航发科技历史行情(【中航军工】航发科技（600391）2019年年报点评：营收创历史新高，营收增速十四年来最高)
【中航军工】航发科技（600391）2019年年报点评：营收创历史新高，营收增速十四年来最高
文 张超刘琛梁晨
事件
公司4月18日公告，2019营收33.84亿元（+43.11%），归母净利润0.23亿元，扣非后归母净利润211.25万元，较去年同期扭亏为赢；毛利率12.50%（+0.12pcts），净利率1.13%（+13.42pcts）。
01
投资要点：
经营能力逐步提升，助力公司业绩扭亏为盈
公司2019年营收同比增长43.11%，增速为近十四年来最高水平，主要系内贸航空及衍生品与外贸产品业务营收均大幅增长所致，其中后者销售收入创历史新高。内贸航空及衍生品领域，由公司负责牵头组织，借助行业力量，系统集成，最终实现产品项目的生产交付；外贸产品方面，主要为承接国际知名企业的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品委托加工业务，目前已和包括GE、RR、HON在内的多家头部企业客户建立了稳定的合作关系。
从不同行业领域看：
①内贸航空及衍生品业务：2019年内贸航空及衍生品业务产品通过进行结构调整升级经营取得重要进展，实现营收17.38亿元，同比大幅增长57.36%，营收占比由上年的47%增至51%，创历史新高。毛利率为11.17%（-4.11pcts）。公司参与的某科研项目也已按照研制计划取得重要进展，未来有望逐步转化为公司发展新动能。
②外贸产品业务：2019年外贸产品业务实现营收15.19亿（+37.24%），毛利率为13.05%（+4.45pcts）。公司已放弃了低技术价值与附加值的转包产品，着力于推动转包业务向长期协议发展从而提升公司在该领域的定价话语权，同时开启了161项新品试制项目。2019年公司预计完成试制项目147项，实际完成141项，完成率超95%，为转包产品的升级转型奠定了良好基础。
③工业民品业务方面：工业民品业务实现营收0.90亿（-27.78%），毛利率为-0.61%（-6.70pcts）。在积极推动企业改革与瘦身健体的经营思路下，公司逐步收缩该部分业务体量，报告期内，该部分业务收入占比仅为5%。公司未来将聚焦发展“内贸航空及衍生产品”和“外贸产品”两大业务”，未来公司综合实力有望进一步增强。
④子公司方面：公司本部及法斯特与航发哈轴预计于2020年进行相关生产设备采购与改造升级，投资总额预计分别达到2.32亿元与7，379万元。航发哈轴所生产的航空轴承拥有高技术含量及高附加值，其产品质量与知名度在行业内均处于较高水平，2019年营收与利润分别为4.22亿元（+0.74%）与0.31亿元（+24.34%），法斯特2019年营收与利润分别为0.93亿元（+47.25%）509.71万元（+78.95%）。
聚焦主业提质增效，“两机”专项政策支持驱动公司业务稳定发展
公司2020年经营目标预计实现：营业收入34.16亿元（+0.95%），营业成本30.18亿元（+1.14%）。各项费用3.39亿元（-1.49%），将降低公司各项费用成本作为2020年经营发展的重要目标之一,以成本优化为手段进一步提质增效。2020年作为“十三五”规划的收官之年,同时也是推进“两机”专项实施与重点型号攻坚的关键一年，公司作为***航发的重要成员之一，有望进一步受益于“两机”专项的持续推进与实施。
投资建议
公司聚焦主业，并通过市场化运作不断强化综合竞争力，目前在其所处行业具有较高的行业吸引力，和行业内多家占据领导地位的客户建立了长期稳定的合作关系。未来公司将依托航空技术和品牌优势，持续提升航空技术应用产业发展能力，并进一步增厚盈利水平。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为0.25亿元、0.28亿元、0.32亿元，EPS分别为0.074元、0.084元、0.097元，当前股价对应PE分别为252.57倍、222.50倍、192.68倍，给予“持有”评级。
