伟星新材002372处在什么价段(伟星新材（002372）：百年“老”店的“新”阶段)

伟星新材（002372）：百年“老”店的“新”阶段

文｜孙明新陈中亮

公司秉承“可持续发展”的价值观，打造建材行业百年老店。上市以来，收入年化增长17.49%，净利润年化增长22.18%，市值年化增长15.41%，累计分红42亿元，除2011年外，股价均有年度正收益。公司原材料价格下降利好毛利率向上弹性，在工程零售双轮驱动及同心圆扩张战略下，预计疫情后需求恢复，将推动公司营收和业绩增长，维持公司2020-2022年EPS预测0.7/0.79/0.86元，给予2020年23倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。

▍塑料管道行业的材料特点：渗透率提升、隐蔽性、犯错成本高

塑料管道性能优异，可以替代其他材质管道实现渗透率提升，且下游应用领域不断拓展，行业具备增长空间。除了新建需求外，受益于海绵城市及老旧小区改造，以及存量住宅进入大规模翻新期，具备存量市场空间。由于隐蔽性特征，历史上大量低质量的管道被使用。受益于开发商集中度提升，最低价中标现象改善以及消费升级需求，行业集中度处于快速提升期，龙头公司面临增长机遇。

▍一以贯之的伟星文化，打造建材百年老店。

伟星新材成立于1999年，是伟星集团的控股子公司，集团涉足服装辅料、新型建材、房地产、水电、金融投资等领域，弘扬“可持续发展”的核心价值观，致力于打造“百年伟星”。从上市平台伟星新材及伟星股份来看，两家公司均具备现金流好、增长稳健、分红率高的特征，股权激励提升管理层工作积极性。

▍地产产业链上的消费品，C端具备高竞争壁垒。

伟星新材零售端PPR管材定位高端，价格高于其他内资品牌30%左右，匹配“星管家”服务，具备高竞争壁垒，归功于扁平化渠道搭建及品牌营销。从毛利率角度看，公司PPR管道毛利率高于永高及雄塑，且抗原材料价格波动的风险强，具备消费品属性。

▍零售业务具备市占率提升空间，工程业务具备增长弹性，同心圆战略贡献新的增长点。

我们估算公司零售业务市占率为5%（全住宅口径），具备提升空间。2017年，由于精装房趋势，公司零售为先战略转化为“零售+工程双轮驱动”，并且提出“同心圆多元化”战略，重点推进防水与净水业务，打造新的增长点。

▍风险因素。

零售端受精装房冲击过大风险；新业务拓展不及预期风险。

▍投资建议。

公司为C端塑料管龙头，原材料价格下降利好毛利率向上弹性，在工程零售双轮驱动及同心圆扩张战略下，预计疫情后需求恢复，将推动公司营收和业绩增长，我们维持公司2020-2022年EPS预测0.7/0.79/0.86元，给予2020年23倍PE，对应目标价16元，维持“买入”评级。  

中信证券研究

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ppr水管品牌,十大排名中的伟星管如何?

质量也不错，我家里的就是，他们的服务也让我很满意的，希望你能和我一样选择伟星的产品呵呵，大品牌才可能有大品牌的信誉度和保证啊，我个人比较相信这点。还有这个十大品牌的确伟星是排名第一的。

002372伟星新材是哪个板块

002372伟星建材。，该股所属以下几个板块。1海绵城市。2股权激励.3预盈预增。4水泥建材。5浙江板块。6长江三角。该股主营普通货运。建筑材料。

伟星新材的家装分集水器D型40主杠和市场上其他同类产品对比，具有什么优势呢?

