企业头寸是什么意思(韩会师：央行大幅增持远期空头头寸意味着什么)
韩会师：央行大幅增持远期空头头寸意味着什么
问题一：究竟什么是央行持有的外币对本币远期合约和期货合约空头头寸
简单讲，就是央行和交易对手签署于一份衍生金融工具合约，可以是远期合约，也可以是期货合约，规定央行将在未来某一时点向交易对手按照约定的汇率水平支付外币，同时收取人民币。考虑到我国外汇市场的结构特点，估计合约中规定的外币90%以上是美元。由于央行要在未来支付给对方外币，所以央行是外币的空头。
问题二：央行为什么会持有这些空头
2016年4月央行第一次公布远期和期货空头数据时，央行表示，这些空头主要反映了人民银行为满足企业外币负债套期保值需求，而与商业银行开展的外汇远期操作。本周一央行公布9月空头数据时，央行表示，增加的空头头寸主要是人民银行为满足市场套期保值需求而与商业银行开展的外汇远期操作。这两句话是什么意思呢?
一般而言，企业只能与商业银行进行远期结售汇交易，不能直接和央行交易。但商业银行与企业签约后，央行可以接这些头寸承接过来，这样商业银行手中的远期空头头寸就转移给了央行，于是就有了央行手中的空头头寸。所以说，央行手中的远期空头头寸本质上是企业的远期售汇需求，在实际业务操作中也称为远期购汇需求。但是请注意，实际的操作过程并非商业银行和中央银行进行一对一的背靠背平盘这么简单，但最终的结果是央行承接了商业银行的空头头寸，同时给市场提供了流动性。
需要指出的是，是否承接商业银行手中的远期合约空头完全是央行的自主行为，央行可以选择承接也可以不承接，所以央行对自己手中的头寸何时增加、何时减少具有绝对的话语权。如果央行不承接这些头寸，商业银行并非没有办法将其平仓，但在市场整体出现较大的远期结售汇逆差时，如果完全由商业银行自主平盘，那将意味着远期市场将出现较大的美元净买盘，这时美元的远期升水就可能被大幅拉高。此时如果央行介入，可以对远期美元的升水幅度起到抑制作用。
问题三：央行远期头寸增加是否意味着贬值预期增强
前文已经解释过，央行的远期合约空头最初的来源是企业的套期保值需求，或者说是企业的远期购汇需求，那么企业增加远期购汇是否一定意味着对人民币的贬值预期增强呢？
不能说二者完全没有关系，但也的确不能将二者直接划等号。
企业进行远期购汇操作不一定是基于人民币的贬值恐慌，只要企业认为人民币未来不会单边升值，其远期购汇的动力就会大大增强。道理很简单，因为企业无法确定自己将来偿还外债的时候能否恰好赶上人民币的升值周期。所以只要企业认定人民币不会继续单边升值，其利用远期合约锁定未来偿债成本的动力就会增强。
对于汇率风险管理比较严格的企业和国际机构投资者（如主权财富基金）来说，远期合约的作用在于锁定风险，而不是赌市场方向的盈利工具。对这类机构来说，只要远期报价符合其自身的成本收益核算底线，就会签署合约锁定风险。假如某个月份恰好赶上这类机构集中进行套期保值操作，那么远期购汇规模一定会突然增加。
当然，我们必须承认，目前市场对人民币的贬值预期仍然占据上风，这从银行代客远期结售汇持续逆差的格*中可以很清晰地看出这一点，而央行将商业银行手中的部分远期购汇合约承接到手中，也的确可能有平抑市场过度波动的动机，但是将央行远期空头增加和贬值预期升温简单划等号是不严谨的。
问题四：央行远期空头增加会加剧外汇储备下滑压力吗
央行在远期合约到期时需要支出外币，从这个角度看的确会增加外汇储备的下滑压力。但最终是否会导致外汇储备下滑还要看未来境内市场的结售汇格*演变情况。
如果未来人民币贬值预期能够缓解，资本外流趋势能够扭转，那么新增的结售汇顺差完全可能抵消央行未来的外汇支出压力。但如果贬值预期持续，企业和个人投资者“消极结汇、积极购汇”的财务运作在未来12个月内不断加剧，导致资本外流趋势延续，那么央行在远期合约到期时的支付义务自然会进一步增大外汇储备下滑压力。