风险提示：外贸航空产品需求下滑、新品研制进度不及预期、原材料采购进度受疫情影响有所推迟。
盈利预测：
公司主要财务数据
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投资有风险入市需谨慎
以军工品质深入军工研究
用军工研究服务军工行业
中航证券研究聚焦金融、军工，拥有20余人的全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的军工央企股东背景，深度覆盖军工行业各个领域，紧密跟踪全球军工态势，全面服务一二级市场，并重点覆盖高端制造、计算机、电子、通信、传媒等新兴行业，兼顾农业、医*生物、休闲服务、食品饮料等行业。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业；毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
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梁晨（证券执业证书号：S0640519080001），北京科技大学材料硕士，中航证券金融研究所军工行业分析师。
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刘琛（证券执业证书号：S0640118040009），中航证券研究助理，北京航空航天大学新媒体学学士。2018年3月加入中航证券金融研究所，从事军工电子，通信方向的研究。
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证券研究报告名称：航发科技（600391）2019年年报点评：营收创历史新高，营收增速十四年来最高
对外发布时间：2020年4月21日
中航研究精选
2020/04
宏观：推进股票交易制度改革，重启T+0时机或已成熟
非银：券商投行业务市场竞争格*
军工：大飞机C919产业分析：大国重器，因大而生
海外：俄航空产业有待涅槃重生
中航证券研究所
研究创造价值
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航空报国
航空强国
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ca6140车床的现状和发展趋势概述
数控技术发展趋势——智能化数控系统1 国内外数控系统发展概况随着计算机技术的高速发展，传统的制造业开始了根本性变革，各工业发达***投入巨资，对现代制造技术进行研究开发，提出了全新的制造模式。在现代制造系统中，数控技术是关键技术，它集微电子、计算机、信息处理、自动检测、自动控制等高新技术于一体，具有高精度、高效率、柔性自动化等特点，对制造业实现柔性自动化、集成化、智能化起着举足轻重的作用。目前，数控技术正在发生根本性变革，由专用型封闭式开环控制模式向通用型开放式实时动态全闭环控制模式发展。在集成化基础上，数控系统实现了超薄型、超小型化；在智能化基础上，综合了计算机、多媒体、模糊控制、神经网络等多学科技术，数控系统实现了高速、高精、高效控制，加工过程中可以自动修正、调节与补偿各项参数，实现了在线诊断和智能化故障处理；在网络化基础上，CAD/CAM与数控系统集成为一体，机床联网，实现了中央集中控制的群控加工。长期以来，我国的数控系统为传统的封闭式体系结构，CNC只能作为非智能的机床运动控制器。加工过程变量根据经验以固定参数形式事先设定，加工程序在实际加工前用手工方式或通过CAD/CAM及自动编程系统进行编制。CAD/CAM和CNC之间没有反馈控制环节，整个制造过程中CNC只是一个封闭式的开环执行机构。在复杂环境以及多变条件下，加工过程中的刀具组合、工件材料、主轴转速、进给速率、刀具轨迹、切削深度、步长、加工余量等加工参数，无法在现场环境下根据外部干扰和随机因素实时动态调整，更无法通过反馈控制环节随机修正CAD/CAM中的设定量，因而影响CNC的工作效率和产品加工质量。