伟星新材的家装分集水器D型40主杠是今年新出的，主要有两款：D11/4*25分集水器、D11/4*20分集水器。和市场上其他同类产品比，在降低成本的同时，采用新型大球阀，流量比原先有大幅提升，对主杠进行优化，间距比原先增大5mm，堵头采用O型圈密封，在保证密封可靠的同时，使安装操作更加简单，也消除了因缠绕生料带或麻等密封材料使主杠涨裂的可能。

伟星新材（002372）：***的吉博力

文丨孙明新冷威

吉博力通过持续创新及优化产品、加强对消费者的支持与沟通，公司品牌力逐步增强，从而提升产品的议价权，市场对其给予一定估值溢价水平，PE估值从20x~30x逐步提升至30x~40x区间。伟星新材持续深耕C端市场，同样具备较强的品牌力及议价权，历史估值中枢仅在25x左右，而业绩增速及分红率均高于吉博力，预计未来估值水平有望逐步提升。维持公司“买入”评级。

▍吉博力公司概况：欧洲卫浴科技和建筑给排水领引者。

瑞士吉博力集团成立于1874年，专注于给排水领域产品生产及销售，其中虹吸式屋面排水系统、同层排水系统等产品已成为行业标杆，2015年公司收购芬兰Sanitec集团从而进入卫浴陶瓷行业，目前已成为卫浴科技和建筑给排水行业权威及领袖。2020年公司营业收入达到30.98亿瑞士法郎，净利润6.91亿瑞士法郎，收入结构包含三大业务—安装和冲洗系统、管道系统和卫浴系统，收入结构占比分别为37%/31%/32%。近20年公司营业收入及净利润增速分别为5.23%/9.42%，明显高于欧洲区域建筑行业年均2%左右增速，显示公司市占率在不断提升。

▍打造品牌形象，提升定价权。

吉博力致力于创新，研发费用率稳定在2.5%左右，每年均向市场推出新产品及技术，除了确保高质量、耐久性、安装便利性，同时提供最先进的卫生和降噪等功能。另外，吉博力营销活动主要用于支持水管工及卫生工程师，一方面，每年在吉博力位于欧洲和海外的29个信息中心，约35000名专业人员接受关于产品、工具和安装技能的培训；另一方面，公司推出BIM系统等信息工具，方便建筑师、卫生工程师和业主高效共享信息。得益于持续研发及优化产品、加强与消费者的支持与沟通，公司品牌力逐步增强，从而提升产品的议价权，公司毛利率从65%左右持续提升至目前的73%左右。

▍致力于长期可持续发展。

吉博力在各个领域都推崇价值导向策略，其中在董事会薪酬体系中设立长期参股计划，确保管理层为公司创造长期价值，使高管的利益与股东的利益保持一致，2020年授予的期权价值相当于CEO基础薪酬的86%、其他管理层的71%。另外，吉博力也设定了可量化的中期发展目标，收入端未来在一个完整经济周期内年化增长4%~6%，EBITDAMargin保持在28%~30%，ROIC在中期达到25%，通过稳健管理及发展，吉博力各项财务指标均处于优异水平，同时公司持续提升分红率回馈股东，分红率从2000年的31.03%持续提升至2020年的62.90%，平均分红率达到59.05%。

▍对伟星新材的启示。

虽然吉博力收入增速在5%左右，但由于品牌影响力及产品定价权增强，公司享有一定的估值溢价，PE估值从20x~30x区间逐步提升至30x~40x区间。而伟星新材一直深耕C端市场，未来零售存量更新需求较多且公司持续拓展新品类业务，长期成长中枢有望保持在15%左右，且公司分红率明显高于吉博力分红水平，整体成长性+股息率的年化回报较优，但A股市场给予伟星新材的估值中枢在25x左右，因此我们认为伟星新材当前的估值水平有所折价，未来可逐步提升至30x以上。

▍风险因素：

零售端受精装房冲击过大风险；新业务拓展不及预期风险。

▍投资建议：

伟星新材始终坚守“长期可持续发展”的企业文化，把隐蔽性的装修辅材做成具备品牌力的产品+服务提供商，渠道具备强壁垒。我们维持公司2021~2023年EPS预测0.95/1.09/1.24元，对应PE分别为22/19/17x。参考吉博力估值水平以及公司作为消费白马应享有一定溢价水平，我们给予2021年32倍PE估值，维持目标价30.50元，维持“买入”评级。

伟星管和联塑管有什么联系?

一、伟星管和联塑管特点：伟星管业：1、管道重量轻，方便搬运和安装施工，可大大减轻工人的施工强度。2、耐高温，在80℃下长期使用仍然可承受一定压力。3、连接牢固，热熔、电熔连接最为常用且接头安全可靠，方便现场施工。联...