但客观地讲，目前央行手中的453亿美元远期空头头寸绝对规模并不算大，无论未来12个月银行结售汇市场能否恢复顺差，这453亿美元的空头头寸都很难成为导致外汇储备快速下跌的主要因素。
最后强调一点。除了满足实体经济套期保值的需求之外，央行出于自身资产管理目的进行的一些操作也可以导致其持有的远期合约和期货合约空头增加。但根据央行的表态，目前的空头头寸是为满足“市场套期保值需求”而产生的，因此，本文就不对其他的影响因素进行分析了。
看到一本投资书上介绍炒股要关注企业的现金头寸，现金头配展希革座烈就寸是什么意思啊？
简单点说就是仓位的比例。现金头寸大就是现金比例较多，例如公司手上有500亿，投资500亿，那么现金头寸就偏大，收益会偏低，假设全部投入去且还借钱投入去，那么成功时的收益更大，但一旦失败就可能破产。企业一般是使用杠杆经营，例如有1000亿，就再借800亿-1200亿，然后投入80%至90%，剩下的用作流动资金。如果楼主是进行价值型投资的话，就应该重点关注这个，“资产负债率”低于50%的都属于稳健派，不但担心会破产倒闭（作假帐的除外）。
什么叫头寸？
所谓头寸指的是账户余额。就外汇吧，因为承担着结汇售汇的责任，每个经营外汇的银行都必须有足够的结算货币的存量，保证结汇售汇的顺利进行。假如***银行有美元100亿，英镑50亿……；这个数值是***银行在经营过程总结中得出的满足日常经营基本数据，每天要保持这个量，但在当天有很多企业和个人会将外币卖出***银行，也会有很多企业和个人去购买外汇，一天下来，会出现美元超过（或少于）100亿等现象，超过（或少于）100亿的部分称为头寸，超过为多头，不足为空头。***银行会在当于结束前将其补平，次日开业还是在100亿。这称为"轧平头寸",补平的方式有：一是本银行各种货币之间的兑换（同一银行会出现有的货币空头，有的货币多头的情况）；二是外汇经营银行之间的兑换（同一种货币，不同的外汇经营银行有的空头，有的多头）；如果补不平，也可以直接将多头外汇卖给中央银行，形成***外汇储备。
本币也有这种情况，如某银行某分行（或分理处），根据经营积累的经验，一般保持50000元现金就可满足日常交易需要，每天开业前，由运钞车运50000元到分行，当天经营下来，可能会达到60000元，即现金多头10000元（现金头寸），就要通过各分行之间调剂达到平衡（轧平头寸），或将余额贷出去，次日运钞车运来的还是50000元。
销售头寸是什么意思？
就是一种市场约定，即投资者拥有或借用的资金数量，是承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者，视为多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约者，则为空头，处于盼跌部位。
头寸指的是款项。银行、企业等为了为了保持收支平衡，每天对可以收进或需要支出的款项进行预测估算，看能否平衡。这种预算行为叫作轧头寸。例如预计当天全部收入大于支出，就是多头寸，也可以称为多单;如果需要支付的款项大于收入款项，就叫作缺头寸，也叫缺单
原料头寸是什么意思？
原料头寸是指企业或机构在期货市场上涉及的某种原材料（如石油、黄金、铜等）的合约（即头寸），可以是多头头寸（买入合约）或空头头寸（卖出合约）。原料头寸通常是一种投资策略，通过买卖原料期货来实现收益的增长。一些企业或机构会通过原料期货对冲生产成本，在价格波动时减少风险，并确保原材料的供应。此外，原料头寸还可以用来进行期货套利，即利用不同市场之间的价差进行买卖，从而获得收益。需要注意的是，期货交易存在风险，需要投资者具备一定的风险承受能力和市场经验。
21%的隔夜不管三七二十一，平头寸要紧的意思？|04月24日银行同业报价及资金分析
04月24日（周二）据央行网站公告称，以利率招标方式开展了300亿元7天期的逆回购操作，中标利率为2.55%。当日无逆回购到期，实现资金净投放300亿元。昨日央行操作量完全对冲到期规模，实现零投放零回笼。
