买断式回购可以提前赎回吗(合规贴士|银行间债券回购业务概览（总795期）)
合规贴士|银行间债券回购业务概览（总795期）
银行间债券回购业务概览
前言
上次小编采访了交易所市场的回购三兄弟（详见文《一文认识交易所回购三兄弟》），大家对于债券回购业务有了一些基础了解了吗？根据***人民银行发布的《2022年金融市场运行情况》报告，2022年我国交易所债券通用回购业务规模为403.6万亿元。另外，银行间质押式回购成交1374.6万亿元，银行间买断式回购成交5.6万亿元。银行间市场的业务量占比远超交易所，今天咱们就一起学习一下银行间市场的债券回购业务。
//一、概念
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目前，银行间债券市场进行的债券回购交易类型分为债券质押式回购交易和债券买断式回购交易。
1、债券质押式回购交易
质押式回购交易是指一方（正回购方）在将回购债券出质给另一方（逆回购方）、逆回购方在首期结算日向正回购方支付首期资金结算额的同时，交易双方约定在将来某一日期（即到期结算日）由正回购方向逆回购方支付到期资金结算额，同时逆回购方解除在回购债券上设定的质权的短期资金融通业务。
2、债券买断式回购交易
买断式回购交易是指债券持有人（正回购方）在将债券出售给另一方（逆回购方）、逆回购方在首期结算日向正回购方支付首期资金结算额的同时，交易双方约定在将来某一日期（即到期结算日）由正回购方以约定价格（即到期资金结算额）从逆回购方购回相等数量同种债券的交易。
TIPS：
交割日：指债券交易双方指定的结算执行日期。回购业务的交割日包括首期交割日和到期交割日。
首次结算日：办理债券质押登记和逆回购方将资金划至正回购方指定账户的日期。目前，按照成交日（T）与首次结算日之间的工作日天数（N），银行间债券市场清算速度有T+0和T+1两种。T+0结算是指在交易达成的当日办理债券结算，T+1结算是指在交易达成的次一营业日办理债券结算。交易双方可以就清算速度进行约定。
到期结算日：正回购方将资金划至逆回购方指定账户并解除债券质押关系的日期。到期结算日=首次结算日+回购期限（遇到节假日顺延至下一工作日）。
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//二、买断式回购与质押式回购异同比较
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买断式回购
质押式回购
是否转移
所有权
是
否
券种
交易债券及用于履约保障的债券均须为单一券种；回购期间及到期后，交易双方不得换券。
质押债券可以是单一券种或多个券种；经交易双方协商一致，质押式回购交易可以换券。
结算方式
净价交易，全价结算。
结算方式为券款对付、见券付款或见款付券。
经交易双方协商一致，买断式回购交易可以现金交割。
首期结算：见券付款或券款对付。
到期结算：见款付券或券款对付。
清算速度
T+0和T+1两种
T+0和T+1两种
折算率
确定方式
协商
协商
交易方式
询价交易方式，可用意向报价和对话报价。
询价交易方式，可用意向报价、对话报价和双向报价。
参与方式
签订《全国银行间债券市场债券买断式回购主协议》
签订《全国银行间债券市场债券质押式回购主协议》
期限
最长期限不得超过365天。交易系统按1天、7天、14天、21天等共11个品种统计公布买断式回购的成交量和成交价。经协商一致可以提前赎回，但到期后不得展期。
最短为1天，最长为365天。到期后不得以任何方式展期。
值得注意的是，2010年12月颁布且现行有效的《全国银行间市场债券交易规则》规定买断式交易达成后，交易双方不得展期和提前赎回。回购期间及到期后，交易双方不得换券和现金交割。买断式回购期限最短为1天，最长为91天。质押式回购期间，交易双方不得动用质押的债券。但据2017年12月发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》参与者开展质押式回购与买断式回购最长期限均不得超过365天。经交易双方协商一致，质押式回购交易可以换券，买断式回购交易可以现金交割和提前赎回。
买断式回购中抵押券发生了所有权转移，从融资方转移到了出资方。出资方拿到抵押债券的所有权后，可以对该债券自行处理，卖出或借出等，只要出资方能够保证在回购到期日有充足的抵押券归还给融资方即可。
买断式回购可以配合现券买卖实现做空功能。比如预期收益率上行，可以先逆回购XX债券，然后将其高价卖出（当前收益率低，价格高），经过一段时间后，将该债券低价买回（收益率高，价格低），完成回购套利。
质押式回购不涉及所有权转移。
质押式回购有杠杆效应，参与者将持有的债券出质借入资金，用于继续购买债券，可以放大收益/亏***。需要注意的是，监管对于杠杆倍数有明确限制，例如包括信托公司、金融资产管理公司、证券公司、基金公司、期货公司等在内的其他金融机构，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上月末净资产120％的，需要及时向相关金融监管部门报告。公募性质的非法人产品这一标准是上一日净资产40％，其中，封闭运作基金和避险策略基金是上一日净资产100％。私募则是上一日净资产100％。对于多层嵌套的产品，其净资产按照穿透至公募产品或法人、自然人等委托方计算。
TIPS：
券款对付是指在交易双方有足额债券和资金的情况下，同步进行债券交割和资金支付的结算方式；