水管一线品牌有哪些?水管一线品牌详解

伟星新材创建于1999年,专业研发、制造、销售各类高质量、高附加值新型塑料管道(PP-R、PE、PVC管材管件为主),是国内塑料管道行业为数不多的上市公司之一(伟星新材证券代码:002372),同时拓展经营净水设备、防水涂料多个产业。现旗下有...

伟星新材（002372）深度报告：探寻稳定高盈利和成长的秘密

伟星新材（002372）深度报告：探寻稳定高盈利和成长的秘密

伟星新材深度报告

投资摘要：

伟星新材以塑料管为主要产品，包含PPR管、PE管和PVC管以及防水净水产品，其中PPR管是营业和毛利占比最大的拳头产品。多年以来公司形成了全覆盖的销售网络和品牌影响力。作为传统的塑管公司盈利水平不但比其他塑管上市公司高很多，并且在5500多支A股上市公司中排名前列，处在100多位。

多年稳定的优秀产品品质和服务打造出强产品力。PPR管是高性价比的室内供水管，难以被其他管材替代。装修管材成本在总装修成本中占比较低，但是一旦出现问题会带来很高的***失和维修成本。公司依靠从原材料到生产，再到服务的严格管控，保证产品多年稳定的高品质，独创的星管家服务保证管材最终的使用效果，成为让客户放心产品，打造出公司的强产品力。

多年积累的口碑打造出公司的品牌力。有高品质产品和服务做基础支撑，公司从2002年就开始品牌建设，通过各种媒体、标志性工程、形象代言和企业荣誉的获得等打造出“VASEN伟星”的知名品牌。伟星品牌的产品能够保证高品质和高质量，特别是像PPR管等多年使用的隐蔽工程产品，品牌影响更大，公司多年积累出的品牌力形成公司隐性的护城河。

偏平化、全覆盖的完善销售网络形成渠道力。公司多年来不断完善管理体系形成自己扁平化和全覆盖的销售网络，提升了市场竞争力。经销网络回款及时保证了公司现金的充裕，公司成为“现金牛”，保证稳定的现金高分红率。同时应对外部变化拓展直销模式，完善整体销售网络。公司销售人员占比逐年提升，超出东方雨虹和其他塑管上市公司，销售人员人均创收逐年提升。

渠道协同和品牌力保证同心圆业务稳定成长。在渠道和品牌力的加持下，公司PPR管产品毛利率保持在50%以上，高出上市公司同类产品较多。营收和毛利年复合增速也高于塑管上市公司同类产品。同时，公司积极发展防水和净水业务，获得高速的协同发展，2016年到2022年营收和毛利年复合增长率超过52%，带来新发展空间，保证公司同心圆业务稳定持续的成长。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为16.12、19.81和24.02亿元，对应EPS分别为1.01、1.24和1.51元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为20、16和13倍。看好公司以产品力为基础，以扁平全覆盖渠道为支撑，在多年积累的品牌力推动下，公司成长性确定，发展空间更广，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求改善程度和速度低于预期。

1.传统管材保持相对持续稳定的高盈利水平

1.1 公司主要业务是传统的塑料管材，以PPR管为主

伟星新材是以塑料管材为主业的公司，主要产品有PPR管、PE管和PVC管等。公司前身成立于1999年，2007年变更为股份公司，2010年上市。经过20多年的发展，公司已经成为PPR管行业龙头。PPR管为公司的主打产品，2022年营业收入和毛利分别为32.85亿元和17.94亿元，占比分别为47.24%和64.90%。另外，主要产品PE管和PVC管营业收入分别为17.81亿元和10.99亿元，占比分别为25.61%和17.95%，毛利分别为5.46亿元和1.66亿元，占比分别为19.75%和6.02%。

公司国内有浙江、上海、天津、重庆和西安五大生产基地，以及海外的泰国生产基地，形成了对市场需求的高效率和及时供应。公司产品供应以市场为导向,形成了以华东市场为主要区域，全国全覆盖的销售渠道，并进军海外市场。

公司依靠PPR管产品，通过20多年的高品质输出，已经打造出强有力业内的口碑，形成了自身的很强品牌影响力。同时，公司利用品牌和渠道优势也在积极拓展防水和净水业务，打造以PPR管为核心的业务发展同心圆。