Wind数据显示，央行公开市场本周有5200亿逆回购到期，其中周一至周五分别有800亿、0亿、1500亿、2500亿和400亿到期，无正回购和央票到期。
某券商交易员信用债分析称，今天资金面继续保持紧张态势，直到尾盘才有所缓解。随着缴税结束，资金面预期有所好转。在下午资金面缓和之后，信用债交投情绪有所好转，从成交来看，主要在估值附近成交。192D011800184.IB18鲁西化工SCP0024.65高估值3个bp；182D011800139.IB18鲁钢铁SCP0024.90高估值4个bp。 中票成交活跃，AAA中票成交在估值附近，少部分高估值成交，2.99Y101800447.IB18国电集MTN0034.48高估值3个bp；2.25Y101552022.IB15晋焦煤MTN0034.90低估值4个bp；4.99Y101800449.IB18津渤海MTN0034.90成交多笔，高估值7个bp。AA+中票成交在估值附近，2.92Y101800277.IB18泰交通MTN0015.15低估值5个bp；4.91Y101800263.IB18萧山国资MTN0015.18高估值3个bp。AA中票成交普遍低估值，4.33Y101755021.IB17乐山国资MTN0015.95低估值5个bp。5年期限附近的铁道成交在4.38，低估值1个bp；AA+企业债成交较少，估值附近成交。AA企业债成交活跃，6.40Y1780291.IB担保到AA+的17高密专项债6.25持平估值；2.48Y124392.SH13荆门投5.33低估值2个bp。AAA公司债继续成交活跃，3.24Y136559.SH16华电034.53高估值6个bp；4.29Y143218.SH17清控014.60持平估值。AA+及AA公募成交稀少。私募公司债多笔成交，期限集中在2年以内，2.21Y+2Y145240.SH17漳九01成交在5.93，339D135093.SH16新城01成交在6.10。
昨天的资金市场经历了价格飙升、系统故障的紧张鏖战，隔夜最高成交利率在18%，但观察价格会发现，资金紧张出现在非银机构，加杠杆冲动催生大量需求。存款类机构质押式回购隔夜利率及上海银行间同业拆放隔夜利率都较此前出现下降，而非银机构参与的隔夜（R001）和7天利率（R007）分别上涨23个基点和21基点至3.61%和4.81%。
从货币市场的表现看，4月13日以来主要资金利率中枢逐步抬升，代表性的7天期银存间质押式回购利率DR007至20日实现六连升，六个交易日大幅上行34BP至3.04%，回到一季度末的高位水平，而今年以来仅有两个交易日DR007加权价超过3%；同一时期，银行间质押式回购利率R007从2.83%上行至4.6%，累计上行177BP；非银机构的资金成本抬升更为明显，至20日收盘上交所GC007加权价报5.02%，六个交易日大涨了21***P。
今日资金面维持紧势，银存间质押式回购利率几乎全线上行，一天期国债逆回购利率全天在10%上下波动。早盘延续紧张*面，大行融出寥寥，股份支行大多在借，中小银行几无融出；午盘后，紧张程度似有升级，满市场皆是跪借，融出方却无处寻；三点半后，国股大行渐有融出；四点半后机构头寸基本得以平复。
江苏某农商行交易员称，早盘延续紧张*面，大行融出寥寥，股份支行大多在借，中小银行几无融出；午盘后，紧张程度似有升级，满市场皆是跪借，融出方却无处寻；三点半后，国股大行渐有融出；四点半后机构头寸基本得以平复。价格方面，继续冲高，DR001为2.81%，涨***p；DR007为3.04%，涨7bp；DR014为4.82%，涨9bp;DR021为5.59%，涨7bp;DR1M为4.54%，涨11bp。存单方面，今日AAA国股大行1Y期发力，猛涨30bp至4.3%，市场认购意愿良好。今日发行公告量共785.1亿，1Y期为542.5亿元，占总发行量的69%，其中AAA占了82%。AAA1M发在3.0%-4.1%，3M发3.5%-4.15%，6M发在4.1%-4.25%，9M发在4.25%-4.35%，1Y发在4.1%-4.45%