见券付款是指交易双方中的一方在确认收到对方应付的债券后再向对方划付资金的结算方式；
见款付券是指交易双方中的一方在确认收到对方的应付款项后再向对方划付债券的结算方式。
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//三、质押式回购与三方回购比较分析
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1、三方回购的概念
银行间市场的三方回购是指银行间债券市场投资者自愿委托央行认可的债券登记托管结算机构作为第三方（以下简称第三方机构，目前是指上海清算所），对担保品进行选取、估值、替换、调整等集中管理，并采用集中清算的回购交易，又称“银行间债券市场通用质押式回购交易/通用质押券业务”。
2、三方回购业务规则
该业务适用的主要规则包括《关于银行间债券市场推出三方回购交易的公告》（***人民银行公告【2018】第18号）《银行间债券市场通用质押式回购交易清算业务规则（试行）》《关于开展通用质押式回购交易清算业务的通知》。另外为了指导市场更好地理解该项业务，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司还发布了《银行间债券市场通用质押式回购交易清算业务问答》对什么是通用质押券业务、哪些机构可以参与通用质押券业务、通用质押券业务交易清算结算的流程是什么、如果出现存续期担保品价值不足额或担保品违约，上海清算所如何应对、如果出现通用质押式回购交易到期违约，上海清算所如何处置等市场关心的问题进行了详细说明。在这里小编简单挑几点给大家分享一下。
（1）投资者范围。上海清算所债券净额清算会员的投资者，可申请直接参与通用质押券业务。上海清算所债券净额非清算会员的投资者，可向代理其债券净额清算业务的综合清算会员申请参与通用质押券业务，由综合清算会员向上海清算所登记报备后，通过综合清算会员代理清算的方式参与通用质押券业务。
（2）质押券范围及折扣率的确定。由上海清算所经协商业务参与者确定合资格债券范围与折扣率标准。
（3）业务流程。银行间债券市场业务参与者将符合上海清算所要求的债券提交质押专户，上海清算所对质押专户的债券按照估值和折扣率计算相关额度并发送交易中心，业务参与者在额度范围内开展回购交易。开展通用质押式回购交易时，业务参与者需自行确定并通过X-Repo进行匿名报价在交易中心系统录入通用质押式回购的交易要素，包括融资金额、期限、利率，无需约定具体质押券及折扣率。交易达成后，成交单上交易对手方显示上海清算所。而对应的质押券由上海清算所自动选取、质押并进行存续期管理，包括估值盯市和质押券替换等。
（4）清算流程。上海清算所按集中清算方式进行清算结算。上海清算所清算系统实时接收通用质押券业务成交数据，并进行清算检查。交易截止时点，通用质押式回购交易与现券净额、质押式回购净额及买断式回购净额交易的资金实行统一轧差和清算。轧差完成后，上海清算所将所有未进行到期结算的通用质押式回购交易与质押券进行一一匹配。结算开始时点，根据日终资金轧差结果完成资金结算。
（5）存续期管理。上清所通过逐日盯市确保质押专户总价值足以覆盖存续期交易，若担保品价值不足额发生欠库，上海清算所及时要求参与者补充质押券或现金。同时，上清所建立了发行主体负面清单，将有较大违约风险主体所发行的债券提前从合格质押券中剔除。另外可以要求市场主体换券或追加现金保证金。
（6）违约处置。到期结算违约的，上海清算所将当日到期交易对应的质押券以及其他上海清算所有权处置的债券转入违约处置债券账户，暂停该清算会员通用质押券业务权限，并逐日对该清算会员计收违约金。在规定时点前违约方未补足违约资产和违约金的，上海清算所启动后续违约处置流程，包括但不限于对冻结资产的市场出售、对交易的平仓拍卖等。另外，非清算会员（客户）发生违约的，综合清算会员需要承担担保交收责任。
3、比较分析
三方回购相比于一般的质押式回购其优势在于正逆回购方只需协商融通资金的金额、利率、期限等要素，不需要确定具体的质押券、折扣率及估值等，第三方机构将自动选取质押券并提供估值服务，有利于市场参与者更加便利地开展回购业务，防范交易清算风险，提高交易清算效率。
//四、结语
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基于历史原因，我国债券市场长期分为银行间市场和交易所市场两部分，两市场在立法、监管、交易制度等方面存在着一些显著差异。对于投资者而言，两市场存在着各自的业务特性，但都是其融资、交易的渠道。近年，监管层面已经开始探索两市场的协同与融合发展，例如协同统一执法和基础设施的互联互通等积极探索，将有助于打破壁垒，促进债券市场的进一步繁荣发展。在此之前各位小伙伴还是要关注市场差异，灵活“选购”哦~
光大证券债券销售交易部
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买断式回购交易中，交易双方不得进行哪些行为（）
A,B,C解析：全国银行间市场买断式回购期间，交易双方不得换券、现金交割和提前赎回。故此题答案选A、B、C。
国债逆回购可以提前赎回吗
不可以。国债逆回购主要是买卖双方在成交的时候同步约定好了未来会在某一时间以某一价格双方再进行一次反向成交的一种交易，因此为了保障交易双方各自的利益，必须要等到期满才能够赎回，无法提出提前赎回的要求。假如投资者时选...
