tcl集团十大股东(最近见到好多公司都说自己是TCL的，所以TCL到底是个什么样的产业布*？)

最近见到好多公司都说自己是TCL的，所以TCL到底是个什么样的产业布*？

怎么没说呢！公司简介00ttcl广州亚运会联合logocl集团[1]股份有限公司创办于1981年，是一家从事家电、信息、通讯、电工产品研发、生产及销售，集技、工、贸为一体的特大型国有控股企业。a股上市公司。经过20年的发展，tcl集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。

tcl国企还是私企？

TCL集团是民营企业。TCL集团，即TCL集团股份有限公司，是一家以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括家电、核心部品（模组、芯片、显示器件、能源等）、照明和文化等产业在内的产业集群的公司。

TCL集团股票属于什么股

1、TCL集团股票属于A股。2、2004年01月30日，TCL集团在深圳证券交易所上市，股票代码000100。所属行业：计算机、通信和其他电子设备制造业主营业务：研究、开发、生产、销售电子产品及通讯设备,新型光电、液晶显示器件,五金、...

中植集团持有tcl多少股份？

1. 中植集团持有TCL的股份。2. 根据公开信息，中植集团持有TCL的股份比例是X%。这是因为中植集团在过去一段时间内通过股权交易或其他方式购买了TCL的股份。3. 中植集团作为一个大型企业集团，持有TCL的股份可以带来多重好处。首先，这可以增加中植集团的投资组合多样性，并为其带来更多的收益机会。其次，中植集团作为TCL的股东，可以参与公司的决策和管理，对TCL的发展方向产生影响。此外，中植集团还可以通过与TCL的合作，实现资源共享和互利共赢的*面。总之，中植集团持有TCL的股份是一个战略性的举措，有助于中植集团在市场竞争中保持竞争优势。

000100STTCL今背零船个供赵天怎么停了啊？什么意思？

*STTCL000100召开股东大会，今日停牌*STTCL(000100)5月28日召开股东大会,审议1.审议《本公司2006年度董事会工作报告》；2.审议《本公司2006年度监事会工作报告》；3.审议《本公司2006年度财务报告》；4.审议《本公司2006年年度利润分配预案》；经安永华明会计师事务所审计，2006年度公司净利润为人民币-19.32亿元。可供股东分配的利润为人民币-19.87亿元，公司董事会决定2006年度拟不进行利润分配，亦不进行公积金转增股本。5.审议《本公司2006年年度报告全文及摘要》；6.《关于向TCL多媒体科技控股有限公司增资的议案》TCL多媒体科技控股有限公司(”TCL多媒体”)拟向其股东筹集资金，公司拟通过获得***有关部门的境外投资批准后，向公司全资子公司TCL实业控股有限公司(”实业控股”)追加投资不超过人民币6.5亿元，作为实业控股向TCL多媒体在相关筹资活动中提供所需认购资金以增加本集团在TCL多媒体的投资。该项目不以本公司定向增发的完成为条件，如本公司定向增发能在该项目实施前完成，则以本公司发行所募集资金参与TCL多媒体的筹资活动，如本公司发行未能在该项目实施前完成，则以本集团的自有资金和筹集的资金参与TCL多媒体的筹资活动，待本公司发行完成后以募集资金偿还因进行该项目而筹措的资金。

tcl科技股票为什么不涨

自2020年4月至2021年3月，其股价已大涨了约1.4倍。如今利好业绩兑现，已在预期之中，市场也不会因此而有所刺激了。部分提前埋伏的资金也可以出货了。TCL科技无实控人，筹码十分分散，十大流通股东名单看退出趋势似乎并...

