广发价值领先组合怎么样(年底想买只超市场收益的价值型基金，请高人推荐只今年净值增长率高的)
年底想买只超市场收益的价值型基金，请高人推荐只今年净值增长率高的
去买国泰金鼎价值混合基金，今年以来净值增长率82.65%；远高于同类基金同期66.55%的净值增长。它偏向价值型投资策略，以量化分析为基础，建立基金的一、二级股票池。根据股票池中个股的估值水平和α值，运用组合优化模型，积极创建并持续优化基金的股票组合，在有效控制组合总体风险的前提下，谋求超额收益。
广发大消费|2019下半年消费板块怎么看？
广发大消费团队发布2019中期策略报告，解读行业发展趋势，展望板块投资机会。八大行业核心观点摘要及录音回放，供您参考！
录音回放
核心观点
看好聚焦大众消费市场，持续加强护城河的零售龙头公司
从全球来看，零售行业具备孕育超级公司的土壤，而这些公司往往都诞生于大众消费市场，且处于寡头垄断的地位。规模、效率、合理利润率，是我们对零售护城河的理解，但在不同***的呈现形式会有差异（如***的Walmart、Costco，***的7-11），因此一定要结合***特色（14亿人口金字塔型结构带来的消费分层，以及电商的蓬勃发展）。
各个细分行业的核心投资驱动因素不同，其估值差异也始终存在。百货受制于物业，整合进度慢，更多是β驱动；超市龙头逆势扩张持续多年，且对行业的权重影响不断加大，享受α估值溢价；珠宝龙头自18年下半年逆势加速扩张，逐步从β转向α驱动；电商作为成长性最强的细分业态，仍然享受渗透率提升红利，但随着流量红利殆尽，头部玩家争夺用户留存、提升ARPU更考验α能力。
存量竞争时代的精耕细作，更需要适度聚焦、构建差异化服务形成竞争壁垒。前端流量的变革中，会员制作为用户筛选途径，帮助构建的是差异化的内容组合；后端商品维度，性价比提高、C2M精准开发是消费升级的进阶形式，推动产业链价值的再分配。
风险提示：经济复苏节奏低于预期；人工租金成本持续上涨，带来运营成本提升的压力；互联网巨头持续加码线下，行业竞争不断加剧。
点击查看报告全文：《寻本溯源，存量市场的突围之道》
对外发布时间：2019年6月24日
白酒景气度有望持续，食品龙头业绩稳健
白酒龙头净利润增速变动趋势同步于GDP增速变动趋势；食品龙头净利润增速变动趋势滞后于GDP增速变动趋势，且抗周期能力强。经济上行期白酒龙头股价表现明显优于食品龙头和大盘，经济衰退期食品龙头股价表现明显优于白酒龙头和大盘。根据广发宏观，2019下半年经济增速不确定性较强。我们认为下半年白酒景气度有望持续，食品景气度维持较高水平。
白酒受益消费升级，高端、次高端稳健增长。（1）受益消费升级，我们预计高端和次高端行业未来5年收入CAGR分别为17%和18%。（2）低端酒行业收入1500亿元左右，光瓶酒龙头集中度有望持续提升。白酒行业的消费升级和集中度提升趋势有望抵消经济增速不确定性较强影响，经营相对稳健或明显改善的高端、次高端龙头业绩有望稳健增长。食品需求刚性，有望维持较高景气度。我们预计食品有望维持高景气度，且受益于行业集中度提升，行业龙头稳定性高于行业整体。
风险提示：宏观经济增长低于预期影响部分行业需求；食品安全。
点击查看报告全文：《白酒景气度有望持续，食品龙头业绩稳健》
对外发布时间：2019年6月24日
上游关注产业转移，下游关注高景气子行业
展望下半年，对于上游纺织制造行业，我们认为不论短期贸易摩擦是否缓和，考虑到国内要素成本不断上升，同时借鉴全球纺织产业变迁历史，产能向海外转移，包括产业不断升级是大势所趋，因此建议关注目前已经在海外拥有较多产能布*，抗风险能力较强的龙头公司，包括除了向海外转移产能外，不断推进技术革新，进行产业升级，或者向下游品牌零售环节延伸等一个或者多个方面发力，顺应产业发展趋势的龙头公司。