1.2传统塑管产品高利润率水平持续改善且高位稳定，比行业塑管上市公司高很多

公司综合毛利率水平从2007年以来总体上保持改善趋势，并在近10年来在39%以上的高位波动。公司产品是以PPR管为主的传统塑料管，行业壁垒较低。一般情况下，这样的行业随着充分的竞争，毛利率水平很难多年保持在高水平，但是伟星新材的综合毛利率水平十年以来一直处于39%以上的高水平。

并且，从2007年以来毛利率总体处于改善的态势，从2007年的30.88%提升到2018年的最高水平46.77%。虽然近年来略有下降但毛利率仍稳定在39%以上，但比其他塑管上市公司的毛利率水平高很多。2022年公司综合毛利率为39.76%，比塑管龙头***联塑高出12.97个百分点。

公司综合净利率水平稳定在高位波动，超出塑管行业龙头***联塑较多。在高毛利率的带动下，公司净利润率水平10多年来也始终处于同行业塑料管材上市公司中的最高水平。仅在2010年伟星新材的净利率低于过塑管龙头公司***联塑，其他年份均高于包括塑管龙头***联塑在内的所有塑管上市公司的净利润率。2022年伟星新材净利润率为18.85%，超过***联塑10.68个百分点。

1.3 公司ROIC和ROE在所有A股上市公司中处于较高水平

公司扣非后ROE在2022年为24.78%，在5000多支A股上市公司中排名第109位；近五年的平均ROE为26.12%，在所有A股上市公司中排名第183位，处于所有上市公司中的较高水平。ROE从2011年较低的12.95%的水平持续不断改善，最高年份达到27.39%，并保持在高位水平稳定波动。

公司ROIC在2022年为24.16%，在5000多支A股上市公司中排名第102位；近5年的平均ROIC为26.25%，在A股所有上市公司中排名第126位。同样，公司的ROIC也是从2011年较低的12.63%开始逐年持续改善,最高年份达到28.60%，并在保持高位水平稳定波动。

作为传统的塑料管材公司，盈利水平能够不断提升后多年保持在高水平，主要得益于公司以优质产品和服务为基础，多年积累形成的品牌力和渠道优势。

2. 隐性护城河保证高盈利和确定成长性

2.1高品质产品和服务保证隐蔽工程的PPR管最终产品力

2.1.1PPR管是难以替代的室内装修用给水管

PPR管是行业内性价比高的室内装修用供水管。产品无***卫生、保温节能、耐热性较好、使用寿命长、安装方便、连接可靠并且重量轻、耐腐蚀、不结垢，能够完全满足作为隐性工程的室内供水管的要求。PB管虽然也具备较好的室内给水管的特性要求，但是原料进口较多，价格高。而PPR管在***市场产业链更完备，性价比更高。在2000年建设部、***石化*等五部门联合出台《关于加强技术创新推进化学建材产业化的若干意见》后，塑料管由于其优异的性能和较高的性价比开始对金属管进行替代，PPR管作为国内的室内给水管在市场上开始逐步推广和应用。经过20多年的发展，PPR管成为***市场上主要的供水管。在市场供给和需求端的双重推动之下，PPR管作为最普遍使用的室内装修用给水管，地位稳固。

2.1.2PPR管安装成本占比低，但作为隐蔽工程材料漏水后的成本代价较高

使用PPR管的成本较低。从网上销售渠道的终端价格看，每米约为6-55元不等。假设每平米使用PPR管0.55米，每平米的装修费用为1100-2000元计算，则PPR管的装修成本占比仅甚至不到1-3%左右，占总装修费用的比例很低。

供水管有水压并且是隐蔽工程，对管材品质要求很高。一旦PPR管材出现***坏，漏水会比较严重，会对屋内和楼下邻居的房屋家具带来破坏，以及带来家庭其他财产的***失，***坏容易造成很大的代价。并且PPR管材施工后埋在墙里、地下或者吊顶内，维修需要砸墙等，对原有墙体和装修会造成破坏。维修比较困难且耗时，对家居生活造成很大的影响和不便。所以，使用质量较差的PPR管需要在未来很长的时间内去承担PPR管***坏后造成的财产***失风险，以及较大的维修成本和代价。