泸州一银行交易员称，早盘只有少数大行融出，部分股份制银行也借，市场上机构延续昨天高价融入，直接报价10%以上融入也不罕见。午盘后，资金面仍然持续紧张，部分大行少量融出仍是杯水车薪。直至尾盘附近，陆续有股份制银行和部分城商行开始融出，但融出价格也多在限价附近。整体来看，今日资金面仍然延续昨日紧张趋势，明日是降准的第一天，但部分地区降准实施已经推迟到五月上旬，加上临近月末，预计资金面仍可能偏紧。
南方一农商行交易员称，昨日惊魂未消，隔夜今日又迎新高，跪借多日，尾盘终迎宽松，紧张日子或暂告一段落。市场早间开盘依旧人心惶惶，资金价格继续刷新，21%的隔夜是否表达了不管三七二十一，平头寸要紧的意思？紧张形势延续至午后，市场流传宽松将至，但四点前仍未见踪迹，机构恐慌情绪将起之时，隔夜如约而至，久旱逢甘霖，真是让人热泪盈眶。明天就是降准的实施日，但粮食的发放并非一日之功，杠杆与紧张相生相灭，放下杠杆，阿尼陀佛。
一张图研报公号发布日评称，今年4月的下半月对于银行间市场的交易员来说，应该是相当难忘的一段时间了，从上周一资金面开始收紧之后，这几天，资金面一步步走向更紧，今天资金市场价格进一步上涨，且涨幅巨大，其中，隔夜加权价冲上4%达到4.05%，较昨天上涨45BP，创2014年3月以来的最高价，7D资金的加权更是达到6.16%，较昨天上涨135BP，创今年的最高价，隔夜和7D的最高价则分别达到21%和18%，其他期限资金价格也已上涨为主，涨幅在20BP-167BP。DR007今天加权价为3.05%，较昨天上涨8BP，价格水平与3月底跨季时期相当。成交量上，全天总成交2.14万亿，较昨天减少219亿元，降幅主要来自隔夜和7D资金，其中，14D资金的成交量上涨较多，今天成交1601亿元，隔夜今天成交1.65万亿。
东港农商行毛鸿军分析称，周一***银行间市场隔夜回购利率最高成交到18%，15%以内的资金被一扫而空。
主要原因：一是传统的四月份为每年缴税大月，每年四月份又大约4000-6000亿左右的银行资金要进入国库财政体系，据预测今年的缴税资金要超过6000亿；二是农历年以后央行的操作手法是中性偏松，隔月利率降至2%，不少机构又开始偷偷加杠杆，尤其是券商等非银机构；三是央行在降准和缴税窗口期未到前市场资金宽松，对市场采取到期回收流动性大约5000亿，上周和本周是集中缴税期，用降准操作释放远期流动性，4月25日降准4月26日降准资金可以使用，释放资金大约4000亿。
央行通过对市场的错时操作，造成市场利率快速上涨，用来对加杠杆机构进行警告。同时，绝大多数机构认为资金较为宽松，未对这两周的利率上涨行情做出提前预判。
本次资金紧张银行体系流动性较为平稳，昨天Shibor隔夜利率为2.724%，七天利率2.907%，线下股份制行最高报价隔夜七天4%左右，表明银行体系在前段资金宽松时期加杠杆有限；个人认为场内资金机构上涨主要原因由于非银和一些中小加杠杆造成的短期流动性紧张。预计26日以后资金面会有所缓解。
天风证券固收首席孙彬彬表示，近几个交易日资金面极度紧张，完全改变了自2月以来的宽松*面，如此表现，让市场各方机构颇有些困惑。4月缴税是资金面收紧的直接触发因素，时点上并未超出市场预期，在税收收入增速仍在高位下的情况下，缴税因素影响仍有威力，但在资金面状态上是较明显超出市场预期的。
华创证券固收屈庆团队表示，资金面从上周就开始持续收紧，但其实上周央行通过公开市场净投放了近5000亿资金，并没有缓和流动性的紧张，说明缴税的规模要超过以往。而本周在有降准释放资金的情况下，周一央行继续投放，说明资金面确实紧张，目前公开市场到期量较大，本周还有4400亿，若降准后，央行净回笼一些，资金面不见得会宽松。其次，若资金面继续不缓和，获利了结的交易盘会推升利率回到什么位置。对于此次央行降准，我们一直认为目的是对冲，对冲缴税的影响以及对冲存款上升导致的成本上升，但市场有些认为是货币政策的放松，若资金继续不缓和，市场必定会去思考央行降准的真正目的是什么。因此建议机构密切关注央行对流动性的态度，在未确认货币政策真正转向前保持谨慎。