对于下游服装家纺行业，考虑到目前整体服装家纺消费依然偏弱，且从历史数据看，国内服装家纺社零增速和GDP正相关，考虑到当下贸易环境的不确定性，如果下半年国内经济难以复苏，虽然上年同期基数逐季降低，服装家纺消费预计也难有明显改善。当然细分子行业有所分化，运动服饰和童装子行业持续景气，前者受益消费习惯变化，后者受益品牌化趋势。因此下游服装家纺行业建议关注高景气运动服饰和童装子行业龙头，同时从中长期看，借鉴***和***穿越周期的服饰龙头历史经验，大众高性价比服饰龙头，技术研发积累深厚的专业服饰龙头（含轻奢龙头），也值得关注。
风险提示：宏观景气度持续下行；汇率波动；原材料价格持续上涨；海外产能扩张不及预期；库存积压；管理不善。
点击查看报告全文：《上游关注产业转移，下游关注高景气子行业》
对外发布时间：2019年6月23日
免税景气估值向上，酒店、演艺龙头价值凸显
旅游板块观点：休闲服务行业龙头在经济回落阶段相对更有韧性，部分龙头公司所在赛道竞争格*向好趋势明显，强者愈强的规模效应逐步凸显。免税、演艺行业盈利稳定性相对较高，酒店受经济周期影响业绩承压，但龙头积极扩张，行业格*持续向好，出境游和自然景区等子行业表现基本平稳。
免税：离岛免税持续增长，19年1-4月离岛免税销售额累计增长24%，客单价有所提升；5月以来多家市内免税店陆续开业，针对国人的出境市内免税政策值得期待，参照韩国免税市场，18年***消费者赴韩免税购物约855亿元人民币，消费回流空间较大。
酒店：18年5月以后受基数提高以及宏观经济回落影响，酒店行业景气下行，出租率整体下滑，平均房价在产品结构升级推动下维持较强韧性。19年以来行业经营数据延续下滑，预期下半年有望边际改善。从供给来看，近几年行业供给增速回落，中高端市场连锁化率仍较低，酒店龙头具备品牌、渠道和资金优势，有望维持较高的中高端酒店新开店规模，拓店贡献利润弹性加大、增长相对确定。
旅游演艺板块受政策支持，龙头延续异地复制扩张路径成长空间较大，长期受益旅游渗透率提升、居民消费升级。
教育板块观点：K12学校、K12培训、学前教育等受民促法送审稿公布影响，政策方面不确定性较大。职业教育、高教等细分赛道有望受益于政策红利。我们认为在宏观经济不确定性较高的背景下，职业教育、高等教育等子行业受政策干扰较小，龙头公司现金流好，成长可期，建议重点关注。
风险提示：宏观经济下行、天气、突发事件等因素影响出行需求；免税政策突破不及预期；景区拓展不及预期；民促法终稿落地低于预期。
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对外发布时间：2019年6月24日
迷雾中仍有曙光，拥抱长期确定性
上半年宏观层面GDP、社零增速呈现出稳步下降、消费需求低迷，家电基本面也处于底部区域的情况下，我们观察到一些对家电行业影响较大的因素出现了积极的变化，我们认为家电基本面将在主要原材料价格下降、人民币贬值、住宅一二线数据回暖、交房或将迎来高峰期、刺激性政策出台落地下逐渐改善。此外，MSCI及富时罗素的A股纳入因子计划提升，外资持续配置背景下，资产质量更高的家电龙头长期有望享受估值溢价。
从行业内的短期变化来看，虽然原材料价格变动和效率提升等因素引起了白电价格的波动，但传统龙头基于品牌、产品、规模优势、产业链一体化壁垒高，护城河稳固，因此长期格*依旧稳定；厨电产品强安装、高替换成本属性强化了品牌壁垒，因此高端厨电双寡头格*仍将稳定。从行业长期的成长空间来看，***空调、油烟机等家电品类保有量仍有较大提升空间，智能家居与全球化布*也将驱动行业持续成长。