全国银行间债券市场买断式回购交易双方经协商，可以延长回购期限。
【答案】√【答案解析】全国银行间债券市场买断式回购的期限由交易双方确定，但最长不得超过91天。交易双方不得以任何方式延长回购期限。买断式回购期间，交易双方不得换券、现金交割和提前赎回。
理财可以提前赎回吗？
理财产品有约定，不可以提前赎回。
买断式贴现、回购式贴现、买断式转贴现、回购式转贴现、回购式转贴现赎回、回购式再贴现赎回
转贴现和再贴现是不一样的，转贴现是商业银行持有票据到另一家商业银行办理贴现。再贴现的对象才是人民银行~！
(2018年真题)下列关于银行间债券市场买断式回购业务的说法中,错误的是...
【答案】：D买断式回购的结算债券及用于担保的债券均应为单一券种，可选择的债券券种范围与现券买卖相同。
国债逆回购可以提前赎回吗
1、国债逆回购是个人通过国债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益；而回购方，也就是借款人用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。不可以提前赎回。2、国债逆回购交易流程：3、(1)回购委托：客户...
交通银行理财可以提前赎回吗
看你买的是什么理财一般理财是不允许客户提前赎回的不过部分理财可以做质押贷款还款期为理财产品到期日前一天到期后自动偿还贷款
票据买断式回购：未来可能会怎么走？
全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定
第一条为促进债券市场进一步发展，规范债券买断式回购业务，防范市场风险，维护市场参与者合法权益，根据《中华人民共和国***人民银行法》和《中华人民共和国合同法》等有关法律规定，制定本规定。
第二条本规定所称债券买断式回购业务（以下简称买断式回购）是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。
第三条买断式回购的债券券种范围与用于现券买卖的相同。
第四条买断式回购遵循公平、诚信、自律、风险自担的原则。
市场参与者应建立、健全相应的内部管理制度和风险防范机制。
本规定所称市场参与者与***人民银行发布的《全国银行间债券市场债券交易管理办法》中的市场参与者含义相同。
第五条市场参与者进行买断式回购应签订买断式回购主协议，该主协议须具有履约保证条款，以保证买断式回购合同的切实履行。
第六条市场参与者进行每笔买断式回购均应订立书面形式的合同，其书面形式包括全国银行间同业拆借中心（以下简称同业中心）交易系统生成的成交单，或者合同书、信件和数据电文等形式。
买断式回购主协议和上述书面形式的合同构成买断式回购的完整合同。交易双方认为必要时，可签订补充协议。
第七条买断式回购期间，交易双方不得换券、现金交割和提前赎回。
第八条进行买断式回购，交割时应有足额的债券和资金。
第九条买断式回购以净价交易，全价结算。
第十条买断式回购的首期交易净价、到期交易净价和回购债券数量由交易双方确定，但到期交易净价加债券在回购期间的新增应计利息应大于首期交易净价。
第十一条买断式回购的期限由交易双方确定，但最长不得超过91天。交易双方不得以任何方式延长回购期限。
第十二条买断式回购首期结算金额与回购债券面额的比例应符合***人民银行的有关规定。
第十三条进行买断式回购，交易双方可以按照交易对手的信用状况协商设定保证金或保证券。设定保证券时，回购期间保证券应在交易双方中的提供方托管账户冻结。
第十四条进行买断式回购，任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20％，任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）托管的自营债券总量的200%。
第十五条买断式回购发生违约，对违约事实或违约责任存在争议的，交易双方可以协议申请仲裁或者向人民法院提起诉讼，并将最终仲裁或诉讼结果报告同业中心和中央结算公司，同业中心和中央结算公司应在接到报告后5个工作日内将最终结果予以公告。
第十六条同业中心和中央结算公司应按照***人民银行的规定和授权，及时向市场披露上一交易日单只券种买断式回购待返售债券总余额占该券种流通量的比例等有关买断式回购信息。
第十七条同业中心负责买断式回购交易的日常监测工作，中央结算公司负责买断式回购结算的日常监测工作；发现异常交易、结算情况应及时向***人民银行报告。
第十八条同业中心和中央结算公司应依据本规定制定相应的买断式回购的交易、结算规则。
第十九条***人民银行各分支机构对辖区内市场参与者的买断式回购进行日常监督。
第二十条进行买断式回购除应遵守本规定外，还应遵守全国银行间债券市场其他有关规定。
第二十一条市场参与者以及同业中心和中央结算公司违反本规定的，由***人民银行按照《中华人民共和国***人民银行法》第四十六条的规定予以处罚。
市场参与者进行买断式回购违反全国银行间债券市场其他有关规定的，由***人民银行按照《中华人民共和国***人民银行法》第四十六的规定予以处罚。
第二十二条本规定由***人民银行负责解释。
第二十三条本规定自2004年5月20日起施行。