据***证券网报道，4月税期高峰如期终结了此前资金面持续宽松的态势，但上周以来货币市场紧张程度仍出乎不少人预料。上周以来，回购市场买盘堆积，融出很少，少量的融出很快被一抢而空，资金价格一路飙升。据了解，上周银行间隔夜回购利率已成交到10%高位；本周一，进一步涨至18%。货币中介称，周一资金面紧张依旧，早盘有大量7%-10%的隔夜高价融入报价，但出资方很少，午后几乎没有融出报价，凡是15%以内的隔夜资金都能迅速成交，最高成交到18%。
有市场人士透露，周一有一些机构到最后都未能借平资金。
但凡资金面紧张，资金利率上涨基本是标配，涨得约凶，涨得越高，说明资金面越紧。但回购交易违约并非常见现象，尤其是一些机构都出现了交易违约，几乎只在资金面异常紧张的时刻才会出现。
“周一违约与某结算机构系统出问题有关，但关键还是资金面过于紧张，让市场参与者措手不及。”一位资管机构人士表示，市场对这次资金面波动明显准备不足，没料到会如此紧张。
今年以来资金面一直很松，货币市场利率整体走低。4月上半月，资金面仍风平浪静，一些期限的回购利率还创了一年多新低。上周以来，短期资金突然“断流”，导致资金面出现剧烈变化。
近期市场资金面紧张是多种因素造成的。
首先，4月缴税量大。税款清收入库，是资金从银行体系流向央行国库的过程，是回收基础货币的过程。4月是传统税收大月，过去几年，4月份财政存款净增量多在5000亿元以上。有市场人士估计，本月中旬税收走款量或达到万亿级别，对短期资金供求格*的影响不容小觑。上周是税款清缴入库的高峰期，是税期扰动最大的时期。
其次，前期央行回笼了不少资金。上周，央行通过逆回购操作净投放4700亿元，规模不小，但之前已连续4周净回笼流动性，累积净回笼5700亿元。央行连续净回笼产生累积效应，放大了大额税款清缴入库造成的扰动。而在降准实施前，央行降低了公开市场操作力度。从20日开始，央行已停止公开市场净投放。
再者，之前资金面过松，乐观情绪上升，一些机构放松了流动性管理，“滚隔夜”的现象再现。资金面持续超预期宽松的环境下，大家都在“滚隔夜”，一旦大行不出隔夜，资金就无法接续，紧张就是必然。
在“滚隔夜”的同时，还有“加杠杆”。一季度，非银机构买了不少债券，重新加回杠杆，对资金的需求量上升。
虽然资金面极为紧张，但未必会持续太久，本周税期扰动将减弱，降准实施在即，加上月末财政支出力度极大，资金面料将“雨过天晴”。
此次降准的本质，是用长期限、低成本资金，置换银行先前从央行借的短期限、较高成本资金，对资金面是实质利好。同时，进入月末，财政支出力度将加大，增加流动性供应，财政收支因素对流动性的影响也将发生积极变化。因此，本周流动性紧张缓解仍是大概率事件。
不过，这回资金面紧张给市场敲响了警钟。分析人士认为，今年资金面会比2017年好，但是也不能期望过高。去杠杆和稳增长，两手都要抓，何况还要面对中美利差收窄、通胀压力等多种考验，货币不会松到哪去，资金利率也跌不了太多。
04月24日交银银行间市场流动性指数（IBLI）
截至04月24日，未到期的回购操作情况
发行/
到期
到期
日期
发行量
(亿元)
利率
(%)
期限
(天)
发生
日期
逆回购
2018-04-25
1500
2.55
7
2018-04-18
逆回购
2018-04-26
1900
2.55
7
2018-04-19
逆回购
2018-04-30
800
2.55
7
2018-04-23
逆回购
2018-05-01
300
2.55
7
2018-04-24
逆回购
2018-04-26