TCL集团（000100.SZ）三大维度解密大股东增持和公司回购

01

产业资本增持+公司回购，双管齐下的背后是否会另有深意？

6月9日TCL集团（000100.SZ）发布公告称TCL集团董事长李东生先生于2019年6月6日，通过大宗交易的方式增持公司股票5510万股，共计约1.59亿元。本次增持完成后，李东生及其一致行动人合计持有TCL集团12.21亿股股份，占公司总股本的9.02%，为公司第一大股东，公告亦称，李东生本次增持是基于对公司核心主业发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。

公开资料显示，这是TCL集团的董事长李东生近半年以来第四次增持TCL股票。综合四次增持情况，近半年内，李东生作为TCL集团第一大股东兼企业掌舵人已经用了约5.29亿元的自有资金增持自家TCL集团的股票，同花顺统计数据显示，TCL集团的高管累计增持金额在同期沪深两市中426家上市公司中排名第二，高管累计增持股数在两市中排名第一。

（数据来源：同花顺）

同时近半年来，TCL集团作为上市公司本身也在今年初时启动了股份回购计划，按照已公布回购计划的金额排序，TCL集团的拟回购金额在两市排名第八位，截至2019年5月31日，其现已实施股份回购金额为12.28亿，在前十家上市公司中排名第四。

（数据来源：同花顺）

从上述的统计中发现，TCL集团的增持和回购的排序均在两市的上市公司里名列前茅，较为突出，所以TCL集团这一案例实际上是非常具有研究价值和代表性的。

在资本市场，产业资本“增持”和上市公司“回购”行为都屡见不鲜，而时点一般会出现在公司走势价格低迷或价值蒙尘的时候，投资者普遍也会意识到这或许代表着上市公司的内在价值有可能存在被低估的情况。

李东生既作为大股东同时也是公司的“内部人”，他的增持行为所反映出来的意义，理应高于一般的寻常高管式增持，同理，他的增持也会比平常的产业资本增持更具代表性。如今，在大股东增持及公司回购的“双管齐下”行动的背后，除了表面的低估证据，是否会有更加深层次的内涵或逻辑？

02

三大维度全面揭开大股东增持和公司回购的秘密

所谓“外行看热闹，内行看门道”，若以一个“内行人”的视角，至少应从产业资本、企业家精神和公司业绩这三大逻辑去模拟及靠近李东生的想法和目光，才有机会理解到他走的每一步“棋子”背后的深意，才能正确把握这些事件演变的大方向，他是做对了还是做错了？是等待机会还是创造机会？这些也许不会有答案，虽然我们永远不能成为别人，但是可以学习别人，揭秘TCL集团大股东增持和公司回购的过程，实际上以典型案例切入，学习产业资本思维和视角，向***顶级企业家“取经”的过程。

产业资本逻辑

站在产业资本的角度，作为TCL集团大股东李东生的大规模增持，主要取决于更为客观的长期因素，第一是判断产业转移趋势和行业产能迭代趋势，第二是判断行业长期供求关系的拐点临近，第三是判断公司自身产能释放的时点，当这三个因素产生共振的时候，就是一个比较难得的时机，然后谋求的就是一个行业（5年至10年）新景气周期的投资和一家公司在产业链位置和综合实力的提升，乃至成为行业引领者的角色。

显然，TCL集团的大股东李东生，作为一个产业资本角色时，大概率地都会把这些核心问题好好考量一遍。

（1）产业转移趋势和全球竞争格*集中

回顾行业发展的历史，从2010年开始***大陆液晶面板全球市场份额开始一路飙升，在此期间，***的下游终端市场的繁荣对于这个行业在全球份额的扩张起到了重要贡献。按2018年面板出货量数据计算，京东方排名全球第一，随着AMOLED线和11代线陆续投产，华星光电很快上升至全球第二。我国大陆厂商的面板产能、技术水平稳步提升，产业竞争力逐渐增强，行业研究人士预计，自2019年开始，***将超越韩国，占据全球面板行业最大市场份额。

当下行业的全球格*及变化趋势如何？就目前来看，***和***以及德国主要致力于加深行业上游原材料和设备的技术领先或垄断，而***大陆、韩国和******地区则主要在行业中游面板制造环节三分天下，从核心竞争力来说，只有***能够有机会挑战韩国占领制高点的地位，在面板行业，***已经初步具备全球不可替代的优势。

未来***要往上争夺高端市场，位于产业链中游的半导体显示制造企业要加快对上游产业链的渗透，即须加大对核心设备及显示材料、关键原材料等领域的投资和控制，提升相关产品本土化程度，实现更大的规模效益和竞争优势，加速实现全产业链一体化，结合智能制造发挥出高效的整体协同效率，在这样的大前提下谋求开创新技术路径，占领产业制高点。