建议从长期竞争力和短期改善弹性两方面来考虑下半年家电配置策略：建议继续配置长期竞争力显著的白电龙头，Q3建议配置消费属性强的小家电龙头，在商品房住宅集中交付的驱动下，Q4建议配置有望复苏的厨电龙头。
风险提示：地产大幅下滑；原材料价格大幅上涨；人民币大幅升值；贸易战加剧。
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对外发布时间：2019年6月23日
大分化时代，聚焦大创新与大消费
国内医疗需求持续增长而医保筹资压力与日俱增，医保支付结构优化大势所趋，未来资金使用更趋合理化，医保资金的腾笼换鸟将深刻影响行业变革。
化学*：医保向高临床价值*品倾斜，*品竞争格*、临床价值成为重要的定价因素。国产创新*IND在2015年开始爆发，2018-2021年将是国产创新*首个收获高峰，医保结构调整加剧行业分化。
生物*：国内外疫苗产品代际差异逐渐缩窄，可及性大幅提升助推行业迅速扩容。重磅疫苗的销售曲线较为陡峭且定价权较强，是典型的受益于消费升级的品种，兼具政策免疫属性。疫苗管理法下半年有望出台，行业将步入强监管时代，重点关注拥有新型创新疫苗与多价多联疫苗等重磅在研产品的龙头公司。
CR/MO：国内外人力成本差距仍然显著，全球CRMO仍在向***持续转移，行业持续享受新*研发投入增长红利。
医疗器械：耗材集采有可能变革，重点看好政策免疫的第三方检验（ICL）、医疗设备和IVD细分行业龙头。
医疗服务：*店行业客单价成为驱动行业增长的主要动力，合规性驱动上市公司市占率提升；考虑到连锁医疗服务的现金流较好，预计未来仍将维持较快的连锁扩张趋势，竞争性的收购整合有望加速。
风险提示：控费政策推进速度高于预期；*品审评进度低于预期；中美贸易战影响大于预期。
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对外发布时间：2019年6月23日
猪价上行周期正式开启，“剩者”享受周期红利
回顾19H1：上半年生猪养殖板块大幅跑赢市场，非洲猪瘟疫情背景下，行业产能大幅收缩，驱动猪价周期预期反转。产业链一体化的背景下，今年上半年饲料企业股价同样受益于周期预期反转；疫苗板块企业利润普遍承压；大宗农产品整体处于底部向上区间，糖、橡胶等企业盈利情况仍一般；玉米政策调整以及种植面积缩减，杂交玉米公司冲击明显。
养殖：本轮周期猪价有望创出历史新高，疫情防控水平领先的公司更为受益。猪价涨幅，一方面取决于供给下滑幅度，同时取决于猪肉需求偏好刚性程度以及后期替代品产量变化，需要密切跟踪。
饲料：在非瘟疫情得到有效控制前，预计国内肉禽养殖量将稳步增长，未来禽料产销量有望持续增长，或成为饲料企业增长亮点。长期看好水产料受益消费升级，看好终端服务能力强的企业。
大宗农产品：白糖周期筑底特征明显，值得密切关注反转信号；玉米供需缺口进一步拉大，2019/20年价格上涨趋势确立。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
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对外发布时间：2019年6月23日
家具景气环比向上，继续紧握必选龙头
家具：地产竣工今明两年向好提供基本面稳定的基础，预计家具板块基本面下半年环比向上。三季度可期待：逆周期政策有望修复提振板块估值（全装修链条低估值最受益），去年Q3-Q4（尤其是Q4）行业增速的低基数提供收入增速环比向上的可能性，预计全装修类公司在竣工拐点出现前率先兑现高增长，定制公司逐渐挖掘到成长之路alpha显现增速有望修复。