600
2.95
63
2018-02-22
逆回购
2018-04-27
400
2.95
63
2018-02-23
逆回购
2018-04-30
200
2.95
63
2018-02-26
逆回购
2018-04-30
700
2.7
14
2018-04-16
逆回购
2018-05-03
200
2.95
63
2018-03-01
逆回购
2018-05-04
200
2.95
63
2018-03-02
国库现金定存
2018-05-09
1200
4.50
91
2018-02-07
MLF(投放)
2018-05-12
3925
3.20
365
2017-05-12
MLF(投放)
2018-06-06
4980
3.20
365
2017-06-06
MLF(投放)
2018-07-13
3600
3.20
365
2017-07-13
MLF(投放)
2018-08-15
3995
3.20
365
2017-08-15
MLF(投放)
2018-09-07
2980
3.20
365
2017-09-07
MLF(投放)
2018-10-13
4980
3.20
365
2017-10-13
MLF(投放)
2018-11-03
4040
3.20
365
2017-11-03
MLF(投放)
2018-12-06
1880
3.20
365
2017-12-06
MLF(投放)
2018-12-14
2880
3.25
365
2017-12-14
MLF(投放)
2019-01-15
3980
3.25
365
2018-01-15
MLF(投放)
2019-02-13
3930
3.25
365
2018-02-13
MLF(投放)
2019-03-07
3930
3.25
365
2018-03-07
MLF(投放)
2019-03-16
3270
3.25
365
2018-03-16
MLF(投放)
2019-04-17
3675
3.3
365
2018-04-17
同业存入报价
04月24日一级定制同业存单报价
04月24日同业存单发行结果
同业存单收益率曲线（4月24日）
同业存单发行情况汇总表（4月24日）
以上图片来源公号：CfetsOnline发布
04月25日同业存单预发行信息
以上图片来源公号：CfetsOnline发布
04月24日利率互换收盘曲线日报
以上图片来源公号：CfetsOnline发布
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浅谈财务公司资金头寸管理（上）
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文章作者：中油财务公司财务部苏欣悦
一、财务公司资金头寸管理的作用与意义
首先，财务公司通过头寸预测和管理，可以灵活及时地调度资金，把同业存款保持在合理水平，避免积压资金和盲目调度资金，以提高资金效益；第二，通过资金头寸管理可以有效地拓宽资金来源，合理安排资产负债结构，有效实现对各种资金的使用，扩大资金运用渠道，提高企业应对流动性风险的能力；第三，有效地资金头寸管理可以使公司根据市场情况灵活调度资金，避免大量滞留资金带来的机会成本***失或盲目调动资金而带来的资金成本浪费，从而提高资金的收益性。
资金头寸管理对于财务公司运营和盈利的重要意义不言而喻，因此本文重点从头寸预测的影响因素、方法和头寸管理的改进措施等方面进行阐述和探讨，提供有价值的参考和建议。
二、财务公司资金头寸管理存在的主要问题
（一）对集团资金流量的依赖性较高