（2）行业的供求关系变动

任何行业都会有周期，行业周期是由供求关系变动产生的。在面板行业，一条生产线约每隔15年左右就基本被淘汰，从下图可以看出，2018年便进入了加速淘汰落后产能阶段，2021年后低代线（G5-G6及以下的代线）退出基本完成，另一方面高世代线产能逐步落地，在这个时间里全球整个面板行业便完成了产业“新旧交接”的升级迭代。

（数据来源：wind）

站在中长期的时点来判断，因目前面板价格接近现金成本导致产能利用率降低，以及韩厂部分产线退出预期，导致在当下暂时看来是供给过剩的状况，若韩厂部分产线如期退出或转产，将有可能为整个面板行业带来供需关系的反转。

预计在2020年后，行业无新增产能释放，并完成落后产能的淘汰与迭代，整个面板行业的供需关系演变为基本平衡的状态，供过于求的*面将大幅改善，届时面板的价格有望在明年年底迎来新一轮的景气周期。

（3）TCL集团的产能将持续落地和释放

最后，TCL集团的产能落地时点与行业周期转折相匹配，上述已提及的业内专家的预测，在2020年后，面板行业的供需就会进入基本平衡状态，而TCL集团的华星光电在行业转折点来临之前，在供给过剩情况改善的过程中，其高代线产能的落地基本完成（如下图所示）。目前TCL集团在维持高产能利用率状态下稳步推进投资，是该公司取得较高净利率的主要原因，未来将从量和价格方面充分受益于整个行业供需关系的转变。

结合产能释放情况，预计华星光电2018-2023年期间产能年复合增长率（CAGR）为17.8%，其中大尺寸面板（T1、T2及T6、T7生产线）在未来5年预计产能释放的复合增长率接近17%，小尺寸（T3、T4生产线）产能释放的复合增长率则预计为20%，反映出未来华星光电在大尺寸将继续保持行业领先，小尺寸成为新爆发成长点的特征。

随着产能规模的不断提升，以及对新技术的开发，注重持续降本增益和提升经营效率的华星光电，其竞争力也会越来越强。

（资料来源：公开信息）

企业家精神逻辑

作为TCL集团掌舵人的李东生，他所拥有的企业家精神，决定了TCL集团能跳得有多高。

TCL集团重组方案和聚焦半导体显示产业群的重大战略转型计划，也被外界喻为TCL集团的第四次创业，秉承“鹰之重生”精神的李东生，他的目标在于让TCL集团建立起半导体显示的全产业链的竞争优势，打造行业龙头地位，并最终争夺在产业的全球制高点。他的这些愿景起码可从以下两点中得到一一印证。

第一，TCL集团自进入半导体显示行业以来，它的起点决定了高度，其大小尺寸的生产线投资均是在高世代产线进行布*，无落后产线的历史包袱。所以行业在迭代及落后产能退出之时，公司的行业地位本身也在不断被推前。

第二是TCL集团在行业金字塔顶端的材料和设备上力求自主自控创新突破，确立行业知识产权领先和自主性。TCL集团致力于成为全球行业的引领者，而要成为行业领导者，除了规模和全产业链的制造竞争优势，技术超越和技术创新能力是弯道超车的重要法宝。李东生曾表示：“华星光电在技术上与三星、LG相比没有代差，他们比我们略胜一筹。三年后，我们将与三星平起平坐。”

与此同时，我们也看到，TCL集团正积极布*下一代新型显示技术和材料技术，未来伴随着产能规模的提升，公司的核心竞争力势必获得进一步加强，而提及下一代新型显示技术和材料技术，则不得不提到TCL集团旗下两家子公司广东聚华和华睿光电，两者因其分别所掌握的新型的印刷显示技术及OLED材料开发与应用，已经成为行业内的领跑者。