由此可见，传统CNC系统的这种固定程序控制模式和封闭式体系结构，限制了CNC向多变量智能化控制发展，已不适应日益复杂的制造过程，因此，对数控技术实行变革势在必行。2 数控技术发展趋势2.1 性能发展方向(1)高速高精高效化 速度、精度和效率是机械制造技术的关键性能指标。由于采用了高速CPU芯片、RISC芯片、多CPU控制系统以及带高分辨率绝对式检测元件的交流数字伺服系统，同时采取了改善机床动态、静态特性等有效措施，机床的高速高精高效化已大大提高。(2)柔性化 包含两方面：数控系统本身的柔性，数控系统采用模块化设计，功能覆盖面大，可裁剪性强，便于满足不同用户的需求；群控系统的柔性，同一群控系统能依据不同生产流程的要求，使物料流和信息流自动进行动态调整，从而最大限度地发挥群控系统的效能。(3)工艺复合性和多轴化 以减少工序、辅助时间为主要目的的复合加工，正朝着多轴、多系列控制功能方向发展。数控机床的工艺复合化是指工件在一台机床上一次装夹后，通过自动换刀、旋转主轴头或转台等各种措施，完成多工序、多表面的复合加工。数控技术轴，西门子880系统控制轴数可达24轴。(4)实时智能化 早期的实时系统通常针对相对简单的理想环境，其作用是如何调度任务，以确保任务在规定期限内完成。而人工智能则试图用计算模型实现人类的各种智能行为。科学技术发展到今天，实时系统和人工智能相互结合，人工智能正向着具有实时响应的、更现实的领域发展，而实时系统也朝着具有智能行为的、更加复杂的应用发展，由此产生了实时智能控制这一新的领域。在数控技术领域，实时智能控制的研究和应用正沿着几个主要分支发展：自适应控制、模糊控制、神经网络控制、专家控制、学习控制、前馈控制等。例如在数控系统中配备编程专家系统、故障诊断专家系统、参数自动设定和刀具自动管理及补偿等自适应调节系统，在高速加工时的综合运动控制中引入提前预测和预算功能、动态前馈功能，在压力、温度、位置、速度控制等方面采用模糊控制，使数控系统的控制性能大大提高，从而达到最佳控制的目的。2.2 功能发展方向(1)用户界面图形化 用户界面是数控系统与使用者之间的对话接口。由于不同用户对界面的要求不同，因而开发用户界面的工作量极大，用户界面成为计算机软件研制中最困难的部分之一。当前INTERNET、虚拟现实、科学计算可视化及多媒体等技术也对用户界面提出了更高要求。图形用户界面极大地方便了非专业用户的使用，人们可以通过窗口和菜单进行操作，便于蓝图编程和快速编程、三维彩色立体动态图形显示、图形模拟(2)科学计算可视化 科学计算可视化可用于高效处理数据和解释数据，使信息交流不再*限于用文字和语言表达，而可以直接使用图形、图像、动画等可视信息。可视化技术与虚拟环境技术相结合，进一步拓宽了应用领域，如无图纸设计、虚拟样机技术等，这对缩短产品设计周期、提高产品质量、降低产品成本具有重要意义。在数控技术领域.可视化技术可用于CAD/CAM，如自动编程设计、参数自动设定、刀具补偿和刀具管理数据的动态处理和显示以及加工过程的可视化仿真演示等.检举回答人的补充2009-05-0108:22图形动态跟踪和仿真、不同方向的视图和*部显示比例缩放功能的实现(3)插补和补偿方式多样化 多种插补方式如直线插补、圆弧插补、圆柱插补、空间椭圆曲面插补、螺纹插补、极坐标插补、2D+2螺旋插补、NANO插补、NURBS插补(非均匀有理B样条插补)、样条插补(A、B、C样条)、多项式插补等。多种补偿功能如间隙补偿、垂直度补偿、象限误差补偿、螺距和测量系统误差补偿、与速度相关的前馈补偿、温度补偿、带平滑接近和退出以及相反点计算的刀具半径补偿等。(4)内装高性能PLC 数控系统内装高性能PLC控制模块，可直接用梯形图或高级语言编程，具有直观的在线调试和在线帮助功能。编程工具中包含用于车床铣床的标准PLC用户程序实例，用户可在标准PLC用户程序基础上进行编辑修改，从而方便地建立自己的应用程序。(5)多媒体技术应用 多媒体技术集计算机、声像和通信技术于一体，使计算机具有综合处理声音、文字、图像和视频信息的能力。