2.1.3 优质产品和星管家服务打造公司高品控的产品力

公司从原材料到制造，再到检测等各个环节把关，保证公司产品品质。公司原材料采购和巴塞尔、北欧化工、中石油和中石化等国内外PPR原材料商合作，并且对进厂原材料多程序检测，保证原料质量。生产使用德国和***先进设备，集中供料系统等以及在线质量控制系统技术，保证产品各种指标的准确和稳定。

同时，公司不断地推进智慧工厂建设，利用大品质管理信息平台和智能化监控系统监控原材料、管材和管件的品质，智能报警系统能够快速处理质量隐患，实现生产的全流程精准话、精细化和智能化的管理与控制。公司每一根管子都有身份识别以及防伪码，可验证真伪，可对生产地和批次进行追溯，杜绝假冒产品对于公司正品的负面影响。公司通过科学检测体系运用国内外高端设备从材料、力学、应用和液压等方面对产品进行检测，高标准保障产品品质。公司成立的20多年来，不断完善的品控体系，保证了产品的高品质和始终的稳定。

星管家服务保证产品的施工效果，提升最终产品力。公司在业内率先推出免费的“星管家服务”，成为行业内服务标杆。购买伟星新材产品的客户在安装完毕后，可以免费预约“星管家”上门验收服务。通过查询产品真伪、水压测试等检查管道密封性，拍摄管道走向图,告知消费者注意事项等，保证施工后的管道系统能够安全可靠，从而达到公司PPR管的最终产品力提升。在公司稳定高品质产品和星管家服务的双重作用下保证了客户最终的使用效果，打造出公司最终的产品力。

2.2多年的产品口碑打造出“VASEN伟星”的品牌力

2.2.1伟星新材品牌影响力的形成结构

公司得益于从原材料筛选到生产制造，再到检测，再到星管家服务的全流程品质管控，成立以来一直保持着稳定的高质量的产品品质。同时，不断地研发，提升技术水平，改进产品的性能。在保证产品稳定品质的同时，不断提升产品各方面性能，提升客户的满意度。有了高品质稳定的产品性能作为坚实的基石，公司才能够通过星管家和各种品牌推广建设方式，通过时间检验和多年积累，打造出伟星新材强有力的品牌影响力。

2.2.2伟星新材品牌影响力的打造和推广

有产品的基础支撑，公司从2002年开始伟星管业的品牌化建设，加大产品及企业形象的宣传，通过央视及重点省市的电视广告等方式提升产品的品牌形象。2009年聘请喜剧演员高雅琳，2013年聘请著名演员导演张国立作为形象代言人。2005年公司树立了“以品牌统领营销，以服务支撑品牌”的品牌策略。10多年来，公司不断强化和提升品牌影响力，以提供环保健康高品质产品和优质专业的服务，给客户贴心、安心和舒心的使用体验。“VASEN伟星”品牌的在市场上的影响力越来越大，伟星新材的产品在工长、水电工等业内人士和消费者眼中形成了让人使用放心的口碑和品牌形象。

2.2.3伟星新材品牌影响力成为公司的护城河

PPR管产品作为隐蔽的工程材料，在使用成本较低，但是一旦用到劣质产品将会带来比较大的维修和置换成本以及其他的财产***失，所以，对于产品的选用，质量成为购买产品的首要标准并且是必要条件。没有一个稳定可靠的高质量品质，产品就会失去其真正的商品价值，低价并不会带来价格竞争力和需求的改善。再加上管材的成本占总装修比例较低，客户对于价格的变化敏感性较低。

伟星新材依靠自己多年稳定的高质量产品、放心贴心的星管家服务，已经形成了使用放心、让人安全的口碑，这也使得消费者、水电工和工长等愿意选择伟星新材的产品。加上品牌的不断推广，公司的产品品牌力已经深入人心，形成了公司隐性的护城河，公司多年积累走出来的品牌力成为公司能够稳健成长和持续发展的保证。