无论是技术和规模方面，还是前瞻性布*和战略储备，李东生把TCL集团打造成高端科技产业集团的愿景是坚定不移的。常言道，心有多大，世界就有多大，眼界有多宽，地图就有多广。李东生的增持，是TCL集团第四次创业及“鹰之重生”的起点而非终点，他的企业家精神所内化的驱动力决定了他会一直在路上，日夜践行着那句粤商的传家宝——“力不到不为财”。

公司业绩逻辑

过去三年TCL集团的经营业绩显示出营收、净利润、净资产均实现持续增长的特征。

2019年一季度，TCL集团实现营业收入296亿元（单位：人民币，下同），同比增长15.5%；录得净利润10.1亿元，同比增长27.7%。其中归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比增长6.6%。同期业绩表现显著优于同行代表性上市公司。

在一季度整个面板行业仍处于低迷的背景下TCL集团旗下华星光电实现营业收入72.5亿元，同比增长12.1%，EBITDA率为28.2%，实现净利润6.83亿元，较去年第四季度环比增长35.2%，华星光电给出的这份逆流而上的成绩单，实际上难度系数是很大的，大超了市场的预期，也把其公司价值和经营效率很好地凸显出来。

值得关注的一点是，自2019年开始华星光电的T1（约7年前量产）及T2（约4年前量产）生产线的折旧将陆续大幅减少，并且作为满产的生产线将继续贡献着总营收，预计由2019年开始折旧占总营收的占比将逐步降低，迎来盈利能力拐点。

根据wind的一致性预期的最新数据，众研究机构预计TCL集团在2019年的预期净利润增速将维持在21.09%。这意味着，在行业尚未复苏之时，机构一致认为TCL集团仍能维持业绩上的增长逻辑和领先优势。

综合上述，TCL在业绩增长方面的评价可简单概括为，历史数据已经充分验证公司业绩的持续增长性，未来支撑公司业绩持续且稳定高增长的地方或来自多因素的综合贡献：产能的持续增长，大小尺寸同时发力下的品牌力与竞争力的提升，折旧的减少，技术的突破及管理效率高水准维持。业绩是资本市场最好的评价，这难道不是李东生用真金白银四次增持自家股票的最根本的依据么？也许在对TCL集团的评价和认可中，这些年的成绩单，至少并无使其失望。

03

估值与投资策略的再认识

重组完成后的TCL集团，定位清晰——转型为全球化的高端科技产业集团，并聚焦于高端制造的半导体显示业务群，可在A股市场找到合适的对标公司及单一行业的平均估值作为参考。若对比于面板行业的相对高估值，TCL集团当下的估值远低于可比面板企业，如京东方A和深天马，因而决定了重组成功后的TCL集团在估值方面，有内在提升的动力，估值变动趋势明确，重组红利释放进行时。

（数据来源：理杏仁官网，Wind）

就投资策略的再认识问题上，正如很多投资大师都会反复强调的一点，投资首要考虑“值博率”，守正居奇策略无疑是最佳选择。

TCL集团拥有技术创新基因和产业制高点、智能制造和“制造+投资”双轮驱动新模式等多重概念尚未被市场完全挖掘，并且5G、IoT、人工智能等新技术周期带来新需求推动行业供需加速实现均衡TCL集团的产能稳步释放，利润将持续增长。从周期的角度看其当下估值水平，TCL集团最新PB约为1.52倍，ROE达到11.5%，PE（TTM）为12.83倍，PEG仅约为1且股息回报接近3%，公司现有估值水平已经非常接近公司历史的、周期的估值底部。

（图片来源：wind）

若拉长时间考虑，TCL集团如今的估值水平可称“下有保底，上有空间”，加上“产能落地+产品提价”的*面或在后期可待，造就业绩爆发力或业绩弹性强，因而它的“值博率”奇高的，可算“守正居奇”策略的最佳实践标的之一。

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争议声中的TCL重组真相：***卖？掏空上市公司资产？

来源 |《财经》杂志

记者|余乐王颖陆玲 编辑 | 余乐

1月7日下午，TCL集团召开股东大会，通过了全部14项有关重大资产重组方案的议案。李东生心里的一块石头落了地。过去一个月间，这位61岁的TCL掌门人一直在为这个方案向监管部门、投资机构和媒体等各方游说，希望他们能完整理解TCL此次重组的真实含义，让方案顺利通过。