在数控技术领域，应用多媒体技术可以做到信息处理综合化、智能化，在实时监控系统和生产现场设备的故障诊断、生产过程参数监测等方面有着重大的应用价值。2.3 体系结构的发展(1)集成化 采用高度集成化CPU、RISC芯片和大规模可编程集成电路FPGA、EPLD、CPLD以及专用集成电路ASIC芯片，可提高数控系统的集成度和软硬件运行速度。应用FPD平板显示技术，可提高显示器性能。平板显示器具有科技含量高、重量轻、体积小、功耗低、便于携带等优点，可实现超大尺寸显示，成为和CRT抗衡的新兴显示技术，是21世纪显示技术的主流。应用先进封装和互连技术，将半导体和表面安装技术融为一体。通过提高集成电路密度、减少互连长度和数量来降低产品价格，改进性能，减小组件尺寸，提高系统的可靠性。(2)模块化 硬件模块化易于实现数控系统的集成化和标准化。根据不同的功能需求，将基本模块，如CPU、存储器、位置伺服、PLC、输入输出接口、通讯等模块，作成标准的系列化产品，通过积木方式进行功能裁剪和模块数量的增减，构成不同档次的数控系统。(3)网络化 机床联网可进行远程控制和无人化操作。通过机床联网，可在任何一台机床上对其它机床进行编程、设定、操作、运行，不同机床的画面可同时显示在每一台机床的屏幕上。检举回答人的补充2009-05-0108:22(4)通用型开放式闭环控制模式 采用通用计算机组成总线式、模块化、开放式、嵌入式体系结构，便于裁剪、扩展和升级，可组成不同档次、不同类型、不同集成程度的数控系统。闭环控制模式是针对传统的数控系统仅有的专用型单机封闭式开环控制模式提出的。由于制造过程是一个具有多变量控制和加工工艺综合作用的复杂过程，包含诸如加工尺寸、形状、振动、噪声、温度和热变形等各种变化因素，因此，要实现加工过程的多目标优化，必须采用多变量的闭环控制，在实时加工过程中动态调整加工过程变量。加工过程中采用开放式通用型实时动态全闭环控制模式，易于将计算机实时智能技术、网络技术、多媒体技术、CAD/CAM、伺服控制、自适应控制、动态数据管理及动态刀具补偿、动态仿真等高新技术融于一体，构成严密的制造过程闭环控制体系，从而实现集成化、智能化、网络化。3 智能化新一代PCNC数控系统当前开发研究适应于复杂制造过程的、具有闭环控制体系结构的、智能化新一代PCNC数控系统已成为可能。智能化新一代PCNC数控系统将计算机智能技术、网络技术、CAD/CAM、伺服控制、自适应控制、动态数据管理及动态刀具补偿、动态仿真等高新技术融于一体，形成严密的制造过程闭环控制体系。
如何从PE的历史走势判断行业的发展？有该如何投资
把公司的基本情况（包括主营收入、毛利、产品特色、优势等）讲一讲，如果未来三年内能快速整改后，财务指标能做到上市的基本要求，再加上公司的部分亮点，觉得应该会有pe介入的，现在是钱多，好项目少的时代，是企业融资的好机会吧。至于pe倍数，参见相关上市公司pe倍数，再进行折价，看你讲得没底气，估计不好。
航发控制历史股价?航发控制股票行情最新消息?2021年航发控制涨到多少...
总的来说，航发控制是航空发动机控制系统龙头企业，随着军工繁荣度上升，还是有非常大的发展空间的。但是文章有点滞后性，假如想对航发控制未来行情的了解更准确一点点击这个链接就可以获取，你可以咨询专业的投顾，他们可以帮助...
航发科技属于什么板块？
航发科技所属行业板块：航空装备，股票代码 600391。
航发科技主营业务：航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务。
公司拥有国际、国内先进的航空发动机零部件制造标准,掌握了多项与国际接轨的关键核心技术,具备较强的研发和生产制造能力。
航发动力历史最数据?航发动力股今日价?航发动力连续跌?
笼统地讲，航发动力实际上作为我们国内军工行业中航空发动机总装领头企业，有望在行业变革之际，迎来高速发展。但是文章具有一定的滞后性，如果想更准确地知道航发动力未来行情，直接点击链接，然后就会获得专业的投顾帮你诊股的...