从财务公司资金来源来看，其不同于银行金融机构，不可以对公众吸收存款、只能吸收成员单位存款，其自身依靠资金来源对冲流动性风险的能力较银行显著偏低。集团资金根据所处行业的不同会呈现不同的流动规律。一般而言，经营范围较为多元或控股公司涉及行业较多的企业集团的资金存量变动较为平衡，不同行业、不同业务对现金流的影响能起到一定的平缓对冲作用；而经营范围较为单一或控股企业所属行业较为集中的集团资金存量的变动会出现扩大效应，加倍增加资金存量的波峰，而同样延伸资金短缺的波谷。
（二）头寸预测能力薄弱
目前大多数财务公司的头寸管理仅依托于成员单位和业务部门的付款计划上报，虽然这在一定程度上降低了成员单位报送计划的难度，减轻了工作量，但其相对被动，在无上报计划时进行的现金流单边预测势必会导致估计不准确、不及时、不全面的问题，从而降低了资金头寸的整体预估有效性和资金使用效率。同时大多数财务公司的资金头寸管理预测只限于一周内的短期分析、对集团或成员单位中长期资金流动预测尚未形成系统分析方法、对供应链上下游资金链条的信息获取不全，对整体现金流及周转的过程控制力度薄弱。
（三）信息网络建设尚待加强
财务公司目前大多采用类银行信息系统开展业务、其主要由核心业务系统完成金融机构结算、信贷等基础业务的处理，而成员单位使用的财务软件大多为以企业会计核算为主的信息系统，这就容易导致财务公司数据分析与管理准确率相对较低，从而降低了头寸管理的有效性。
三、财务公司资金头寸预测
（一）考虑因素
1、宏观因素
***的经济发展状况、宏观经济政策等都会影响到金融机构资金的来源和运用。例如信贷政策宽松、规模扩张时，由于财务公司资金运用范围广，往往会造成头寸相对紧张，需要严格合理地进行资金来源与运用的合理安排和匹配；又比如在货币市场资金面充裕时，财务公司需要合理调整资产配置期限和结构，以获得更大投资收益。因此在预测头寸时，***经济宏观因素对资金的影响非常重要。
2、微观因素
从微观来看，资金头寸管理模式的确定，首先必须从研究资金收支规律出发，综合考虑存贷款、贴现、拆借、回购、结售汇、准备金等多个影响资金头寸的因素，结合资产负债结构、历史和未来的资金流量情况等方面因素进行分析，最后研究建立资金头寸管理模型体系。
财务公司的资金头寸管理同时需要结合集团产业特点和现金流规律，探索出符合集团资金管理框架和服务集团产业发展方向的资金管理模式；通过对集团业务动向的跟进、与成员单位的沟通、内部各资金相关部门的协调掌握大额资金来源、去向、变动的主要规律，并通过制定相关头寸上报制度，建立多方式沟通渠道，规范各成员单位和业务部门资金头寸上报流程等，为财务公司短期头寸匡算、调拨提供数据来源。
（二）预测方法
1、多元回归分析法
所谓回归分析法，是在掌握大量观察数据的基础上利用数理统计方法建立因变量与自变量之间的回归关系函数表达式。影响财务公司资金头寸管理的因素有存款、贷款、贴现、回购等多个自变量，所以可以采用多元回归分析方法来分析资金头寸与多个变量之间可能存在的相关关系，依据历史数据，建立较为科学、准确、有效的资金头寸预估公式。
（1）多元回归分析步骤
①确定自变量，建立回归方程
②收集变量数据
③对回归方程进行假设检验
④当方程有显著性意义时，应对每个自变量的回归系数再进行假设检验，若某个自变量的回归系数无显著性，则应把该变量剔除，重新建立不包含该变量的多元回归方程。
对新建立的多元回归方程及回归系数按上述程序进行检验，直到余下的回归系数都具有统计意义为止，最后得到最优方程。
（2）具体应用示例
某财务公司目前的资金头寸主要与吸收成员单位存款、贷款业务、贴现业务、存款准备金、拆借资金及结售汇业务资金等因素相关。由于该财务公司基本以集团内资金的供给及调配来保证各项支付要求，较少发生拆借业务，因此在建立方程时未将这一因素选作多元回归自变量；同时由于财务公司存款准备金与吸收存款存在线性相关关系，而结售汇业务也会通过成员单位存款数额的变化来影响资金头寸，因此这两个因素也未用作方程的自变量。
根据该财务公司的实际情况，考虑影响资金头寸较大的三个因素为吸收存款、贷款和贴现，因此首先建立资金头寸回归模型如下：
y=a+bx1+cx2+dx3