李东生承认自己没想到资本市场的反应会如此强烈。从12月8日公布资产重组方案以来，TCL和李东生一直承受着市场各方的问询和争议。按照这份重组方案，TCL把包括电视机在内的多项业务，从上市公司TCL集团（000100.SZ）的资产中剥离出去，整体作价47.6亿元，出售给由李东生和其他TCL高管控制的TCL控股。按照计划，重组完成之后，TCL集团所拥有的资产将只剩下华星光电，也就是TCL集团的显示面板业务。

（广东惠州TCL产业园内的电视生产线。图/视觉***）

李东生为这项“左手倒右手”的交易已筹划了很长时间。在他看来，这本是一次面向高端制造的漂亮转型，但外界对重组方案的反应令他始料未及。消息一出，首个交易日公司股价下跌5.86％，市场并不买账。有人质疑他“掏空上市资产”，有人认为47.6亿元的价格属于“***卖”，还有人对TCL在此次重组中所选择的战略方向感到不解。

“当时我们以为这个方案公布之后大家会一致叫好，所以没有做任何的准备。”12月26日，李东生在北京金融街接受《财经》记者独家采访时说，“这个事情我们内部也在认真检讨，不应该发生那么大的一个错误。”

市场争议也惊动了证券监管部门。深交所12月13日为此向TCL发函，围绕着这次重组计划提出了31个问题，从出售原因、资产估值，再到TCL品牌去留、关联交易等，核心关切只有一个：本次交易是否有利于维护上市公司的利益。数日之后，TCL做出了长达200多页的回答。但即便如此，质疑之声也仍然没有完全平息。

“那个答复特别长，特别啰嗦，有些关键的事情又没有讲得很清楚。”李东生说。他现在的任务就是在1月7日的股东大会之前把所有的问题都讲清楚，好让重组方案得到顺利通过。

股东大会表决时，李东生等高管股东为关联股东，需回避表决，因此中小股东的意见尤为重要。李东生为此使出浑身解数，打出了拉票“组合拳”：多次召开重组说明会、发布增持计划、提出分红方案，更是在股东大会召开前夕，拉来了小米集团助阵。

1月6日晚间，TCL集团发布公告称：接到小米集团通知，基于对公司长期战略、业务发展和核心竞争力、以及企业价值的认同，截至2019年1月4日，小米集团在二级市场购入TCL集团6516.88万股，占公司总股本的0.48%。小米集团方面表示，在核心高端基础器件领域的基础上，也愿意在公司资本层面进行多方位的战略合作。

“我们摸了一下底，股东投票肯定能过。”李东生向《财经》记者说，“但是证监会跟我说：‘希望你们过得漂亮一点，不要继续出那么多负面的东西。’”

资产是否“***卖”？

根据披露的重组方案，TCL控股支付交易对价的资金主要来源于其现有股东认缴的款项。

2018年12月，TCL控股开启两轮增资扩股，目前第一大股东为TCL高管持股平台砺达致辉，出资20亿元，持股比例30％，同时引入苏宁易购、惠州国资、深圳国隆资本等战略投资者，其认缴总金额为40亿元。

此次重组方案引来的一大质疑，就是是否涉及“***卖”上市公司资产。

根据重组草案，本次拟出售标的资产包括8家公司的股权，分别是TCL实业100％股权、惠州家电100％股权、合肥家电100％股权、酷友科技56.50％股权、客音商务100％股权、TCL产业园100％股权、简单汇75％股权、格创东智36％股权。本次出售的标的资产评估值合计39.65亿元，加上基准日后标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本8.03亿元，交易价格为47.6亿元。

简单来说，拟出售的资产为两部分，一是产业园不动产，二是智能终端业务板块。其中，价值较高的是TCL产业园，评估值32.94亿元，增值14.78亿元，增值率81.42％。公司成立于2018年10月，是TCL集团的不动产运营管理平台。这家公司的收入主要来自房地产租赁收入和开发收入。2018年上半年实现营业收入8726万元，归属于母公司净利润4948万元。