个股解析：航发科技五方光电中电电机科力尔
这里，老曹也说个不错的福利机会，接下来的行情，别掉队！
四月份，低吸潜伏的万润科技40%，万兴科技55%,蓝色光标43%吃了不少大肉
五月初的陕西建工24%，还有最近的紫天科技83%和杭州热电88%等等核心票也是斩获大肉
最近在复盘时新挖掘到一只低位启动的中线强势个股
（1）公司主要利润来源项目较多，已实现绝对竞争优势，现金流稳！
（2）底部堆量+筹码高度集中，庄游结合，周线突破平台，主力高度控盘。
（3）超跌反弹75%以上，预计有120%以上的涨升空间，近期就是最佳的潜伏入场时机，想要吃肉的朋友一起跟上我的节奏！
航发科技
该股属于运输设备行业，包括航母产业,通用航空,大飞机,航天军工等概念，其中航母产业为近期的热点题材。机构和散户关注度较高。
公司不属于行业头部企业，盈利能力较弱，成长能力优秀，营运能力良好，偿债能力一般。现金流优秀。当前估值在历史高位区间，处于行业较高水平。
该股过去5日内，主力资金呈现净流出状态，行业排名27/43，中长期看，主力持仓份额在过去的4个报告期内无明显变化。
目前90%的持仓成本为19.32-23.01元，主力成本为21.44元，大单为22.15元。
过去5日处于上涨行情中，表现强于大盘，强于行业平均水平。技术指标整体发出中性信号。密切关注20日支撑价位21.56。今日开盘突破枢轴均价呈上攻态势。若触及压力位宜短线看空，若下探到支撑位，宜短线抄底。
五方光电
公司不属于行业头部企业，盈利能力一般，成长能力一般，营运能力一般，偿债能力良好。现金流较弱。当前估值在历史高位区间，处于行业中间水平。
该股过去5日内，主力资金呈现净流入状态，行业排名146/415，中长期看，主力持仓份额在过去的4个报告期内多空博弈激烈。
目前90%的持仓成本为10.98-14.74元，主力成本为13.00元，大单为14.20元。
过去5日处于上涨行情中，表现强于大盘，强于行业平均水平。技术指标整体发出乐观信号。密切关注20日支撑价位12.25。今日开盘跌破枢轴均价呈下跌态势。若触及压力位宜短线看空，若下探到支撑位，宜短线抄底。
中电电机
该股属于电器机械行业，包括风能,太阳能等概念，其中太阳能为近期的热点题材。机构和散户关注度较高。
公司不属于行业头部企业，盈利能力一般，成长能力较弱，营运能力一般，偿债能力较弱。现金流优秀。当前估值在历史高位区间，处于行业较低水平。
该股过去5日内，主力资金呈现净流入状态，行业排名50/315，中长期看，主力持仓份额在过去的4个报告期内无明显变化。
目前90%的持仓成本为9.29-12.35元，主力成本为10.31元，大单为10.50元。
过去5日处于上涨行情中，表现强于大盘，强于行业平均水平。技术指标整体发出中性信号。密切关注20日支撑价位9.67。今日开盘突破枢轴均价呈上攻态势。若触及压力位宜短线看空，若下探到支撑位，宜短线抄底。
科力尔
该股属于电器机械行业，包括工业4.0,智能机器,新能源车,伺服系统,3D打印,智能家居,光热发电,人工智能,华为概念,太阳能,锂电池等概念，其中伺服系统为近期的热点题材。机构和散户关注度较高。
公司不属于行业头部企业，盈利能力一般，成长能力良好，营运能力较弱，偿债能力良好。现金流较弱。当前估值在历史高位区间，处于行业较高水平。
该股过去5日内，主力资金呈现净流出状态，行业排名147/223，中长期看，主力持仓份额在过去的4个报告期内多空博弈激烈。
目前90%的持仓成本为8.94-12.59元，主力成本为11.14元，大单为12.06元。
过去5日处于上涨行情中，表现强于大盘，强于行业平均水平。技术指标整体发出乐观信号。密切关注20日支撑价位10.71。今日开盘跌破枢轴均价呈下跌态势。若触及压力位宜短线看空，若下探到支撑位，宜短线抄底。
【中航证券军工】航发科技（600391）2021年报点评：2021Q4单季盈利创历史最佳，困境反转后有望迎来发展机遇期
文 张超 方晓明
事件
公司4月12日公告，2021年营业收入35.05亿元（+28.79%），归母净利润0.21亿元（去年同期为-0.16亿元），扣非归母净利润0.02亿元（去年同期为-0.44亿元），毛利率12.09%（+1.23pcts），净利率1.33%（+0.97pcts）。
点评
一、全年实现扭亏为盈，2021Q4单季盈利创历史最佳