公式中y为资金头寸账户余额，x1为吸收存款余额，x2为贷款业务余额，x3为贴现业务余额。而a、b、c、d为常数。
接着收集历史数据。利用近期相对准确的数据可以更为精准地构建回归方程，通过内部结算系统导出该财务公司全年每日资金账户数据，制成资金头寸余额统计表部分如表1，并对其进行回归，在此基础上建立资金头寸模型。
将统计表中的存款余额、贷款余额、贴现余额、头寸余额分别与方程中的x1、x2、x3、y相对应，通过SPSS或Stata等统计分析软件进行回归分析，得到方程各系数的值a=41.72，b=0.531，c=-1.296，d=0.8712，即回归方程如下：
y=41.72+0.531x1-1.296x2+0.8712x3
对于回归分析得到的模型要通过判定系数R2进行检验，R2表示y的估计值与实际值之比，范围在0到1之间。R2越接近1，则样本的相关性越高，y的估计值也更加准确；反之则说明回归方程的预测能力不足。通过分析软件得出该回归方程的R2为0.8378，这说明估计值与实际值差别较小，拟合效果较好。但三因素回归结果中x3的P值为0.2103，明显偏大这说明贴现业务对资金头寸的整体影响未呈现出显著性作用，影响了头寸预测的准确性，应对剔除该因素。重复上述步骤，得到修正后的回归方程如下：
y=43.28+0.4955x1-1.2757x2
该方程的判定系数R2为0.7581，同样通过了拟合度检验，因此该方程对资金头寸实际情况的预测具有可参考性。但由于财务公司资金头寸影响因素比较复杂，某些非确定性因素在某一时期也会对资金头寸产生一定影响，加大了资金头寸预测分析的难度。
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什么叫资金头寸
在银行、证券公司等金融行业常出现“资金头寸”一词，“资金头寸”简称“头寸”，指是一种以买入或卖出表达的交易意向。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。1、头寸（position）也称为"头衬"就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为"多头寸"，如果付出款项大于收入款项，就称为"缺头寸"。对预计这一类头寸的多与少的行为称为"轧头寸"。到处想方设法调进款项的行为称为"调头寸"。如果暂时未用的款项大于需用量时称为"头寸松"，如果资金需求量大于闲置量时就称为"头寸紧"。2、头寸是金融行业常用到的一个词，在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法，在现货交易中还没有这种做法。在外币交易中，“建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。开盘之后，长了(多头)一种货币，短了(空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好，获利的机会就大；相反，如果入市的时机不当，就容易发生亏***。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。另外在金融同业中还有扎平头寸、头寸拆借等说法。
“头寸”一词的出处是什么,为什么
头寸是一种市场约定，承诺买卖合约的最初部位，买进合约者是多头，处于盼涨部位；卖出合约者为空头，处于盼跌部位。旧时***商业、银钱业惯用语。银行、钱庄和企业为了保证收支平衡，每日要对可以收进或需要支出的款项进行预测...
现货原油投资中的建立头寸是什么意思
"建立头寸"亦即开盘的意思。开盘也叫敞口，就是买进一单，同时卖出一单的行为。开盘之后，长了(多头)，短了(空头)。选择适当的价格水平及其时机建立头寸是盈利的前提。如果入市的时机较好，获利的机会就大;相反，如果人市的时机不当，亏***就容易发生。