智能终端业务板块则是此次深交所问询的重中之重。重组报告书显示，处于智能终端产业关键地位的TCL实业，经资产基础法评估，净资产评估值为－7.98亿元，与－11.7亿元的账面价值相比，评估增值3.7亿元。对于这样的估值，有投资者大呼看不懂，质疑“资产被低估出售”甚至是“***卖”。

“详细说明本次交易作价中TCL实业相关股权是否仍以负值作价，如是，请说明原因及其合理性，是否符合一般商业逻辑，是否有利于维护上市公司利益。”深交所亦提出了同样的质疑。

对此，TCL集团在给深交所回复中解释称：“资产交易完成后，交易对方在承接TCL实业资产的同时承接了其相关负债，由于负债金额大于资产公允价值，所以评估值为负值。”

TCL实业的财务报表显示，截至2018年6月30日，“短期借款”、“其他应付款”、“长期借款”分别为45.26亿元、44.52亿元和43.7亿元，构成了上述超过135亿元负债的主体。

在TCL集团看来，此次重组剥离的不仅仅是C端业务，还有更多的有息负债、商业负债，以及5.7万名员工，预计给上市公司带来16.5亿元重组收益。

与不可分割的债务相比，TCL实业进行了部分有效资产的剥离。在前一轮企业结构调整中，近50亿元的产业金融与创投资产剥离到上市公司TCL集团，约16.5亿元的不动产被划拨至TCL产业园，直接导致资产大幅减少，而负债则全部保留，因此净资产为负。

“47.6亿元买的不仅仅是资产，还有150亿元有息负债、加上300亿元商业负债，等于有400多亿元债务。债务划分方面，因为是以TCL实业的名义借的，不可分割，单看TCL实业是负资产，但如果把这几个月资产交易还原回去，其实是正的。”李东生称。

根据报告书，TCL实业在评估过程中只采用了资产基础法一种评估方法。依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、资产基础法三种方法。根据《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，资产以资产评估结果作为定价依据的，评估机构、估值机构原则上应当采取两种以上的方法进行评估或者估值。

对此，TCL集团回应称，由于TCL实业子公司众多，涉及产业较多，很难找到可比上市公司。近几年业绩波动巨大，模拟净资产已为负值，可比交易案例的获取难度较高，故市场法不适用。且由于旗下TCL电子、TCL通讯、通力电子等公司已分别采用收益法和市场法进行评估，故对TCL实业不再合并采用收益法进行评估。

对于关联交易及资产过户安排，深交所也同样提出了质疑。深交所指出，本次交易完成后，TCL实业、家电集团等公司将成为上市公司的关联方，上市公司与标的资产的交易将构成关联交易。

TCL集团表示，日常性的关联交易主要为标的公司向上市公司采购半导体显示产品，采购主体主要为***上市公司TCL电子。TCL电子均已就与TCL集团关联交易签署协议，并获TCL电子董事会审议通过并生效，相关协议均已公告，交易定价公允。

TCL集团董事会秘书廖骞向《财经》记者解释道，重组实施前，***上市公司TCL电子向华星光电采购，已根据联交所规则履行了关联交易的审批程序。本次重组后，两者成为两家***实体，在港股和A股市场都要进行关联交易的审核和披露，大幅提高了对公允性的保障。

在李东生看来，业务分拆还带来一个好处，可以减轻竞争对手采购华星光电面板的顾虑。比如海信，一度把华星光电作为较大的供应商，但一直都不是第一大供应商。

“原来其他彩电厂商会认为，华星光电是不是先照顾自己人，但实际上我们内部的交易价格一直是公允的。”李东生说，现在变成两个***实体之后，数据披露更加详尽、透明。

报告书显示，本次交易的支付安排为协议生效之日起60个工作日内，支付转让对价的30％，标的资产交割过户完成之日起60个工作日内，支付剩余转让对价。深交所要求公司说明仅获得对价的30％是否满足资产过户的条件，是否有利于保护上市公司利益。