文娱包装：必选龙头具备较强ToC定价能力，在通胀预期抬升与上游成本回落期，利润有望持续超预期，且品类延展空间提供高估值基础（卫生巾，办公文具，新型烟草）。纸包装需求端受贸易摩擦影响较大，利润端受益于上游原材料成本回落，景气修复仍需等待，关注行业龙头新型商业模式进行行业整合。
造纸：三季度末随文化纸旺季来临与纸浆港口库存有效消化，纸浆价格中长期有望止跌回升，根据库存跟踪周期测算下游可能逐步进入补库存周期，龙头企业估值具备明显安全边际。
风险提示：逆周期政策放缓；下游需求增速不及预期；贸易格*变化继续冲击包装需求；原材料价格上涨。
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对外发布时间：2019年6月23日
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
广发价值领先不领先了，林经理怎么了？要不要把他卖了？
广发价值领先不领先了，林经理不灵了
后期业绩疲软的原因
有何指导意义
*温馨提醒：本文观点仅供大家参考，市场有风险，投资要谨慎。
领先广发用户99%是什么水平
资产质量保持较优水平。领先广发用户99%是资产质量保持较优水平，意思是老板可以发个帖子出来炫耀一下，值得肯定了，如果操作的资金也比较可观的话，现在这个行情对应这个收益非常不错。
不知道这个基金组合怎么样
买基金最好不要选择过于雷同的品种，品种多，收益也不一定高，这三家任选一家就可以啦。
多家上市公司“暴露”行踪明星基金经理悄悄开启“加仓模式”这些个股...
具体来看，截至11月9日，林英睿管理的广发睿毅领先、广发多策略分别持有锋尚文化351.09万股、111.25万股，相比9月30日、10月27日的持股均有明显增加，分别位列第二、第三大流通股东；此外，林英睿管理的广发价值领先、...
拒绝“抱团”也能取胜听听基金经理怎么说
“做投资，简单来讲就是买便宜的好公司，从两个维度：一是质地，它是个好公司还是个烂公司；二是估值，它是便宜的公司还是贵的公司。”
“2020年强化得有一点过头了，不管是机构投资人创造的相对指数的超额收益，还是抱团的集中度，或者是一些优质行业的平均估值已经达到十年来的高点。”
“现在越来越多人三岁看老，甚至刚“怀孕”就看老了，都不用等到“生”出来。在这种情况下，未来一定有很强烈的、很大维度的纠偏，这个偏离度目前看来肯定是3个标准差以上的事件。纠偏是一定的，只是时间是不确定的。”
“我们想强调的是，没有什么事情是确定的，所以我们不应该太早给终*思维太满的估值。未来充满不确定性，哪怕你认为是板上钉钉的事情，也许那根钉子没钉上去，就有可能板都没了。”
“综合考虑来讲，现在港股的吸引力相对于A股和***中概股更好，***中概股最近调整比较剧烈，也值得看。”
“未来变化的趋势，可以概括为两个字——“狗年”。为什么叫狗年？狗的一生一般有12年，一年相当于人类的8岁，也就是变化特别快，没有什么事情能持续特别久。”
“所有的护城河都可以被洞穿，有的时候不是正面进攻，而是绕过你。……所有优势的持久力都是受到挑战的，这时不能轻易下一个结论说胜负已分，不是买赢家就可以躺着睡觉了。”
“市场对于新进入者非常狂热，你只要在小组赛得了第一名，它马上就给你冠军的估值。其实离比赛结束还早着呢。”
“任何东西如果太多关注，太多资本进入，不管是一级市场还是二级市场，对未来的投资回报都不会是一件好事，二级市场体现在把估值炒上去，一级市场体现在把供给做上来。”
近日高毅资产六位基金经理齐聚一堂，交流投资上的思考和对市场的看法，高毅董事长、首席执行官邱国鹭分享了上述观点。
做投资，简单来讲就是买便宜的好公司，从两个维度：一是质地，它是个好公司还是个烂公司；二是估值，它是便宜的公司还是贵的公司。