2.3偏平化全覆盖的渠道力

2.3.1伟星新材扁平经销网络体系完善，覆盖广

经过多年发展，公司建立起了全国覆盖的扁平经销网络，形成了完善的经销管理体系。公司的经销网络只有公司和一级经销商两个层次，属于比较扁平式的经销网络模式。这种扁平模式可以减少销售的中间环节，减少了销售的中间成本，有利于获得较高的毛利率和提升经销商的利润率，提升产品终端的价格竞争力；这种模式能够提升公司对销售终端的管控，有利于公司能够及时有效地获取市场需求的信息，解决终端销售出现的问题，使得产品能够更符合市场需求，提升综合市场竞争力。

公司通过标准化销售合同对经销商进行管理，包括窜货控制、价格管理、打假维权、客户服务操作流程指导、广告促销审批及核销管理等，通过ERP分销系统对经销商进行管理，保证公司和经销商的利益，保证市场需求能够得到更好地满足。

经过20多年的发展，公司形成了成熟完善的经销管理体系，形成了全国覆盖的深入扁平式销售网络。在2009年经销网点总数已达到13625家，到2022年营销网点则高达30000多个。公司以华东为根据地，实现全国范围的覆盖，并且还在不断地下沉网络，实现市场的更高占比。

2.3.2经销渠道力保证货币资金充裕和高现金分红比例

公司的经销网络回款较好。根据经销商规模不同，采取现货销售、月结和30-45天信用期等形式，现货交易和较短的账期保证了公司良好的经营现金流。从公开数据看，公司销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例一直在107%以上。

经销网络带给公司充裕的货币资金。良好的现金流不但能够满足自身发展的需要，而且还每年都给股东较高比例的分红。2022年货币资金占比高达45.79%，成为名副其实的“现金牛”。同时，应收账款占比也一直都比较低，近十年来一直在5%左右，为公司抗风险和更好地发展提供了坚实的资金基础。充裕的现金流也保证了股东的现金分红，每年公司的现金分红占净利润的比例都比较高，从2011年以来股利支付率均在66%以上，最高时达到92.64%，2022年预计股利支付率依然高达73.62%。

2.3.3直销助力，销售渠道更加完善

直销助力经销，完善渠道。完善的经销网络成为公司稳健发展的基石，同时在面对市场变化（精装房的较快的增长）的情况下，公司也在不断地完善直销网络，以弥补经销网络不能够较好匹配大地产企业集采的需要。叠加公司PE管工程管的渠道，2021年和2022年公司直销营业收入占比分别为30.38%和23.74%，公司的直销渠道的拓展进一步完善了公司的销售网络，形成了经销为主，直销为辅的成熟的、全覆盖的销售网络。

销售渠道逐步完善和优化。经过多年的发展，公司销售子公司数量从十年前的20多家已增加到40多家。销售人员从2009年的596人发展到2022年的1745人。销售人员占总员工人数比例从2009年的35.60%提升到2022年的38.99%，公司的销售网络逐步扩大和提升。

在公司经销网络为基础，直销为辅的情况下，公司的销售网络更加完善，保证公司能够应对行业环境的新变化。在2022年需求低迷的环境下，销售人员的人均创收依然保持增长，人均创收为398.49万元，同比增长6.74%。

在各塑管上市公司和东方雨虹的比较中也可以看出，伟星新材的销售人员占总员工人数的比例最高。2022年公司销售人员占比高达38.99%，甚至比防水材料龙头东方雨虹仍高出3.78个百分点。

伟星新材的销售网络经过多年的完善，扁平全覆盖的销售网络和直销为辅的模式更加成熟和完备，提升伟星新材的市场竞争力，有利于新品的推广，成为公司发展的又一道护城河。

3. 渠道协同和品牌力带来同心圆业务稳定成长

3.1品牌和渠道力保证公司PPR管引领行业，保持高盈利和成长

3.1.1公司PPR管毛利率持续向上后高位波动，远超同行业上市公司水平

PPR管是公司品牌的引领产品，是零售渠道的主要产品。受益于公司多年积累的品牌口碑，在渠道力的加持下公司PPR管毛利率水平不断改善，并且持续保持在高位波动，并且毛利率水平大大超出行业同类产品的毛利率水平。