对此，TCL集团回复，标的资产的过户条件达成是交易双方协商的结果，标的资产出表确认根据企业会计准则的要求执行，标的资产的过户为标的资产出表的前提条件之一。后续尚需上市公司股东大会审议通过，并经有关主管部门的批准、结算交易对价大部分款项等程序，方视为标的资产的控制权转移，完成标的资产交割。

据负责此次重组的嘉源律师事务所介绍，“过户”是指办理股权过户的工商登记手续，目前标的资产尚未完成交割，还需支付剩余款项，并且满足资产交割的一定条件后，控制权才真正转移。

交易价格另一个遭到质疑的地方，就是TCL的品牌价值。2018年***品牌价值100强研究报告显示，TCL的品牌价值高达880亿元，持续13年居电视机制造业榜首。重组方案公布之后，外界纷纷提出疑问：TCL仅品牌价值就高达800多亿元，为什么转让价却只有40多亿元？

实际上，TCL的品牌价值虽然主要体现在其电视机产品上，与华星光电并没有太大的关系，但李东生这次设计的重组方案中，被剥离出的资产里并不包括TCL的品牌部分。这部分和华星光电一起留在了上市公司。

李东生对这一略显“别扭”的安排作出了这样的解释：“现在拿出品牌，交易会更复杂，所以我们现在就把品牌的所有权留在集团。”他还表示，TCL品牌的使用权一直都是由集团各个产业所共享的，今后还将维持这一机制。

为何放弃“主业”？

对于TCL，公众更熟悉的还是它的电视机业务。它也确实是多年来TCL各项业务中收入占比最高的一块。2017年的财报显示，TCL多媒体（即电视）业务的收入达到353亿元，占总收入的32％，比2016年还上升了5个百分点，而华星光电则只有28％。2018年上半年，TCL在全球LCD电视机市场上以11.8％的市场份额位居第三，且销售规模创近五年最大增幅。可以说，TCL的电视机业务仍然如日中天。

这次重组方案中，电视机业务这个多年来的“主业”将被从上市公司中全部剥离，而留下的是公众相对不太熟悉的华星光电。这正是许多人对重组方案感到不解的地方：“卖掉持续产出稳定现金流的业务，全力投入波动性比较大的半导体业务，增大了业绩的波动性，逻辑是什么？”一个名为“公子豹资本圈”的自媒体如此发问。这个疑问也代表了相当多中小股东的看法。

但是，在李东生看来，剥离电视机业务一点都不可惜。逻辑很简单：电视机虽然营业收入高，但却不赚钱，今后赚到钱的可能性也很低。

彩电行业整体上已进入饱和状态，很难再有大幅的增长。奥维云网数据显示，2017年全球电视整体出货规模衰退了3.3％，今年虽销量企稳，但又出现了“量增额减”的*面。2018年前10个月，国内彩电整体销量为3707.0万台，同比微增1.3％；销售额则为1162.4亿元，同比下降了7.5％。

市场整体低迷的情况下，还有以小米为代表的互联网电视等新玩家涌入，竞争愈发激烈。从2015年到2017年，每年都有超过10个新品牌进入彩电行业。在这种情况下，传统的电视生产商只能通过压低价格来维持出货量，利润空间因此进一步压缩。奥维云网数据显示，2018年上半年主流彩电整机企业的净利润率仅有1.6％。TCL的半年报中彩电业务净利润率稍高，也只有2.73％。

“（彩电）这东西看着很华丽，但真正的销售额其实很尴尬，卖一台5000元的电视机才挣几十块钱，”一位熟悉TCL业务的人士对《财经》记者说。

“终端家电市场竞争非常激烈，未来五年都不一定能够实现盈利。”捷孚凯市场咨询（***）有限公司高级客户主管杨毅晟对《财经》记者说，“TCL已经做到出货量全球第三名了，但它也是依靠低价在国内和海外市场拓展。我们认为这部分产业在未来的确不能给TCL带来利润。”

相比之下，华星光电所属的显示面板行业就是另外一幅光景了。TCL从2009年开始投资建设面板生产线，产能不断扩大，到现在为止已拥有两条8.5代电视面板生产线、一条6代LTPS显示面板生产线以及一条11代高端显示面板生产线，另有两条生产线正在建设中。2018年前三季度，TCL的电视面板销量已经跻身世界第五。