2013到2015年，虽然市场整体涨得很好，但领涨的大多是品质不怎么好的公司，选择反而很容易。当时也是分化的，但它的分化是好公司很便宜、烂公司很贵。这个选择很容易，你只要能忍得住，不用理它，三轮股灾之后全部都会打回原形。
2016年1月份熔断的时候，白酒股估值不到十倍，这是***最好的商业模式之一，但那个时候很便宜，然后2016到2018年回报都很好。
经过这个强化，同时又伴随着QFII海外资金的进入，机构投资人，不管是公募还是私募，都得到了迅速成长。
这个过程中，A股的机构化和理念的长期化开始形成了一个趋势，这个趋势在2019年得到了强化，但在2020年强化得有一点过头了，不管是机构投资人创造的相对指数的超额收益，还是抱团的集中度，或者是一些优质行业的平均估值已经达到十年来的高点。
现在的问题是它会不会收敛？会不会像美股纳斯达克泡沫那样极端之后出现5、6年的回调？是否会有更极端的可能性？
我认为还是要回归到本质，搞清楚回报是来源于企业的利润增长，还是来源于市场之间不同主体的博弈。我们认为去年有很大一部分抱团的超额收益是来自于一次性拉估值。而拉估值这个事情能持续多久？春节后抱团是不是就此结束？
一般来说改变一个趋势需要非常强大的外力，现在政策的边际退出是否足够，短期我们不知道，太难的事情我们不去做判断，但中长期方向是很明白。
现在越来越多人三岁看老，甚至刚“怀孕”就看老了，都不用等到“生”出来。在这种情况下，未来一定有很强烈的、很大维度的纠偏，这个偏离度目前看来肯定是3个标准差以上的事件。纠偏是一定的，只是时间是不确定的。
所谓的龙头公司肯定代表了行业里最强的竞争力，过去五年大多数行业的头部化越来越明显，这背后是科技推动和产业演变到一定程度的必然结果。
我们想强调的是，没有什么事情是确定的，所以我们不应该太早给终*思维太满的估值。未来充满不确定性，哪怕你认为是板上钉钉的事情，也许那根钉子没钉上去，就有可能板都没了。
***去年很火的两个说法，一个是YOLO（YouOnlyLiveOnce，你只活一次），另一个是FOMO（FearofMissingOut，害怕错过），害怕错过这班车，你如果不上车，就再也没有上车的机会。别人都上去了，你跟着上去就是了。这种情况下，更容易把*部板块的估值推到不合理的水平。看过去三十年、五十年的历史，最后的结果是必然要回归的。
综合考虑来讲，现在港股的吸引力相对于A股和***中概股更好，***中概股最近调整比较剧烈，也值得看。
海外这两个市场都还好，虽然中概股去年涨得比较多，但是这些公司的质地还是比较好的。大多数公司的商业模式都是边际效应递减的、越大越难的，但中概股有许多公司是具有网络效应的，是越大越强的。经过剧烈的调整，不管是中概股还是港股，都能看到比较好的投资机会。
港股有一些本来比较偏传统经济的公司，有各种各样瑕疵，但估值水平在如今低利率环境下是有吸引力的。不需要对未来有太多想象也能提供充足的回报的，在***市场可以找到不少。
未来变化的趋势，可以概括为两个字——“狗年”。为什么叫狗年？狗的一生一般有12年，一年相当于人类的8岁，也就是变化特别快，没有什么事情能持续特别久。
我们一直说要数月亮，不去数星星，等胜负之后买赢家，但是阶段性分出胜负之后，红利享受不了多久，马上新的战役又开始了。有的互联网公司在五年、十年前是“最大的月亮”之一，虽然在他的领域市占率没有下来，但是已经开始信息孤岛化，很多信息并不在他的APP里，可以直接去电商、新闻搜索。