PPR管作为传统的塑料装饰管，行业壁垒较低。一般情况下，行业壁垒较低产品的毛利率水平很难多年保持在高水平。但是伟星新材的PPR管毛利率十六年来一直处于很高的水平。

从2007年以来，公司PPR管材产品毛利率水平总体保持向上趋势。PPR管毛利率从2007年的35.59%提升到2016年的历史最高水平58.74%。并在近年来，毛利率稳定在50%以上波动。2022年公司PPR管毛利率为54.63%，超出公元股份16.06个百分点，超出雄塑科技20.74个百分点。

3.1.2公司PPR管产品年复合增长速度高

品牌和渠道优势保证公司PPR管业务的较好成长。依赖公司不断积累起来的品牌优势，伟星管材的PPR管成为水电工和消费者信的过产品，加上渠道的发力，PPR管作为装修管材，作为公司的拳头产品，也同比实现了快速的增长。

伟星新材在2007年的PPR管营业收入规模仅为3.00亿元，但2022年达到32.85亿元，增长了10.95倍，年复合增长率达到17.31%。毛利从2007年的1.07亿元，到2022年达到17.94亿元，增长了16.77倍，年复合增长高达20.71%。而公元股份2008年到2022年的PPR管营业收入和毛利年复合增速仅为11.07%和13.61%；雄塑科技2012年到2022年PPR管营业收入和毛利的年复合增长率分别为11.74%和9.58%。伟星新材的PPR管产品营业收入和毛利的年复合增速高于同类公司的年复合增速较多。

3.2同心圆防水和净水业务受益渠道协同和品牌力快速增长,带来发展新空间

进军防水和净水协同较好。2017年公司以自有资金和五位核心区域经销商设立防水材料子公司，开启同心多元化战略，布*防水和净水业务。防水材料也属于隐蔽工程，净水业务的客户粘性很高。防水材料施工是PPR管安装的下道工序，和PPR管具有很高的协同效应。同时，净水业务也是在管道安装之后，产品属性较好，和PPR管道的渠道协同性也很高。

公司打造的品牌力也会对净水业务的推广起到积极的推动，叠加渠道的协同，公司防水和净水业务近几年保持较高的增速。2022年防水和净水等其他产品营业收入和毛利分别已达到6.76亿元和2.52亿元，同比增长64.82%和50.87%。从同心圆业务开启的六年以来，营业收入的年复合增长率达到55.08%，毛利的年复合增长率达到52.8%。防水和净水业务能够较好地发挥公司的品牌和渠道力，为公司发展带来的新的空间。

4. 公司盈利预测及投资评级

我们假设在2023年疫情的影响消除，公司原材料成本下降，在保交楼政策的推进下，消费建材需求得到较好的释放，PPR营收增速回归到正常水平。PE管材在2023年工程订单增长恢复到2021年的水平。PVC管材营业收入继续延续2022年的较低增速。防水和净水等其他业务继续保持高增长的态势。2024年和2025年需求保持稳定的释放，

我们预计公司2023-2025年净利润分别为16.12、19.81和24.02亿元，对应EPS分别为1.01、1.24和1.51元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为20、16和13倍。看好公司以产品力为基础，以扁平全覆盖渠道为支撑，在多年积累的品牌力推动下，公司成长性确定，发展空间更广，维持公司“强烈推荐”评级。

5.风险提示

下游需求的改善程度和速度低于预期。

东兴证券建材研究

赵军胜  证书编号：S1480512070003

本文选自东兴证券研究所已于2023年5月29日发布的《伟星新材（002372）：探寻稳定高盈利和成长的秘密》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

东兴建材研究团队介绍

赵军胜：中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富***最佳分析师2015年、2016年和2017年上半年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师，选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。

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我想了解一下，伟星新材的家庭用管一般都是啥价格？

我在建材市场了解过，这个要看具体规格型号的，有10几块一米的，也有20来块一米的，而且伟星售后不错，总体来说性价比还是很高的！

未来10年科学技术对伟星新材有什么影响？

未来十年科学技术对新型材料有什么影响？会让新型材料更适合他所适应的行业标准，或是更轻，或是更耐腐尸，或是更耐氧化