2021年，公司营业收入35.05亿元（+28.79%），归母净利润0.21亿元（去年同期为-0.16亿元），扣非归母净利润0.02亿元（去年同期为-0.44亿元），实现扭亏为盈。毛利率12.09%（+1.23pcts），净利率1.33%（+0.97pcts）均有所提升。2021Q4，公司营业收入12.09亿元（+3.04%），归母净利润0.69亿元（+63.08%），扣非归母净利润0.62亿元（+86.38%），创单季归母净利润历史最佳。
二、内贸产品增速54.65%，结构调整取得成效；外贸产品毛利率大幅回升
公司内贸航空及衍生产品收入25.88亿元（+54.65%），实现大幅上升，营收占比75.82%(+15.74pcts)，毛利率9.73%(-3.18pcts),内贸航空发动机由科研转为批产，营收增速较快；近年来，公司积极调整产品结构，内贸航空及衍生产品营收占比由2017年38.30%逐渐增长至75.82%，内贸业务成为公司主要业务。
外贸产品收入8.35亿元（-12.51%），营收占比22.76%（-14.82%pcts）,在全球疫情持续蔓延、波音B737MAX停产以及中美经贸关系的影响下，民用转包航空市场总体需求仍旧处于低位;毛利率16.05%（+11.53pcts）,毛利率出现较大幅度提升，表明“调结构、增效益”取得成效，盈利能力回升。
工业民品收入0.31亿元（-46.17%），营收占比较小，毛利率-0.84%（-11.90pcts），工业民品2021年生产量已较少，销售产品来源于此前的库存，后续可能继续缩减此项业务。
费用方面，销售费用0.18亿元(-27.30%)，销售费用率0.50%（-0.39pcts），变动主要原因为本期将包装费计入合同履约成本；管理费用2.09亿元（+30.09%），主要为社保减免减少，管理费用率5.96%（+0.06pcts），基本随收入同规模增长。财务费用0.67亿元（+53.02%），财务费用率1.92%（+0.30pcts），主要原因为汇率变化产生汇兑***失增多，同时租赁负债利息计入利息支出。研发费用0.67亿元（+2.54%），研发费用率1.92%（-0.49pcts）。综合下来，期间费用率10.30%（-0.51pcts）。
公司存货26.95亿元（+6.99%），其中原材料14.44亿元（+5.04亿元），在产品8.38亿元（+9.30%）,公司持续备货，存货规模进一步扩大。公司经营性活动现金流量金额为-5.51亿元，本年度销售商品、提供劳务收到现金减少。
从子公司维度看，公司控股两家子公司航发哈轴及法斯特，其中航发哈轴2021年收入6.23亿元（+30.57%），净利润0.51亿元（+0.08%）。法斯特主要业务为石油钻探设备相关业务，此前经营成果不太理想，截至报告期末净资产为负。2021年收入0.92亿元（-1.11%），净利润0.05亿元（-49.60%）。公司已公告对法斯特进行减资，自然人退出，法斯特成为公司全资控股子公司，后续法斯特将开拓和承接内贸航空业务。
公司2022年预计对航发集团系统的销售产品、商品的关联交易为36.48亿元，较2021年预告值增长26.71%，较2021年实际发生增长50.81%。同时年报披露，2022年，公司预计营业收入39.83亿元（+13,64%），营业成本35.29亿元，费用3.53亿元；预计毛利率11.40%,与2021年相比下降0.69pcts；预计期间费用率8.86%，与2021年相比下降1.43pcts，规模效应有望逐渐显现。
三、“调结构、增效益”；内贸航空、外贸产品、航空轴承三大类产品支撑公司稳步增长
公司目前总体收入构成中内贸航空、航空轴承产品业务占比正在稳步提升，为公司稳定增长打下基础；外贸产品毛利率得到大幅改善，后续公司将围绕内贸航空（包括军用航发和民机商发）、外贸产品、航空轴承三大产品形成公司稳步增长的核心：
①内贸军用航空发动机产品：由于国防现代化及军事装备持续更新发展的需要，以及应对日益复杂的周边环境和国际形势需求，我国军用航空发动机将形成一、二代机加速淘汰，三代机批量稳定交付、四代机研制、五代机预研加速的*面；内贸军用航空发动机市场潜力巨大。公司配套生产的航空发动机由科研转为批产，进入上量交付阶段。
②内贸民用航空产品：从近几年的运输周转量来看，未来我国商业航空发动机需求量逐年上升。2021年，国内民机商发项目方面，公司在原有任务的基础上，争取到了新任务，为后续增长打下基础。