***是一个非常有活力的经济体，我们的PE、VC又特别活跃，有时候看一些二级市场的消费公司，觉得它遥遥领先，但是去PE、VC一打听，人家要投五家、十家它的竞争对手进来。
所有的护城河都可以被洞穿，有的时候不是正面进攻，而是绕过你。也许是载体的变化或者渠道的变迁，就像我们提到的新消费者的崛起、新渠道的崛起，或者移动互联网和技术的进步，数字化、全链路、DTC直接触达消费者的能力等等，让我们感觉所有优势的持久力都是受到挑战的，这时不能轻易下一个结论说胜负已分，不是买赢家就可以躺着睡觉了，这是一方面。
另一方面，市场对新进入者给予很高的回报，有可能第一场战争打完了，第二场战争刚刚开始打。第二场也许要打五年，但才打了五个月，市场就已经给五个月的赢家很高的估值。
很典型的就是新能源车，一年卖5万辆车的新能源车市值可能超过一年卖两、三百万辆车的几个世界领先的豪华汽车品牌。
所以确实是“狗年”，一方面你感觉所有优势都可以被洞穿，另一方面市场对于新进入者非常狂热，你只要在小组赛得了第一名，它马上就给你冠军的估值。其实离比赛结束还早着呢。
有时候你可能垄断了某一个*部，但是并没有垄断用户触达，没有垄断整个行业。以什么东西定义数月亮，以什么东西定义这个天空是多大，我们觉得这个挑战蛮大的，在这个过程中，市场的错误定价也很多，有错误定价机会就来了。
机会总是相对关注而言，一个东西好，大家都说它好，它已经不会是好的投资机会了。很多领域，如果资本大量涌入，有大量新进入者，之后几年的回报是不会好的。
很典型的比如快递，我们五年前就在看快递，那几年快递的增速仅次于电商，哪怕今天快递的增速还是30%、40%一年。那个时候几大快递公司都上市了，每个人都融到钱了，价格拼命往下杀，谁也打不死谁。
当时我们觉得时机未到，没分出胜负，虽然分出了好坏。过去一两年觉得时机快到了，老四、老五快撑不住了，马上要五进三了，结果又有新的公司杀进来。
所以任何东西如果太多关注，太多资本进入，不管是一级市场还是二级市场，对未来的投资回报都不会是一件好事，二级市场体现在把估值炒上去，一级市场体现在把供给做上来。
本文来源：投资作业本
延伸阅读：
《孙子兵法》有云：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。
意思是说，善于用兵作战的人，要首先制造不可被敌人战胜的条件，并等待可以战胜敌人的机会。
无论是两军对垒还是高手过招，先确保自己立于不败之地，即“不可胜”，才有机会寻找战胜敌人的可能。
这对于投资来说也有莫大的启发。一个投资者，在投资中取得胜利的要素无非两个，一是有本金，二是有持续盈利的能力，缺一不可。本金得不到保护的投资，盈利就成为无源之水，无本之木。春节以来，A股市场波动加大，不少投资者的收益率缩水甚至出现本金亏***，这才意识到本金安全的重要性。
广发基金林英睿是一位秉承“先为不可胜，以待敌之可胜”理念的投资人，他管理组合的思想是注重风险控制，先做到下跌空间可控，再寻找向上的弹性。他实践这一理念的方法是，专注于传统价值投资，寻找低估的标的，赚均值回归的钱。橡树资本联合创始人霍华德·马克斯就曾在《识别投资机会的随想》中说过：“最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。”
广发价值领先、广发睿毅领先基金经理林英睿
与大多数同龄人偏爱成长投资的风格有所不同，林英睿是一位深度的价值投资者，他偏爱在不受关注的冷门领域，选择两三年内在业绩上能有较好的成长性、但估值偏低的公司，耐心等待价值回归带来的超额收益。
不一样的风格，源于其对价值投资的深刻理解，努力为持有人带来良好体验的投资信念。“我没法判断持有人什么时候会来申购我的基金，也没法判断他的持有期有多长，我只是不希望他进来就出现不小的亏***，希望他能获得稳健向上的净值曲线。”
