始正式力推项目收益债。在43号文的框架下，未来PPP将逐步成为地方基建等项目的主要合作形式，而项目收益债本身与PPP模式的可融合度较高。发改委希望通过做大项目收益债的方式，保住企业债这个品种。
为了促进项目收益债发行，发改委对项目收益债使用的发行标准，低于一般企业债。《试行办法》取消了一般企业债对成立年限、三年平均利润足够支付一年利息、债券余额不超过净资产40%等要求，使新建项目公司或SPV发债成为可能。
三、展望
项目收益债券的核心包括以下三点：一是募投项目可以产生稳定的现金流，现金流可预测且证据充分；二是实现现金流的封闭运转，即通过专户的设置实现了“融资-投资-项目收入-本息偿付”资金流的封闭运行，即从募集资金的筹集使用到项目资金回收再到债券本息的偿付，都在一个闭合的环境中操作；三是提供必要的内外部增信，确保当实际现金流情况未达到预测值时，债券通过增信可以确保按时还本付息。
与国内的企业资产证券化相比，项目收益债券有两大特点，一是为在建或拟建项目融资，解决项目实际的资金需求；二是发行方式为公募发行，信息披露更加充分，有利于市场监督，同时公募品种市场流动性高，有利于降低债券发行利率。
项目收益债未来将广泛应用于城市供水、供暖、供气、污水处理、垃圾处理、保障性安居工程、地下综合管网、收费公路、铁路、机场、隧道桥梁等项目。2014年发行的“14穗热电债”项目建设运营主体主体及其股东均为***出资企业。同样，通过PPP模式涉足城市基础建设领域的民营企业预计在未来也能通过发行项目收益债的方式为其投资运营的项目进行融资。由于项目收益债券以项目收益本身作为债券兑付保障，项目收益债券被认为不再需要地方财政的“隐性背书”，为地方投资提供了一种新的融资途径。未来，**与社会资本合作将成为基建投资的主要方式，而项目收益类债券在很大程度上能够解决PPP模式下项目公司融资能力不强所带来的问题。PPP模式下的项目收益债和资产证券将会成为基建和公益事业性投资重要的融资方式。
棚户区改造方面，2014年5月《***发展改革委办公厅关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》（发改办财金[2014]1047号）提出“对于具有稳定偿债资金来源的棚户区改造项目，将按照融资—投资建设—回收资金封闭运行的模式，开展棚户区改造项目收益债券试点。”首单项目收益债券由发改委批复试点，意味着在未来债券市场，发改委将继城投债之后以项目收益债作为在整个债券市场新的监管抓手。
同时也应看到，短期内，项目收益债很难形成大规模供给。项目收益债对项目的盈利能力的高要求，找到符合的项目难；项目收益债产品结构设计比一般信用债复杂，期限长，投资者对增信和法律保证等要素要求高，项目准备需要较长时间；项目收益债担保效率大大弱于城投，城投债具有地方**的隐性担保，项目收益债的担保仅来源于财政补贴和差额补偿机制，且差额补偿机制的偿债主体是企业，不是地方**；有稳定现金流和盈利能力的项目，城投用开行和商行的低利率和长期限贷款即可满足，而项目收益债则受制于审批和信息披露要求，发债主体大规模发行项目债的动力不足。这几个因素的存在将导致项目收益债短期内难有大规模发行。