③外贸产品：公司的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品主要向部分国际知名发动机公司提供，且双方基本都处于战略协作关系。公司转包业务经过三十余年的发展，形成了机匣、叶片、钣金、轴类产品专业制造平台，成长为多家航空发动机世界知名企业的亚太区的重要甚至是唯一供应商。在外贸转包方面，公司产品逐渐由零部件到单元体，低附加值到高附加值过渡，有利于公司提升业务层级和盈利能力。
④航空轴承：该业务主要为公司控股子公司航发哈轴开展。航发哈轴是航发集团旗下唯一的专业轴承研制企业，承担航空发动机的主轴轴承、直升机传动系统轴承、飞机轴承、附件轴承全部四大类航空轴承的配套任务。
投资建议
①公司是国内主要的航空发动机零部件研制生产企业，2021年，公司克服了疫情冲击、转包汇率变动、繁重的科研生产任务，实现了扭亏为盈，同时2021Q4单季盈利创历史最佳；内贸产品增速54.65%，外贸产品毛利率大幅回升；“调结构、增效率”战略取得成效。
②公司迎来发展拐点，有望形成内贸航空、外贸产品、航空轴承三大稳步增长的核心。其中内贸军品航空配套生产的航空发动机由科研转为批产，进入上量交付阶段；内贸国内民机商发在已有任务基础上承接新业务。外贸产品由零部件到单元体，低附加值到高附加值过渡。航空轴承产品覆盖全部四大类航空轴承配套，充分受益于行业高景气。
我们预计公司2022-2024年的营业收入分别41.93亿元、50.89亿元和62.91亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.11亿元及1.45亿元，EPS分别为0.23元、0.34元、0.44元，我们维持买入评级，目标价格24.24元，对应2022-2024年PE分别为105、72、55倍。
风险提示：产品结构调整不及预期；疫情持续影响国际合作业务等。
盈利预测：
主要财务数据：
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中航证券研究所以“立足军工、做深高科技”为核心，秉承深度产业链研究方法，内外兼修打造精品特色研究业务。研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量（宏观策略等），军工相关的硬科技产业链，包括军工、先进制造、电子半导体、新材料、新能源等，同时重点兼顾“十四五”***战略方向，布*新兴产业和大消费等领域。
研究所拥有目前全市场规模最大的军工研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已覆盖宏观、策略、先进制造、新材料、TMT、农林牧渔、医*生物、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。
张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。
zhangchao@avicsec.com
证券研究报告名称：航发科技（600391）2021年报点评：2021Q4单季盈利创历史最佳，困境反转后有望迎来发展机遇期
对外发布时间：2022年4月13日
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盘感训练与历史行情
1:K线的历史信息可以在K线盘面中查询进入K线版面后按住↓键不放就能看到整体的历史走势如果需要近距离观察某一历史时间段那么你用鼠标选定观看区域拖出一个小框小框内的历史信息就会被放大2;用历史信息来推测未来走势是任何行业都会去选择做的已个方式有人所有未来就是在重演历史我也同样认为任何事物都是在按照一定规律行走的那么对历史记录的分析就变的十分重要但是却十分艰难如果你想学会分析历史走势我建议你看一些关于K线形态的书《***蜡烛图》最经典最常用最实用的一本讲解期货K线的书籍关于你的有感我也提示一下个人认为用技术做白糖的可行性几乎为零白糖是所有品种中公认的诡异所以如果你要学习建议不要拿白糖来做比较研究一些农产品会比较好
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与此同时，公司的科技研发工作也是一直在推进当中，工艺技术、建成了数字化的车间、单元和平台都已经被突破了，一直努力转型成精益数字化。近些年，公司对***航发运营管理体系建设一直在进行深入地推进当中，在现场也能成熟的应用...