从业绩表现看，林英睿管理的基金波动和回撤较小，中长期有不错的超额收益。据Wind统计，林英睿自2017年12月14日起管理广发睿毅领先，截至今年3月18日，累计回报155.53%，相对沪深300指数的超额收益为128.58%，年化回报33.31%；值得一提的是，基金年化波动率仅18.26%，是市场中少有的年化波动率小于20%、且年化回报超过30%的偏股混合型基金。
（林英睿管理广发睿毅领先净值走势图。2017/12/14-2021/3/18）
不惧冷门+不追热点
专注低估价值
问：有机构研究说你是深度的价值投资者，属于靠近价值端的前10%，你怎么理解价值投资？
林英睿：我的风格是传统的价值投资，一直致力于寻找价值被低估的投资标的，相信“均值回归”。投资大师格雷厄姆、施洛斯、霍华德·马克斯等，都很注重股票的安全边际，希望以低于企业价值的价格来投资。
我没有选择买入并一直持有“最优秀的公司”这条路来做投资，一是不一定能找到最优秀的企业，二是资金的性质可能不一定让我们能坚持长期持有不动。而且，同时做到前面两点是一个概率相乘的小概率事件，胜率较低。相较之下，通过发掘低估标的，并在价值回归的过程中实现盈利，是波动更小、胜率更高的投资。
问：所以你的投资风格更偏逆向？
林英睿：比较偏左侧，我对自己风格的定义是，不惧冷门，不追热点。
“不惧冷门”就是关注暂时不受追捧、但是面临底部上涨的投资标的。暂时处于“冷门”的股票，股价已经跌了很多，在底部也没有被过度关注，波动天然更小。如果出现比较明显的基本面变化，收益向上的概率还是比较大的。热点是大家关注度高、涨幅比较大的股票，如果盲目追热点，可能需要面临较大波动，而且，获取收益的胜率也在降低。
问：你的能力圈主要在哪些领域？
林英睿：一般大家讲能力圈是对一个行业、公司的认知。我对能力圈的理解分为两个部分，第一种是对资产定价体系的认知，搞清楚市场是怎么给一个公司、怎么给一系列组合进行定价。第二种能力是避开市场热点，选择相对冷门的领域，耐心等待价值回归的过程，熬得住，这也是一种能力。
要说行业能力圈的积累，2011年，我从北大硕士毕业后入行，先后在券商和基金公司从事行业研究员，主要覆盖的是零售、家电、有色、机械、汽车、军工等行业。2015年开始管理基金，2016年底加入广发基金。回溯过去五年，我的持仓主要集中在成熟行业，不过，我个人并没有明显的行业偏好。
注重风险控制
让持有人有真正的获得感
问：对公募基金来说，相对排名挺重要的，你把波动率和控制回撤放在第一位，这是为什么？
林英睿：回溯公募基金的发展史可以发现，主动权益基金的长期业绩非常优秀，长期复合年化回报能达到15%-20%。但是，从调研数据来看，基金持有人获得的收益并没有那么亮眼，甚至有部分基民的账户是亏***的。
其中有两个重要原因：一是基民往往在某一种风格行情上涨到中后期，才大规模买入基金；二是基民的持有期普遍较短。这样，当后续市场出现调整或者风格变化时，基金净值出现较大波动，基金持有人的盈利体验就不太好。
所以，我希望自己管理的基金能够走出一条比较稳健向上的净值曲线，回撤和波动相对较小。这样，无论投资者什么时候进来，只要能坚持长期投资，大概率能获取正回报，实现长期利益最大化。让基金持有人有真正的获得感，这是我所有逻辑的出发点。
问：具体怎么来实现回撤和波动的控制？
林英睿：体现在组合中，我主要从两个层面出发。第一，从中观行业入手，在过去两三年或更长周期中处于下行周期、股价不断下跌的行业里面去寻找机会，发掘一些数据明显变好、能在未来两三年内有明显的业绩反转的标的进行投资。因为只有在大部分利空反应之后，下行空间才是有限的，下跌风险才相对可控。
第二，从行业里选择那些在下行周期中胜出的优秀公司，主要是行业龙头或者行业白马为主，也会搭配一些在下行周期中没有被淘汰、管理质量或者成本费用控制等方面略逊于白马龙头，但上行弹性可能比较大的品种。