产量不断提升的同时，面板产业的利润也在持续增长。李东生算了一笔账：“2017年华星光电盈利是49亿元，但整个集团规模的净利润只有26亿元，总利润大概是35亿元，华星一家差不多承担了集团整体的盈利”。2018年前三季度，华星光电实现销售收入190.5亿元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）高达61亿元。

TCL集团董秘廖骞表示，华星光电投产以来展现了强劲的盈利能力，为上市公司贡献了充足的现金流。近三年来，华星光电净资产在整个集团占比超过80％，净利润占比超过90％，实际上已经成为了上市公司的核心主业。

显示面板是彩电的上游行业，在彩电行业整体不景气的情况下，面板行业何以利润率如此之高呢？

“彩电就是一个组装业务，没有门槛，谁都可以做。”一位不愿透露姓名的券商分析师对《财经》记者说，“可是，彩电的价值里面80％都是面板，而面板的进入门槛极高。”

他所说的门槛，一方面指的是技术，另一方面指的是资本。面板是一个极度重资产的行业。TCL目前已投产和正在建设的六条生产线投资额都在150亿元以上，其中最新的两条11代生产线的造价更是达到每条400多亿元。

如此高的投资规模阻碍了更多玩家进入面板行业，但同时也使TCL面临着巨大的融资压力。过去几年间，TCL曾做过三次定向增发，所募得的资金全部用在了华星光电上。但是，华星光电此前一直和TCL上市公司的其他多种资产放在一起，这对华星光电进一步扩大融资规模并没有好处。

“未来华星再发展，实际上还是需要再增加投资。目前这个环境，以我们现在比较庞杂的公司架构，去做融资是比较困难的。”李东生坦言，华星光电的总投资额在1800亿元左右，目前还有一部分未发生，融资压力较大。

过去两年，李东生已经尝试了多种办法，包括把华星光电分拆出来单独上市，并且为此两次停牌。但是，由于国内监管规则的限制，这个方案并没有成功。这样，李东生才决定新成立TCL控股，把上市公司的大部分资产接收过去，只留下华星光电，以这样的方式为未来的融资打开通道。

“这轮重组成功之后，我能得到将近50亿元的现金，降低了负债率，这样我就可以承诺大概两年之内不再需要做股权融资来完成后面那几百亿元的投资。”李东生说。他还补充道，重组后的资产结构也有利于将来**股权的退出。

“华星光电目前在建四个项目都有当地**的股权，我们承诺在一定的时候让股权退出。退出的方式有两种，募资用现金收购，或者发行股份购买。发股权的话，**也希望是华星光电的股权。”李东生说。

实际上，面板行业正处于投融资的关键点。由于近年来面板行业累计投入的产能较大，市场需求则相对疲软，面板价格已经连续十几个月出现下跌，一些企业开始亏***。“现在面板厂环境也不太好，就看谁先承受不下去。”杨毅晟说。他认为，成本相对较高的韩国面板厂可能会率先退出，之后面板的价格将会迎来反弹。

对于面板行业内的竞争，李东生信心满满。他拿出一组数据说，TCL的营业收入虽然不及三星、友达、京东方等国内外竞争对手，但其净利润率却是最高的。

“以2017年为例，华星光电的收入是京东方的三分之一，但是利润是它的一半。”李东生说，“现在京东方的PE（市盈率）是20倍，我们只有10倍，所以我将来至少也要到20倍。”

前述券商分析师认为，TCL在中大尺寸面板方面的实力已经可以和京东方相比，在小尺寸方面仍不如京东方。“京东方是大中小通吃。”他说。不过他认为，TCL暂时还不会和京东方形成你死我活的较量，双方目前最大的竞争对手都是韩国企业。

“彩电代表的是低端制造业，正在由***向东南亚转移；泛半导体（面板）代表的是高端制造业，正在由韩国和******向***大陆转移。”他说，“TCL现在选择转型，就是看到了这两个趋势。”

原载于2019年1月7日《财经》杂志

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