问：从历史表现来看，你的组合并不是常年高仓位？
林英睿：我在股票仓位的投资决策，是基于能否找到符合我的投资目标的股票。2015年四、五月份，我发现很难找到未来两三年有比较好的预期回报的品种，股票仓位有所降低。2017年，我们判断一些政策会对流动性和资产定价造成影响，2018年保持较低的仓位。去年一季度出现疫情，我们基于疫情的演绎测算疫情的影响后发现，短期内疫情快速防控是非常困难的，也有对仓位做一些调整。基于这些决策，过去几年，组合的波动相对较小，尤其是在市场遇到调整时，回撤相对较小。
从中观出发
挖掘价值低估的机会
问：你是如何从中观层面来把握收益？
林英睿：我会选取过去3-5年持续下滑或者不景气的行业，从行业数据和行业逻辑入手，看行业是否发生变化，变化是否来自于基本面，是否有持续性，以及变化是否能体现到上市公司业绩。一方面是要低估值，包括PE、PB等估值指标，横向和纵向比都要处于低位。另一方面，行业要出现比较明显的基本面反转信号。我们所有的分析都是基于已经发生的事情，再根据这个事情可能的演绎方向来做分析、判断，而不是说空对空，假设会怎么样、然后它会怎么样。
我们选择标的的最低要求，是未来三年有累计至少50%的绝对回报，相当于15%以上的复合收益率，无论是在***还是在全球，只要能长期做到15%以上的复合收益率，都是很优秀的。
问：能不能举例子介绍如何用这种方法发现机会？
林英睿：从2020年四季报来看，我们现在配的基本上都是顺周期行业，包括上游的有色、煤炭，中游的化工和机械制造，下游的航空等，较好地把握了本轮顺周期的行情。
我们是从去年7月开始着手配置顺周期，当时主要有两方面考虑：一是2009年经济刺激之后，大部分中上游行业出现产能过剩。2012年到2015年，行业经历了自发的产能出清；2016年-2017年，供给侧结构性改革政策推进，行业进一步去产能；2018年以来，在环保和能耗双控两个大逻辑下，过剩、低效的产能进一步淘汰，许多行业都进入了供需紧平衡阶段，尤其是去年疫情的发生，进一步加快了去库存的过程。
另一方面，随着疫情防控见成效，经济复苏，需求恢复，存在补库存的必要，再叠加供需紧平衡的情况，产品价格上行。基于行业基本面的变化，我们在这些行业里面找到很多低估值的东西。
问：在这样一个大框架下，会不会大部分品种是偏周期的股票？
林英睿：不会。近两年捕捉到周期的行情，是因为2016年以来，周期经历了大幅下行，给了我们很多机会。2016年之前，我们组合的很多股票是大家现在认为的白马成长股，比如家电行业的双龙头公司，像白酒行业的前三大公司。2013年、2015年是小盘成长股的天下，在当时的市场环境下，这些公司被低估，我们把握住了他们向上的阶段。
所以，我们是在市场的不同阶段去寻找价值低估的机会，而不是拘泥于只做什么行业或者不做什么行业。作为专业投资人，我们参与这个市场，不给任何行业和公司贴标签，不去断定它是好的或不好的，我们做的只是给资产定价，寻找它的价格和价值的偏差，赚我们的定价与市场定价差异的均值修复的钱。(CIS)
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广发证券卖出场内基金手续费是:手续费包括两部分：佣金、印花税。其中佣金不超过成交金额3‰（含规费及过户费），起点5元，买卖双边收取；印花税为成交金额的1‰，只在卖出时收取。
广发证券买入和卖出手续费如下：买进费用：佣金是成交金额的0.02%到0.3%，最低收5元，过户费每100股收0.06元（沪市收，深市不收）。卖出费用：佣金是成交金额的0.02%到0.3%最低收5元，过户费每100股收0.06元（沪市收，深市不收），印花税是成交金额的0.1%。